新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】英國意外脫歐，全球股市急挫，但如果以全星期計，各地股市跌幅相當有限，上周五收市仍高於前周低位，港股全周計更是升了89點，上周五急瀉主要是回吐周一至周四的漲幅，歐亞股市仍未說得上是向下突破展跌浪，反而處於高位的美股表現弱一點。對於後市，單以港股自身條件仍可守低位，但變數視乎歐洲政治風險對環球避險的刺激作用有多大、美元有多強，以及美股是否仍能強勢。
市場反應激烈，一來是此前市場太自信，預料英國民眾一如以往傾向維持現狀，結果博彩公司、金融市場全都採用了錯的模型、押錯注。出現相反結局，止蝕盤就會急增，此前又透支了購買力，遂令市况更加單邊。但以外匯跌幅再加歐股開市跌幅，德國瀉達13%，這肯定是非常極端的事，歐債危機最嚴重時亦不過如此，各國債息相對2011年仍低得多，股市跌幅收窄是可以預期的事，德法股市皆由低位彈逾3%。
脫歐是否如此恐怖？將負面因素無限放大，總可以到達恐慌水平，例如各國爭相要求公投，歐元崩潰並非不可能之事，屆時政治風險將令避險情緒高漲，甚至可達到歐債危機時水平，上周五亦見周邊國家債息急升，意大利及西班牙亦未能倖免，便是一個警號。
避險情緒可比歐債危機
然而英國一直沿用英鎊，分手相對容易，歐元區國家要離場，對該國的金融市場影響巨大得多，若非到了萬不得已、走投無路，也不會出此下策，即使希臘也繼續捱下去。再者，英國與歐盟之間的運作依舊，而各大央行又密切監察市場，不會出現流動性問題，股匯急挫就是避險情緒上升，但只要局勢穩定，利淡也就反映了。因此，一切都視乎政治家的決定，究竟英國和歐盟是和平離婚還是互相指駡、各國疑歐派會否趁機爭取公投等，投資者只能被動地等待局勢發展。避險情緒或已釋放，但風險偏好暫難回升。
相對於股市，筆者認為匯市更要留意。英鎊見近30年新低，一度急挫至1.32水平，而匯市不同股市，價格是相對而非絕對，總會物極必反。但問題是，今後的英國是否仍是過去30年的英國？由於蘇格蘭親歐，脫歐後其首席部長、民族黨（SNP）領導人史特金（Nicola Sturgeon）已表明會積極準備再次公投，另一重要親歐地區北愛爾蘭亦有此傾向。由4個王國組成的大英帝國，若只餘下英格蘭，過去30年的英鎊走勢的可比性就大減。
全球流動性緊縮 最危險
相對於已急挫的英鎊，歐元更值得憂慮。歐元區經濟欠佳，即使德國如日中天，也撐不起一眾窮親戚，匯價較歐債時更低，及至近期聯儲局在加息上進入困局，歐元也只能橫行整固，在1.05至1.15水平徘徊。如上文所述，市場開始沽售周邊國家債券，德意、德西息差開始擴闊，若分裂局勢進一步發展，就會是歐債危機2.0，歐元歷史低位是低於0.9的，尚有20%以上的理論貶值空間。若歐元英鎊再跌，已屆100關口的日圓亦不便宜，升勢或放緩，美元指數的升勢就會加劇，上周五已急升2.49%至95.54水平，這可能亦是美股走勢相對歐亞較弱的主因。一旦歐洲分裂概率上升、美元走強甚或突破100大關，造成全球流動性緊縮甚或美國也衰退，這才是英國脫歐最危險的後果。
[江宗仁 還看今朝]
市場反應激烈，一來是此前市場太自信，預料英國民眾一如以往傾向維持現狀，結果博彩公司、金融市場全都採用了錯的模型、押錯注。出現相反結局，止蝕盤就會急增，此前又透支了購買力，遂令市况更加單邊。但以外匯跌幅再加歐股開市跌幅，德國瀉達13%，這肯定是非常極端的事，歐債危機最嚴重時亦不過如此，各國債息相對2011年仍低得多，股市跌幅收窄是可以預期的事，德法股市皆由低位彈逾3%。
脫歐是否如此恐怖？將負面因素無限放大，總可以到達恐慌水平，例如各國爭相要求公投，歐元崩潰並非不可能之事，屆時政治風險將令避險情緒高漲，甚至可達到歐債危機時水平，上周五亦見周邊國家債息急升，意大利及西班牙亦未能倖免，便是一個警號。
避險情緒可比歐債危機
然而英國一直沿用英鎊，分手相對容易，歐元區國家要離場，對該國的金融市場影響巨大得多，若非到了萬不得已、走投無路，也不會出此下策，即使希臘也繼續捱下去。再者，英國與歐盟之間的運作依舊，而各大央行又密切監察市場，不會出現流動性問題，股匯急挫就是避險情緒上升，但只要局勢穩定，利淡也就反映了。因此，一切都視乎政治家的決定，究竟英國和歐盟是和平離婚還是互相指駡、各國疑歐派會否趁機爭取公投等，投資者只能被動地等待局勢發展。避險情緒或已釋放，但風險偏好暫難回升。
相對於股市，筆者認為匯市更要留意。英鎊見近30年新低，一度急挫至1.32水平，而匯市不同股市，價格是相對而非絕對，總會物極必反。但問題是，今後的英國是否仍是過去30年的英國？由於蘇格蘭親歐，脫歐後其首席部長、民族黨（SNP）領導人史特金（Nicola Sturgeon）已表明會積極準備再次公投，另一重要親歐地區北愛爾蘭亦有此傾向。由4個王國組成的大英帝國，若只餘下英格蘭，過去30年的英鎊走勢的可比性就大減。
全球流動性緊縮 最危險
相對於已急挫的英鎊，歐元更值得憂慮。歐元區經濟欠佳，即使德國如日中天，也撐不起一眾窮親戚，匯價較歐債時更低，及至近期聯儲局在加息上進入困局，歐元也只能橫行整固，在1.05至1.15水平徘徊。如上文所述，市場開始沽售周邊國家債券，德意、德西息差開始擴闊，若分裂局勢進一步發展，就會是歐債危機2.0，歐元歷史低位是低於0.9的，尚有20%以上的理論貶值空間。若歐元英鎊再跌，已屆100關口的日圓亦不便宜，升勢或放緩，美元指數的升勢就會加劇，上周五已急升2.49%至95.54水平，這可能亦是美股走勢相對歐亞較弱的主因。一旦歐洲分裂概率上升、美元走強甚或突破100大關，造成全球流動性緊縮甚或美國也衰退，這才是英國脫歐最危險的後果。
[江宗仁 還看今朝]
回應 (0)
