環球債券可分散風險

【明報專訊】上周五英國公投中「脫歐」陣營勝出，令市場大為震盪，不少投資者轉趨避險，債券市場勢將再受關注。低息環境下市况波譎雲詭，本文將從日本低息對當地投資環境的影響出發，探討債券投資的方向。


上周英國終於投票通過脫離歐盟，「脫歐」陣營以52-48險勝，在英格蘭和威爾士贏得多數票。全球金融市場隨之震盪，各地市場立即進入避險模式，英鎊和歐元兌美元急挫，亞洲股市首當其衝，其他市場跟隨大跌。與此同時，避險資產如美元、日圓及黃金價格急升，美國國債10年期孳息率最低見至1.475厘。


今次公投結果令英國市場的不確定性增加，因為政府要面臨短期政治上的變化，例如首相卡梅倫宣布辭職。之後會是與歐盟漫長而困難的討論。這也會增加歐盟區內類似公投的需求，而且加劇內部緊張形勢。


不明朗因素增 避險情緒料持續

雖然我們預計「脫歐」結果對英國的經濟影響比較大，而對歐盟影響相對比較小，但是短期內避險情緒會持續一段時間。在環球市場波動時候，我們建議投資者繼續保持分散投資。現時環球債券應該做到穩定多元化投資組合其一個重要的資產類別。


雖然低息環境為債券投資者帶來許多挑戰，但過去20年來，環球債券市場亦因而擴張。隨着非美國成熟市場及新興市場的債市逐漸增長，現在可供投資者選擇的投資項目及機遇亦大大增加，使其能夠有效分散風險、提高收益，以及為投資組合建立更靈活的存續期配置。


債券市場變得龐大而豐富，投資者要注意的地方亦相應增加。過往債券投資者遵循傳統跟隨基準指數投資，投資組合定位與按市值計算的指數一致。這種被動投資方式的問題，在於未償還債務水平最高的國家或公司佔基準指數比重亦最高，但其償債能力亦可能是最低。


此外，傳統債券基準已不再足以緩衝加息影響。在低息環境下，發行人延長債務存續期，令孳息率的緩衝範圍受到侵蝕。以日本為例，低息環境持續令債務發行數量上升，債券基準出現集中風險。要物色償債能力高及能夠派息的國家或公司，須放眼世界。


當然，一旦市場對英國「脫歐」有更明確的發展，市場情緒會相應冷靜下來，並重回其經濟基本面。


摩根資產管理首席市場策略師 www.jpmorganam.com.hk

[許長泰 市况尋根]