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【明報專訊】上半年環球股市波動，經濟增長缺乏起色，追求收益的債券明顯比股票表現優秀。匯豐亞太區債券投資總監陳寶枝表示，上半年債券市場表現優異，今年主旋律也是以息率收益（yield-carry）做投資主要考慮。她表示，內地市場對高收益需求較盛，經風險調整後，內地企業所發的離岸投資級別債券回報較為吸引。她表示，亞洲債券首5個月已升4%至5%，預料未來1至兩個月將回調1%至2%，下半年仍有望回升，達到全年5%至6%的增長。
明報記者 蘇樂恩
美國5月非農新增職位遠遜預期，聯儲局最近對何時加息的態度似乎再度偏向模糊。陳寶枝表示，短債價格反映加息前景，長債價格則反映通脹預期。以5月尾為例，當時美聯儲官員一輪鷹派言論影響短債表現，短債的孳息率（yield）增幅比長債明顯，短債價格相對下跌。她表示，基金內美國政府的長債屬於策略性長期持有（strategic holding），短債則可以隨着孳息率與現金互換，「例如兩年期短債，早前孳息率只有0.5厘，加息幅度有可能令存款利率高於短債孳息；但反映加息可能性後，孳息率上升至大約1厘，兩年期短債也可以考慮，畢竟現金存放在銀行並沒有利息。」至於長債，縱觀全球似乎沒有成熟經濟體有非常明顯的通脹，令長債的實際回報理想。加上美國國債的長債流動性高，比例容易調節，因此在投資組合裏面佔較核心穩定的地位。
美元計價亞洲國債吸引
隨着油價及亞洲股市企穩，她認為下半年亞洲新興市場貨幣前景亦不錯，惟預計近兩三個月不論主權債的息率還是匯率均會較為波動。如果有興趣投資以當地貨幣計價的主權債，她建議投資孳息率達6至7厘的印尼、印度主權債，息率較高能對貨幣波動有一定的抵禦能力。她表示，香港投資者較常以港元或美元為主要交易貨幣，而美元計價的印尼國債約有5厘的孳息率，如果衡量貨幣風險及毋須支付稅項兩點，美元計價亞洲國債似乎較為吸引。
由於在1至3個月內債券市場仍然會有一定波動，陳寶枝表示，基金最近對亞洲屬於BBB至A級的企業投資級別債券較有興趣，「這幾個月將會調整，我們看好投資級別債券多於高收益債券。因為在調整的時候，高收益的調整幅度一般會較投資級別債券大」。行業方面，她看好投資級別裏面的銀行次級債（bank sub-debt）、大型油氣企業以及包括香港和新加坡在內的房地產公司債券。油價回穩令大型的油氣企業債價看俏，房地產公司債券在投資級別亦有較多選擇。她表示，今年新發的債券集中在投資級別，令這個領域的投資選擇較高息債多，其基金亦會留意新發債券市場中有沒有一些新發債券溢利。
內地債券評級過分集中 增投資難度
為了進一步開放中國本地投資市場，人民銀行於5月尾公布境外機構投資者投資銀行間債市實施細則。陳寶枝表示，目前內地債券計價普遍不太吸引，但開放債券市場無疑拓闊了不少債券基金的投資領域。她表示，「以往只有標明利用QFII限額的內地債券基金，才會投資內地在岸人民幣計價的債券。但正式開放銀行間債市予外資之後，其他債券基金也可以考慮投資內地債券市場」。她表示，目前內地債券市場計價並不吸引，而在內地的評級當中，98%的企業均為AAA級，評級過分集中亦增加外資投資的難度。她表示：「因為沒有明確的區別，外資如果沒有自己的分析團隊，就會採取較為防禦性的部署。目前外資大部分只投資政府債券或政策銀行的債券。」
[封面故事]
明報記者 蘇樂恩
美國5月非農新增職位遠遜預期，聯儲局最近對何時加息的態度似乎再度偏向模糊。陳寶枝表示，短債價格反映加息前景，長債價格則反映通脹預期。以5月尾為例，當時美聯儲官員一輪鷹派言論影響短債表現，短債的孳息率（yield）增幅比長債明顯，短債價格相對下跌。她表示，基金內美國政府的長債屬於策略性長期持有（strategic holding），短債則可以隨着孳息率與現金互換，「例如兩年期短債，早前孳息率只有0.5厘，加息幅度有可能令存款利率高於短債孳息；但反映加息可能性後，孳息率上升至大約1厘，兩年期短債也可以考慮，畢竟現金存放在銀行並沒有利息。」至於長債，縱觀全球似乎沒有成熟經濟體有非常明顯的通脹，令長債的實際回報理想。加上美國國債的長債流動性高，比例容易調節，因此在投資組合裏面佔較核心穩定的地位。
美元計價亞洲國債吸引
隨着油價及亞洲股市企穩，她認為下半年亞洲新興市場貨幣前景亦不錯，惟預計近兩三個月不論主權債的息率還是匯率均會較為波動。如果有興趣投資以當地貨幣計價的主權債，她建議投資孳息率達6至7厘的印尼、印度主權債，息率較高能對貨幣波動有一定的抵禦能力。她表示，香港投資者較常以港元或美元為主要交易貨幣，而美元計價的印尼國債約有5厘的孳息率，如果衡量貨幣風險及毋須支付稅項兩點，美元計價亞洲國債似乎較為吸引。
由於在1至3個月內債券市場仍然會有一定波動，陳寶枝表示，基金最近對亞洲屬於BBB至A級的企業投資級別債券較有興趣，「這幾個月將會調整，我們看好投資級別債券多於高收益債券。因為在調整的時候，高收益的調整幅度一般會較投資級別債券大」。行業方面，她看好投資級別裏面的銀行次級債（bank sub-debt）、大型油氣企業以及包括香港和新加坡在內的房地產公司債券。油價回穩令大型的油氣企業債價看俏，房地產公司債券在投資級別亦有較多選擇。她表示，今年新發的債券集中在投資級別，令這個領域的投資選擇較高息債多，其基金亦會留意新發債券市場中有沒有一些新發債券溢利。
內地債券評級過分集中 增投資難度
為了進一步開放中國本地投資市場，人民銀行於5月尾公布境外機構投資者投資銀行間債市實施細則。陳寶枝表示，目前內地債券計價普遍不太吸引，但開放債券市場無疑拓闊了不少債券基金的投資領域。她表示，「以往只有標明利用QFII限額的內地債券基金，才會投資內地在岸人民幣計價的債券。但正式開放銀行間債市予外資之後，其他債券基金也可以考慮投資內地債券市場」。她表示，目前內地債券市場計價並不吸引，而在內地的評級當中，98%的企業均為AAA級，評級過分集中亦增加外資投資的難度。她表示：「因為沒有明確的區別，外資如果沒有自己的分析團隊，就會採取較為防禦性的部署。目前外資大部分只投資政府債券或政策銀行的債券。」
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