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【明報專訊】A股今年主題輪動迅速，缺乏明顯主題，成交持續地減少，5月底曾創4個半月新低，顯示出投資者信心仍低迷。景順長城核心競爭力混合型證券投資基金經理余廣表示：「現時主題輪動，持續性較差，投資難做。但若堅持自下而上，仍能夠發現有成長價值，且估值合適的股票。公司業績以及核心競爭力，是其中關鍵。」
明報記者 姚丁鈺
余廣稱，市場對聯儲局是否加息已有預期，對A股影響不見得太大。A股現時主要問題還是信心問題，此信心還需來自改革；經濟增長放緩，結構轉型已是長期趨勢，只有加強自身改革，進行經濟體制市場化，才能建立市場的長期信心。
余廣管理的基金本身不做擇時投機，通常保持較高倉位，惟去年至今年初波動較大，基金倉位曾降至70%，現時市場趨穩，基金月報顯示，倉位回升至90%。余廣說，「去年市場普遍將『國企改革』作為重要主題，然而現時，從資本市場看，國企改革並未達到市場預期。股市近期平穩，千股跌停不太可能再次出現，但市場中期方向仍需觀察。」
中國現時進入「中產階級」崛起的階段，余廣建議投資者可將焦點放在消費升級。這不僅是今年來股市很大的主題，亦是長期趨勢。「你會發現，身邊的人消費時，對價格的敏感性已減弱，願意以更高的價格購買好的體驗。很多中國人去日本買電飯煲就能突出體現這一變化。相反，低端消費，如快食麵企業，營收增長乏力」。
「消費升級」並不是非必須消費品的故事，必須消費品股除了具備防守型之外，優質柴米油鹽、有機蔬菜、家具以及家用電器，亦是消費升級階段中受消費者歡迎的產品。荷寶投資管理研究報告顯示，現時在非金融類股中，家用電器、食品及飲料處於歷史估值低位，其中家用電器每股盈利增長位於20%至30%區間，亦較為吸引。
電器食品飲料估值較低
文化、教育是消費升級中的重要部分，其中中國電影、電視市場增長空間尤其大。現時，中國是全球第二大電影市場，荷寶資產管理研究報告顯示，中國現時電影票房佔美國票房63%，在5年前，這個比例還僅僅是14%。余廣預期中國電影市場的格局，將來可能與美國電影市場相似，由幾間如時代華納等大型公司主導，但在中國，誰會發展成美國的時代華納仍然未定。
「現時投資A股的電影業，主要還需看業界龍頭公司，但若言最後誰勝出，還為時尚早，畢竟這些龍頭企業規模仍然較小，且大媒體、大娛樂公司是大勢所趨，內容渠道需要整合，行業勢必會經過一輪兼併、收購，上下整合，才能形成大型娛樂集團。因此兼併、收購或可成為電影業公司的機會，但始終需看公司有無核心競爭力，業績能否兌現」。
電影業尚待收購整合
現時A股龍頭電影公司包括華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等等，其市值分別為425億元，285億元及368億元規模，相對華特迪士尼（DIS）1602億元市值，及康卡斯特（CMCSA）1599億元市值，仍有近5倍差距。然而，A股估值卻遠超美股，相對美股電影公司20倍PE（市盈率），上述A股PE則已達到40倍至60倍。
對於A股市場的零售投資者，「打新」（以資金認購新股）具有巨大吸引力，獲利較快，然而新股卻無歷史業績可供參考，因此很易誤中老千股。余廣的基金鮮有認購新股，他更看重企業以往3至5年的歷史財務表現，特別是重倉股，更需要老實地花時間跟蹤這些股票2至3年，「在與公司高管面對面交流時，往往更能感覺到這個公司究竟是否值得信任」。
正如基金名字一樣，余廣重視企業的核心競爭力，如果企業能夠吸引國際大客戶，質素良好，即使短期業績不盡如意，長遠來講亦不太擔心。「好公司並不太多，尤其是有些質素好的公司，估值高了便變得不適合買」。香港較為稀缺的白酒股、醫藥股，可能受惠深港通的開通，為香港及海外投資者購買，但從核心競爭力角度分析，余廣表示，A股醫藥股因研發投入遠遠落後於海外競爭對手，所以仍然欠缺核心競爭力，優質醫藥股較少。
[封面故事]
明報記者 姚丁鈺
余廣稱，市場對聯儲局是否加息已有預期，對A股影響不見得太大。A股現時主要問題還是信心問題，此信心還需來自改革；經濟增長放緩，結構轉型已是長期趨勢，只有加強自身改革，進行經濟體制市場化，才能建立市場的長期信心。
余廣管理的基金本身不做擇時投機，通常保持較高倉位，惟去年至今年初波動較大，基金倉位曾降至70%，現時市場趨穩，基金月報顯示，倉位回升至90%。余廣說，「去年市場普遍將『國企改革』作為重要主題，然而現時，從資本市場看，國企改革並未達到市場預期。股市近期平穩，千股跌停不太可能再次出現，但市場中期方向仍需觀察。」
中國現時進入「中產階級」崛起的階段，余廣建議投資者可將焦點放在消費升級。這不僅是今年來股市很大的主題，亦是長期趨勢。「你會發現，身邊的人消費時，對價格的敏感性已減弱，願意以更高的價格購買好的體驗。很多中國人去日本買電飯煲就能突出體現這一變化。相反，低端消費，如快食麵企業，營收增長乏力」。
「消費升級」並不是非必須消費品的故事，必須消費品股除了具備防守型之外，優質柴米油鹽、有機蔬菜、家具以及家用電器，亦是消費升級階段中受消費者歡迎的產品。荷寶投資管理研究報告顯示，現時在非金融類股中，家用電器、食品及飲料處於歷史估值低位，其中家用電器每股盈利增長位於20%至30%區間，亦較為吸引。
電器食品飲料估值較低
文化、教育是消費升級中的重要部分，其中中國電影、電視市場增長空間尤其大。現時，中國是全球第二大電影市場，荷寶資產管理研究報告顯示，中國現時電影票房佔美國票房63%，在5年前，這個比例還僅僅是14%。余廣預期中國電影市場的格局，將來可能與美國電影市場相似，由幾間如時代華納等大型公司主導，但在中國，誰會發展成美國的時代華納仍然未定。
「現時投資A股的電影業，主要還需看業界龍頭公司，但若言最後誰勝出，還為時尚早，畢竟這些龍頭企業規模仍然較小，且大媒體、大娛樂公司是大勢所趨，內容渠道需要整合，行業勢必會經過一輪兼併、收購，上下整合，才能形成大型娛樂集團。因此兼併、收購或可成為電影業公司的機會，但始終需看公司有無核心競爭力，業績能否兌現」。
電影業尚待收購整合
現時A股龍頭電影公司包括華誼兄弟、華策影視、光線傳媒等等，其市值分別為425億元，285億元及368億元規模，相對華特迪士尼（DIS）1602億元市值，及康卡斯特（CMCSA）1599億元市值，仍有近5倍差距。然而，A股估值卻遠超美股，相對美股電影公司20倍PE（市盈率），上述A股PE則已達到40倍至60倍。
對於A股市場的零售投資者，「打新」（以資金認購新股）具有巨大吸引力，獲利較快，然而新股卻無歷史業績可供參考，因此很易誤中老千股。余廣的基金鮮有認購新股，他更看重企業以往3至5年的歷史財務表現，特別是重倉股，更需要老實地花時間跟蹤這些股票2至3年，「在與公司高管面對面交流時，往往更能感覺到這個公司究竟是否值得信任」。
正如基金名字一樣，余廣重視企業的核心競爭力，如果企業能夠吸引國際大客戶，質素良好，即使短期業績不盡如意，長遠來講亦不太擔心。「好公司並不太多，尤其是有些質素好的公司，估值高了便變得不適合買」。香港較為稀缺的白酒股、醫藥股，可能受惠深港通的開通，為香港及海外投資者購買，但從核心競爭力角度分析，余廣表示，A股醫藥股因研發投入遠遠落後於海外競爭對手，所以仍然欠缺核心競爭力，優質醫藥股較少。
[封面故事]
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