江宗仁：人幣愈走愈低 港股易套現捱沽

【明報專訊】恒指跌429點，收報20,038點，成交金額627億元。聯儲局維持利率不變，主席耶倫的立場一變再變，早前還強調未來數次會議適合加息，一下子再成為大鴿派。但更意外是全球股市未受惠，跟此前遠遜預期的就業數字一樣，市場對弱數據、央行鴿派的立場並不興奮。究竟兩次都是純粹偶然，還是市場認為寬鬆已無助資產價格，只有經濟改善才能刺激風險胃納，是值得留意的地方。港股跌勢尤為兇狠，原因可能是日圓急升引發拆倉、資金急於流走就選流通性最好的港股套現等，但市場近期已放下戒心的人民幣貶值趨勢，也出現一些變化。


聯儲局委員5月份紛紛出口術提高市場的加息預期，但5月新增職位僅3.8萬份遠遜預期，加息預期頓生變數。耶倫在記者會上明確表示，委員不確定經濟動力是否沒有消失，並暗示除非6、7月經濟數據相當強勁，足以令委員信心明顯回升，否則7月加息的可能性微乎其微，而會後市場預期年內加息的概率僅33.8%。


寧負利率入市買債 反映投資者悲觀

另外，17位官員利率散點圖的中位值，預計聯邦基金利率在今年底前為0.875%，會上有6名官員預計年內加息1次，較3月份僅1名大幅增加。


當局立場確實意外地鴿派，但市場對此並不興奮，歐亞股市仍持續被拋售，以往經濟鬥爛來推高資產價格的把戲似乎失效。背後原因，一來是為英國脫歐進行部署，二來全球經濟就只美國像樣一點，在全球都零息、達10萬億國債負利率、股市估值已高達20倍，若連美國也撐不住，還有什麼方法可以拯救世界、續推高資產價格？退一步看，現時資金寧願投身負利率國債亦拒絕流向股市，這說明市場認為經風險調整後的股市和債市回報，後者更勝一籌，但以負利率水平入市本就必輸無疑，投資者對股市的回報預期，顯現相當悲觀。


撈底選騰訊房託公用股

至於一直處於低位的港股，又較外圍跌勢更急，全球續看淡中國、港股易套現是原因之一，但跟人民幣匯價亦可能有關。自年初二度匯改闖關再失敗，內地大幅修改策略，匯價跟隨美元貶值，美元弱時直盤不變或微跌，但兌一籃子貨幣則下跌，當美元強勢時，人民幣相對不升那麼多，依靠弱美元來釋放貶值壓力。惟近期美匯指數反彈，但人民幣CFETS指數卻試低位，也就是說，中國當局正嘗試把人民幣兌一籃子貨幣貶值，不再緊跟此前的機制，利用完弱勢美元、達到既釋放匯率壓力又不引起市場恐慌後，有再度闖關的傾向。以圖表來顯示，4月22日至今，美匯指數大致持平，但同期的人民幣CFETS指數已跌了1.7%，而走勢上美元呈低位愈來愈高，人民幣卻是愈走愈低，有點向下墮的感覺。


說回大市，本欄此前已指每次失守20天線，就需下試至保歷加通道底部才找到支持，結果周三輕微反彈後，昨日又受壓，而恒指和國指底部分別為19,568點及8,174點，撈底之選是騰訊（0700）、房託和公用股。


[江宗仁 還看今朝]