【明報專訊】在明報寫專欄已有約一年時間，雖然不時獲讀者回饋意見，獲益良多，但始終未能和讀者直接傾談和接觸。不過，下周二《明報》舉辦的「股•金•匯•樓大作戰」投資講座，筆者就有幸和兩名前輩一起作演講嘉賓，終可和大家面對面交流（講座詳情及報名﹕link.mingpao.com/44491.htm）。
在這篇文章出街時，A股能否納入MSCI指數的決定應該被公布。兩星期前，市場和我也頗為樂觀，認為A股入MSCI將會實現。但兩星期後情况又彷彿急轉直下，市場似乎已知道結果，尤其A股在星期一大跌，上證、深證及創業板指分別大跌3.2%、4.4%及6%，技術形態繼續惡化。早在3至4月時，我對A股仍抱有樂觀看法，認為上證能回到3200至3300點，想法也結合了對A股入摩指的考慮，4月20日大陰燭已一下把夢敲醒，從那時起，A股的反彈已告結束，現時只是延續弱勢，看來只會每况愈下。
A股反彈告終 料每况愈下
A股的主要特色是投機炒賣，暫時絕不是正常的投資市場，而可見3至5年也難成為可投資的市場。在2014下半年至2015上半年的A股大牛市前，A股經歷長達五年的熊市，指數一浪低於一浪，屢創新低。相反，那幾年的經濟情况不差，反映中國股市和基本面沒有明顯關係。為什麼經濟好，但股市熊市？主要原因是2007年炒得太過火中2005年至2007年，從1000點炒到6000點，之後足足用了5年整固洗牌，股票從弱手轉到強手，再加上資金累積多年，才有新的牛市出現。
大時代成交巨大 創傷更嚴重
心水清的讀者也會意識到現時A股的問題一和上一次的熊市頗為類似。事實上，這次牛市更誇張，只用了12個月，上證便從2000點升至5000點，最嚴峻的問題是成交量太巨大。2007年高峰時，兩市日成交合共三、四千億，2009及10年大型反彈時的成交量也相若，可是上年的巨量成交高至兩萬億，顯然股票已從強手轉到弱手中，而且創傷更為嚴重，所以未來數年的走勢，很可能是2009至2014的翻版，是大型的熊市——有反彈，沒升幅，且一浪低於一浪。
回說港股，22000點的短期目標應已成炮灰。我想讀者也不會認為Ethan Chan是位升市喊升，跌市喊跌的作家，星期一跌500點可以不是大問題，或許是健康調整，可是，我看到是趨勢改變了，明智的做法是順勢而行，減低倉位，留下子彈靜待下一次的機會來臨。
我較少在文章分享股票，反而在電台的訪問有時會分享股票分析，聽眾也知道我看好渣打（2888）。其中一個能賺非一般回報的操作方法一是買對行業景氣或公司業績反轉的股票，如果分析正確，部署合宜，更重要是放膽下注，回報通常以倍計。我並非想暗示渣打可上升一倍。要明白的第一點是其股價從200元跌至40元， 累跌80%足以反映之前基本面不斷惡化的後果，股價暴跌正是結果，當然是如果情况好，也不會下跌，但要知道，我們交易的王道是低買高賣，我是傾向在分析模型反映夠廉宜時建倉。
買對逆市股 回報以倍計
事實上，筆者在2015年之前從來沒有買過一股渣打或匯控（0005），因為認定潛在的回報不夠吸引，所以不感興趣。可是，自從上年2月宣布Bill Winter將成為渣打的新CEO，觸動了我一下，因為他曾經是摩根大通 投資銀行部的CO-CEO，那時很多人認為他將會是摩通的明日之星，很可能在幾年後能接手Jamie Dimon做CEO，可能是一山不能藏二虎，Winter在2009年離開了摩通。要理解做投行的人，是最了解資本市場運作，在他上任後，一連串大刀闊斧的cost cutting，降低風險資產以及供股，我就認定機會正來了。短期而言，受英國脫歐（Brexit）的憂慮影響，渣打的股價仍有下行的壓力，但在50至55元區域的支持會較大，也是較好的長線投資機會，筆者會在下星期二的投資講座與大家更深入分析渣打的投資價值和部署。
對冲基金經理
[陳德豪 對冲博弈]
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