人行唱反調 撐債轉股效用 助短中期去槓桿 與「權威人士」相矛盾

【明報專訊】中國國務院總理李克強力推的「債轉股」，被接受《人民日報》訪問的「權威人士」斥為「自欺欺人」。昨日，人行工作論文卻再次強調，「債轉股」乃中短期最有效的去槓桿方法。分析指出，中國最高政策制訂者之間存在分歧，但認為「權威人士」已經定調，債轉股可謂「胎死腹中」。另有分析指出，人行在此論文上調全年通脹預測，料貨幣政策寬鬆的空間亦將進一步縮小。


明報記者 顧冷冰、陳子凌

人行首席經濟學家馬駿領銜撰寫的工作論文《2016年中國宏觀經濟預測》昨日作出年中更新。文章維持全年GDP增長6.8%的預測，但將消費物價指數（CPI）漲幅預測大幅上調0.7個百分點至2.4%。文章又引用國際清算銀行（BIS）的數據指出，2015年第三季度企業債佔GDP比重高達166%，高於主要經濟體水平，需要「降槓桿」，而方法之一是對「具有競爭力的企業，按照市場化、法制化原則，以債轉股降低企業債務水平」。論文又指出，國際上，去槓桿一般需要6至7年，甚至要更長時間。不過，「債轉股」等方法可能在短中期看到成效。


渣打：央行今年寬鬆政策空間縮小

渣打香港大中華區研究主管丁爽稱，之前國務院力推債轉股，在「權威人士」發表「L形經濟」論調後，再無積極動作，「債轉股不可能推行了，之前所謂的1萬億試點也很難做完。」丁爽認為「權威人士」已經定調，國際貨幣基金組織（IMF）對此評價負面。他指出，人行工作論文對於人行實際措施最有指導性的是GDP維持不變，並將CPI預測上調；因此，為避免通脹的加劇，央行今年寬鬆政策的空間更小。


瑞穗：債轉股最符合「轉崗不下崗」要求

瑞穗證券研究部聯席主管首席經濟學家沈建光表示，中國最高政策制定者之間對於一些政策的實施存在爭議。「權威人士」在提出L形經濟的文章中指出，不要動輒就搞債轉股「自欺欺人」，但人行的工作論文則強調，債轉股比起供給側改革等措施更容易在「短中期內看到效果」。他指出部分決策層力推債轉股有其原因：如果要降低貸款佔GDP的比重，又不推行債轉股，唯一的做法就是將貸款增速降至比GDP增速更慢，即是降到6%至7%，但這樣經濟緊縮風險會很大。另外，國務院去產能提出「轉崗不下崗」，債轉股是最能符合這一點要求。


澳新：「權威人士」冀更大膽改革

澳新銀行高級經濟師楊宇霆認為，「權威人士」希望做的是「更加大刀闊斧的改革，更大膽、更願意承受成本、承擔倒閉，也更為根本」。但人行和總理試圖推行的債轉股，只是將問題從左邊口袋換進右邊口袋，信貸結構不會有變化。