何國良﹕「入摩」世界波 好戲在後頭

【明報專訊】上周出現了一天過千億元成交的日子，各媒體都紛紛報道，有種久渴逢甘露之感。上兩周才跟大家介紹過劵商在這段時間辛苦經營的情况，難道是市况出現轉機嗎？《明報》聰明的讀者當然會從財經版的報道得知，是次的高成交跟著名指數公司旗下的中國市場指數成分股「換馬」有關。可能你會問，為什麼指數成分股出現變更會引發這樣多的交易呢？


大家都可能知道，近年基金市場上出現了不少ETF（Exchange Traded Fund）的產品，這類產品以跟蹤某特定股票/產品指數為投資目標，讓客戶可以在交易所交易時段中，在市場購入或沽出相關的產品。由於不少原有基金投資客看中其省卻不少基金申購/贖回等中間人費用，所以產品規模在近年日漸壯大。


由於這類產品基金經理的操作以跟蹤指數為目的，所以當指數公司進行定期或特殊的指數調整時，他們都會被動地跟着指數的有關變更，在自己基金上作出相應的調整。而且，為了減少其基金表現跟指數可能出現的偏差，他們都傾向以指數公司計算方法作為他們操作的依歸，例如，由於指數公司一般是利用成分股的收市價去計算成分股在指數中的比重；因此，跟蹤指數基金的基金經理都會在上述指數成分股變更的情况，下達交易指令，務求他們最終的交易價格跟成分股的收市價接近。


中國積極改進 已滿足納入條件

大家如果有注意到，千億成交的當天，有接近400億元的成交都是在收市前的十數分鐘才湧現。這種交易模式很自然都將股票短時間的供需平衡扭曲，被納入指數的新進成分股的股價就會被搶高，反之被剔出指數的現有成分股就要被賤賣。結果，影響了跟蹤指數基金的表現。


看到這裏，大家可以明白為什麼指數公司調整指數當中的成分時，可能產生的漣漪效應可以很巨大。因此，一個負責任的指數公司，在為其旗下指數作出重大調整時，都會進行多方面的研究，並且與現有使用指數的客戶溝通，務求新的改變切合市場最新發展之餘，亦不會令現有客戶在實行變更時出現困難。所以，在指數公司研究中國A股應否納入其新興市場指數這命題上，亦花了3年時間去研究和諮詢。這件很多市場參與者都留意的關鍵大事，將於本月中旬有一個答案公布。


筆者是樂觀的一派，因為從過去一段時間可見，中國有關當局是採取積極務實的方式去解決不少海外機構投資者對全面投資A股的一些擔憂（如由去年市場波動誘發出現有關股票暫停買賣機制等問題），所以要符合納入所列舉的條件亦已經得以滿足。因此，納入與否這一球又可能已踢回指數公司那邊，會否成為一記「世界波」，兩周後就能看見，好戲在後頭 !


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]