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【明報專訊】近日美國聯儲局官員頻頻放風，鷹派言論令加息預期升溫，而主席耶倫更在上周五稱未來數月內加息可能是合適的。利率期貨顯示7月加息的機會已超過一半，即使6月也有接近30％機會，較前一個月高出一倍。依照傳統智慧，加息不利股市，但銀行股在加息周期會因淨息差改善而受惠，從匯控（0005）及渣打（2888）等大型銀行在上周的反彈可見一斑。然而，今年香港經濟增長下滑，銀行資產質素令人擔憂，而且加息可能令市况波動，投資者在挑選銀行股時仍需「擇木而棲」。
明報記者 尉奕陽、廖毅然
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管張敏華預計，美國9月加息機會較大，料聯儲局今年將只加一次，加息幅度為25個基點。她表示，觀察過往數據，儘管美國經濟近幾個月內在樓市等方面恢復較好，但其餘指標難言強勁。她表示，本周將是十分重要的一周，投資者對耶倫將在下周一參加於費城舉辦的世界事務協會時所發表的演說亦有所期待。
由於美國部分聯儲局官員發表鷹派言論，市場對下個月美國加息預期提升。而本港多隻銀行股亦早已蠢蠢欲動，過去半個月普遍由低位大幅反彈，其中以渣打升幅最勁，兩周內抽升13.4%，匯控與中銀香港（2388）亦各自錄得7.5%與7.4%升幅，而兩間本地銀行恒生（0011）與東亞（0023）反彈勢頭則較為緩和，分別累升3.6%與4.3%。
雖然理論上，加息將助推銀行貸款利率上升以改善淨息差表現，但根據金管局的統計數據，2015年本港銀行貸款增長率僅為3.5%，遠遜於過往幾年的逾10%的增長率，而今年首季貸款總額更較去年底減少0.6％。張敏華表示，本港銀行的貸款增長率較其他亞洲地區遜色，反映銀行現時出現「水浸」，因此若內地業務覆蓋率較大，可受惠內地高增長的貸款速度。根據彭博數據，現時東亞的貸存比率達79.76%，為一眾本港銀行股最高，而觀察淨息差水平，最高的渣打為1.9%，中銀香港與匯控則各自為1.65%與1.6%。
港上市銀行平均市帳率不足1倍
張敏華續稱，花旗現時給予本地銀行股「中性」至「買入」評級，而影響評級的因素為中國業務比例與估值。她表示，若不計入匯控，現時本港銀行平均市帳率約為1.58倍，2016年預測市帳率則為1.6倍，投資者在判斷時可留意市帳率是否較平均值低。而即使估值水平較高，亦可根據盈利水平決定是否值得投資。此外，股本回報率（ROE）亦可幫助投資者做出判斷的指標之一。根據彭博最新數據，綜合香港上巿的8家主要銀行數據，平均巿帳率低於1倍，而股本回報率則高於8％（見圖），當中中銀香港與恒生的股本回報率分別為14.51%與19.34%，而東亞與渣打則為6.6%與-0.67%。
不過，在入市時機方面，張敏華認為5至6月時市况波動且成交較小，奉勸投資者要審慎。對於美國今年加息是否會拖累港股表現，她表示，預計美國加息次數與幅度均較小，不會造成大規模走資潮，對港股影響不大。
星展唯高達（香港）中國及香港市場策略師李灝澐表示，加息對銀行股的好處，是息差得以擴闊，而加息部分亦反映經濟好轉。不過，加息也對銀行股有負面影響，因加息可能令樓市出現調整。他認為，本港經濟正在下滑，現時未必具備加息條件，因此美國加息是否有利本港銀行股，主要視乎加息步伐。如果加幅緩慢，讓市場得以喘息，加息對淨息差的正面影響，將多於對資產質素的負面影響。
小心樓價下跌 資產質素變差
李灝澐表示，過往的經歷顯示，加息會對樓市有負面影響，而本港樓市在近一年反覆下跌，主要原因之一正是美國啟動了利息正常化的過程。他認為，樓價下跌將帶來的負面影響，是按揭貸款增長減慢影響銀行息差，以及資產質素變差。
星展銀行發表的報告顯示，今年首季新增按揭貸款的宗數及金額均按年跌逾四成，反映疲弱的經濟及對美國加息的預期。在這情况下，儘管本港銀行同業拆息在年初大幅上升，銀行為了吸客，仍降低按揭息率，由普遍約1.9厘降至約1.8厘，以致息差受壓。另一方面，樓價下跌導致負資產宗數增加，若美國加息及香港經濟放緩繼續同時發生，還款困難的風險將上升。
溫和加息步伐 較利好大型銀行
不過李灝澐強調，現時的負資產主要是銀行職員按揭優惠所產生的高成數貸款，事實上銀行對一般客戶的貸款成數控制在約三成，除非樓價大幅下跌七成才有機會令負資產宗數大增。他認為，美國及香港的加息步伐都不會太快，預計聯儲局在未來18個月的加息幅度不會超過2厘。而本港方面，現時最優惠利率（P，匯豐現為5厘）減3個月本港銀行同業拆息（現為0.52％），仍有4.48％的差距，他認為當差距收窄至3.5％至4％，即同業拆息最少升至1％，最優惠利率才會上升。在加息步伐溫和的預期下，李灝澐相信對大型的環球性銀行較有利。大型銀行當中，最積極降低風險資產的是渣打。
另一方面，大型銀行的生息資產較多，亦是李灝澐看好它們較能受惠加息的原因。不過，由於貸款增長減慢，匯豐及渣打去年的淨利息收入都有所下降，反而恒生有所上升，主要因為生息資產增加幅度較大，抵消淨利息收益率下跌的影響。
他表示，香港的銀行股可謂「各自各精彩」，大型銀行如匯豐及渣打是炒加息、炒資產質素好轉。而中小型的本地銀行如東亞及大新銀行（2356）等，炒作的是賣盤概念，與加息關連度不大，因此投資者要認清哪些是加息的概念股。
[封面故事]
明報記者 尉奕陽、廖毅然
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管張敏華預計，美國9月加息機會較大，料聯儲局今年將只加一次，加息幅度為25個基點。她表示，觀察過往數據，儘管美國經濟近幾個月內在樓市等方面恢復較好，但其餘指標難言強勁。她表示，本周將是十分重要的一周，投資者對耶倫將在下周一參加於費城舉辦的世界事務協會時所發表的演說亦有所期待。
由於美國部分聯儲局官員發表鷹派言論，市場對下個月美國加息預期提升。而本港多隻銀行股亦早已蠢蠢欲動，過去半個月普遍由低位大幅反彈，其中以渣打升幅最勁，兩周內抽升13.4%，匯控與中銀香港（2388）亦各自錄得7.5%與7.4%升幅，而兩間本地銀行恒生（0011）與東亞（0023）反彈勢頭則較為緩和，分別累升3.6%與4.3%。
雖然理論上，加息將助推銀行貸款利率上升以改善淨息差表現，但根據金管局的統計數據，2015年本港銀行貸款增長率僅為3.5%，遠遜於過往幾年的逾10%的增長率，而今年首季貸款總額更較去年底減少0.6％。張敏華表示，本港銀行的貸款增長率較其他亞洲地區遜色，反映銀行現時出現「水浸」，因此若內地業務覆蓋率較大，可受惠內地高增長的貸款速度。根據彭博數據，現時東亞的貸存比率達79.76%，為一眾本港銀行股最高，而觀察淨息差水平，最高的渣打為1.9%，中銀香港與匯控則各自為1.65%與1.6%。
港上市銀行平均市帳率不足1倍
張敏華續稱，花旗現時給予本地銀行股「中性」至「買入」評級，而影響評級的因素為中國業務比例與估值。她表示，若不計入匯控，現時本港銀行平均市帳率約為1.58倍，2016年預測市帳率則為1.6倍，投資者在判斷時可留意市帳率是否較平均值低。而即使估值水平較高，亦可根據盈利水平決定是否值得投資。此外，股本回報率（ROE）亦可幫助投資者做出判斷的指標之一。根據彭博最新數據，綜合香港上巿的8家主要銀行數據，平均巿帳率低於1倍，而股本回報率則高於8％（見圖），當中中銀香港與恒生的股本回報率分別為14.51%與19.34%，而東亞與渣打則為6.6%與-0.67%。
不過，在入市時機方面，張敏華認為5至6月時市况波動且成交較小，奉勸投資者要審慎。對於美國今年加息是否會拖累港股表現，她表示，預計美國加息次數與幅度均較小，不會造成大規模走資潮，對港股影響不大。
星展唯高達（香港）中國及香港市場策略師李灝澐表示，加息對銀行股的好處，是息差得以擴闊，而加息部分亦反映經濟好轉。不過，加息也對銀行股有負面影響，因加息可能令樓市出現調整。他認為，本港經濟正在下滑，現時未必具備加息條件，因此美國加息是否有利本港銀行股，主要視乎加息步伐。如果加幅緩慢，讓市場得以喘息，加息對淨息差的正面影響，將多於對資產質素的負面影響。
小心樓價下跌 資產質素變差
李灝澐表示，過往的經歷顯示，加息會對樓市有負面影響，而本港樓市在近一年反覆下跌，主要原因之一正是美國啟動了利息正常化的過程。他認為，樓價下跌將帶來的負面影響，是按揭貸款增長減慢影響銀行息差，以及資產質素變差。
星展銀行發表的報告顯示，今年首季新增按揭貸款的宗數及金額均按年跌逾四成，反映疲弱的經濟及對美國加息的預期。在這情况下，儘管本港銀行同業拆息在年初大幅上升，銀行為了吸客，仍降低按揭息率，由普遍約1.9厘降至約1.8厘，以致息差受壓。另一方面，樓價下跌導致負資產宗數增加，若美國加息及香港經濟放緩繼續同時發生，還款困難的風險將上升。
溫和加息步伐 較利好大型銀行
不過李灝澐強調，現時的負資產主要是銀行職員按揭優惠所產生的高成數貸款，事實上銀行對一般客戶的貸款成數控制在約三成，除非樓價大幅下跌七成才有機會令負資產宗數大增。他認為，美國及香港的加息步伐都不會太快，預計聯儲局在未來18個月的加息幅度不會超過2厘。而本港方面，現時最優惠利率（P，匯豐現為5厘）減3個月本港銀行同業拆息（現為0.52％），仍有4.48％的差距，他認為當差距收窄至3.5％至4％，即同業拆息最少升至1％，最優惠利率才會上升。在加息步伐溫和的預期下，李灝澐相信對大型的環球性銀行較有利。大型銀行當中，最積極降低風險資產的是渣打。
另一方面，大型銀行的生息資產較多，亦是李灝澐看好它們較能受惠加息的原因。不過，由於貸款增長減慢，匯豐及渣打去年的淨利息收入都有所下降，反而恒生有所上升，主要因為生息資產增加幅度較大，抵消淨利息收益率下跌的影響。
他表示，香港的銀行股可謂「各自各精彩」，大型銀行如匯豐及渣打是炒加息、炒資產質素好轉。而中小型的本地銀行如東亞及大新銀行（2356）等，炒作的是賣盤概念，與加息關連度不大，因此投資者要認清哪些是加息的概念股。
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