各國幣策分化 美元不再單邊升

【明報專訊】瑞信王君豪認為美國總統大選後美元會走強，而另一外匯專家、摩根大通私人銀行董事總經理兼全球固定收益、貨幣及大宗商品部主管Solita Marcelli則認為，預計美國聯儲局6月份加息機會率不高，至少至英國脫歐公投後，市場情勢明朗後才有機會採取行動。她又認為，與以往美元的單邊強勢不同，由於世界各地央行採取不同貨幣政策，導致不同貨幣走勢出現分化，如今要分析美元走勢須視其所對應的交易貨幣而定。


央行減息 澳元受壓

Marcelli表示，現時依然看好美元兌部分商品貨幣走勢，如澳元與紐元，前者因仍存在減息空間，後者則受累於商品市場疲弱（圖3）。此外，包括美元兌韓圜、坡元與台幣等低孳息率貨幣現時亦獲大摩看好。


惟她亦指出，美元曾在各地央行推出減息等政策時走強，卻亦因聯儲局官員的鴿派言論而出現過拋售，並同時推升歐元、日圓及一眾新興市場貨幣，反映在貨幣政策出現分歧的情况下，美元本身已不再一枝獨秀，料未來美匯指數將在4%的區間範圍內上下波動。


美匯指數料上下波動

進入2016年後，美匯指數一反去年強勢轉而掉頭向下，再加上日圓突然單邊升值，拖累美匯一路下跌至4月尾最低92.63水平，惟此後聯儲局公布4月議息會議紀要，加上有鷹派官員發表加息言論，令市場對6月加息預期大增，美匯指數一度反彈至95.5以上，截止上周五時停留在95.73水平。


Marcelli表示，由於美匯指數主要由歐元與日圓構成，故二者走勢將會對美匯產生影響。


她指，日本央行或是因貨幣政策執行出現偏差，導致曾經作為避險貨幣的日圓價格如今與一眾風險資產一齊抽升（圖4），未來料日圓仍將於100至103水平間維持強勢。而歐元自設立以來便一直在0.8至1.6區間波動，隨着近期愈來愈多的投資者選擇長倉美元，歐元兌美元短期匯率將逐漸貼近1.10水平。


除美元外，如今牽動市場神經的另一大貨幣便是人民幣，自去年8月匯改至今，人民幣曾遭遇市場多次拋售，離岸兌美元匯價一度跌穿6.7水平，惟此後人行大舉出手干預匯市，離岸人民幣匯價最終穩定於6.5至6.6水平。


Marcelli認為，雖然中國政府採取了有效舉措抵禦住拋售，惟此方法必然無法長久使用，而在經歷市場波動後，人行應該意識到開放資本帳的必要性，但任何不成熟的開放都將對改革帶來不利影響。


她預計人民幣短期內不會再經歷大規模拋售潮，只會繼續小幅貶值，今年末將見6.7水平，較現時6.55貶值約2.3%。


離岸人幣勢貶值 年末料見6.7

Marcelli表示，許多投資者曾拋售大量離岸人民幣，惟現時雖然想購入，卻擔憂貶值問題。她認為，投資者需要記住離岸人民幣已不再是單邊走勢，而中國又處於減息周期，故市場對人民幣的需求已不如以往般巨大，短期內亦見不到重新投資人民幣資產的必要性。若投資者因生意需要而必須持有人民幣，則應選擇分散投資其他貨幣以降低匯率風險。


明報記者 尉奕陽

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