江宗仁﹕美股獨大 猶如90年代後期

【明報專訊】恒指昨日跌187點，收報20055點，成交金額593億元。美股周二晚大升，道指及標普500指數更創兩個月最大升幅，剛從低位反彈的港股理應可順利延續反彈升浪，但卻來個反高潮，高開僅105點已有點令人意外，其後沽盤更不斷湧現，一度低見20008點，最終亦只險守20000點大關。究竟原因何在，市場也說不出個所以來，但要留意的是港股並不孤獨，歐洲及日本股市大勢亦在向下，已快回到量寬前水平，未見能趁美元轉強而明顯受惠，亞太區（日本以外）昨日雖然只是微跌，但主要是資源國如澳洲、印尼、馬來西亞等向好支持，韓、台、印度等地皆下跌。感覺就是美股獨大，商品反彈下商品國股市仍勉強跟升，有點1990年代後期的感覺。


周二港股反彈，部分股份破腳穿頭，但筆者指回暖靠弱勢股帶動，成交也不配合，縱反彈亦阻力重重，結果一反彈便倒跌，盈富基金（2800）沽空比率持續高企，昨日達44%。以板塊來看，也不是全市齊跌，基建、水泥、新能源等也能逆市向好，但是否能持續，筆者仍有保留。以基建股為例，便全靠發改委、交通部啟動交通基礎設施建設三年行動，擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，涉及項目總投資約4.7萬億元人民幣。有消息便先炒起，但一來總投資額多是虛數，到位的有限，過去兩年說的多做的少；二來純靠中央刺激，大家都知無以為繼，股價往往升時又急又短暫，然後就慢慢回落，高追九成九輸錢。


基建股靠消息虛炒 高追勢輸錢

較令人擔心的是中資金融股，尤其保險股表現異常低迷，以收市價計算，中國人壽（2628）已差不多回到52周低，相差僅2.5%。過去兩年中國金融市場空前繁榮，中央注入天量的資金都在金融市場空轉，銀行交給非銀金融機構，然後又以不同方式回流銀行，憑空放大資產規模，各方也坐收利息收入，甚至創造出大量交易員、銷售人員的職位，為中國GDP立下汗馬功勞。


中資金融遭整頓 保險股重災區

權威人士一錘定音不刺激，政策全面轉向去風險，此前已有大規模整頓互聯網金融，財新又指會叫停虛擬定增，以免莊家、大股東借主題炒起股價來套散戶的利，收市後路透又報道銀監要求部分城商行暫停發行分級理財產品。現在就是大舉肅清過去兩年膨脹的金融風險，很多委外、表外甚至表內的資產都要消失。中資金融股的麻煩陸續有來，逼近低位跌勢有所放緩，但也沒有買盤出現，後市走勢視乎有否更多風險暴露出來。現在看，保險肯定是重災區，但龍頭中壽也跌到四腳朝天，這幾年資產規模膨脹數倍、逾十倍的安邦、前海人壽等的情况可想而知，其資金還不是來自銀行，難怪整個中資金融板塊都乏人問津。


美元首度加息後半年往往會轉弱，但隨着經濟步入正軌，很快又會重拾升勢，現在情况亦如此。2015年長美元很擠擁，現在卻是看淡者眾，但隨着中國以至新興市場的風險受控，聯儲局亦更有條件再度加息，就像90年代後期，亞洲金融風暴和俄羅斯違約嚇壞聯儲局，但局勢穩定下來，當局的焦點就落在資產泡沫上，很快便重啟加息。


美元強環球貨幣走弱 資金調回美國

退一步來說，撇除美元強弱，現在環球貨幣政策都在美國壓力下走到盡頭。沒有了加碼的預期，歐日中三地的經濟和資產價格都難以向好，宏觀基金很自然把資金調回美國。因此，日圓近日轉弱，日股反彈卻不是很厲害，歐元區亦如是，而中國更不用多說，香港作為中資股的代表，也在沒有明顯利好下一跌再跌。


[江宗仁 還看今朝]