新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】2月中到4月底，恒指累升了3376點或18.5%，算是個可觀的反彈，如果拿捏得好，不難賺取10%以上的回報。但很多時候，理論上很美好的事情，實際上會相差很遠，甚至事與願違。從4月28日至昨日，短短7個交易日，恒指又下跌了近1700點，在4月中至月底買了貨的，轉眼又被套住了，我想在4月中買入被套住比在2月中低位買貨容易得多。
基金2月持倉倘低 股市反彈恐跑輸
為什麼大市升了18.5%，前文只提到不難賺取10%，是筆者太保守了嗎？其實，這是個簡單的算術問題。對主流的互惠基金（Mutual Fund）而言，在正常升市時，它們會上升得較足較多，例如：恒生指數上升了10%，以恒生指數為基準指數（Benchmark Index）的Mutual Fund有可能上升超過10%，差異也不會太多，同樣的道理，指數下跌10%時，基金的資產也下跌10%左右。要知道當中的理由則需要理解Mutual Fund的操作手法。
互惠基金的基金經理的工作是選好股票，目標令基金表現好過指數，所以，投資者給他們100元，他們通常會投入95至100元，留下小量現金，假設基金內的股票表現和指數差不多，指數的表現就是基金的升跌。當然，優秀的基金經理有能力跑贏大市的表現，指數升10%，基金可升15%或更多，相反，指數跌5%時，基金可能力保不失，長遠跑贏大市的表現就分辨了優秀及較普通的基金經理。
上證跌穿2900點 降低倉位
對冲基金經理有較大的操作彈性，通常倉位上沒有太多指標，基金甚至可以基金資產抵押貸款，以提高金融槓桿，也可參與衍生工具，彈性比互惠基金經理大得多。
可是在如2月的跌市，絕大部分投資者也不看好後市，多數投資者的持倉比例也不高，當時，筆者和行家閒談得知，持倉比例約兩成左右，即持有近80%的現金，如果在3至4月沒有積極加倉，2月中至4月底，恒指上升18%，兩成倉位的基金表現也可能只是3％至4％，相對大市而言，並不吸引。
如果個別對冲基金經理在其時認為港股要下跌至16000點，並部署一波跌浪，他可以和券商借貨沽空或以衍生工具建立空倉，例如買入認沽期權，在這情况下，升市將為該金造成嚴重虧損，是多數投資者最不願意看到及難以理解的。
A股，兩日從3000點下跌至近2800水平，有6%之多，急升急跌是A股的本色，這兩天很多人談論有關《人民日報》「權威人士」的文章，筆者一般不太深究文字隱含的玄機，之前定下的策略是上證跌穿2900點後，就要適度降低倉位及撤離在國內券商股的資金。
美元反彈或持續至6月中
除了A股的弱勢外，要留意美元的反彈，我仍維持全年美元回調的判斷，但美元跌得急，歐元從1.08升至1.16，美元對日圓從121跌至105，也就是筆者在4月初對日圓走勢的預測。現時，基於種種理由，美元反彈，有機會持續至6月中。
受美元下跌而急升的商品，尤其是基本面不濟的原油將首當其衝，如果油價下跌，石油、煤炭及油服股也會下行，這些股份反彈會是沽空的機會。
筆者近期離開了安德思（Adamas），十分感激合伙人Barry Lau的支持，在新工作開始前會先放假外遊，希望通過外遊尋找新的投資機會。
對冲基金經理
[陳德豪 對冲博弈]
基金2月持倉倘低 股市反彈恐跑輸
為什麼大市升了18.5%，前文只提到不難賺取10%，是筆者太保守了嗎？其實，這是個簡單的算術問題。對主流的互惠基金（Mutual Fund）而言，在正常升市時，它們會上升得較足較多，例如：恒生指數上升了10%，以恒生指數為基準指數（Benchmark Index）的Mutual Fund有可能上升超過10%，差異也不會太多，同樣的道理，指數下跌10%時，基金的資產也下跌10%左右。要知道當中的理由則需要理解Mutual Fund的操作手法。
互惠基金的基金經理的工作是選好股票，目標令基金表現好過指數，所以，投資者給他們100元，他們通常會投入95至100元，留下小量現金，假設基金內的股票表現和指數差不多，指數的表現就是基金的升跌。當然，優秀的基金經理有能力跑贏大市的表現，指數升10%，基金可升15%或更多，相反，指數跌5%時，基金可能力保不失，長遠跑贏大市的表現就分辨了優秀及較普通的基金經理。
上證跌穿2900點 降低倉位
對冲基金經理有較大的操作彈性，通常倉位上沒有太多指標，基金甚至可以基金資產抵押貸款，以提高金融槓桿，也可參與衍生工具，彈性比互惠基金經理大得多。
可是在如2月的跌市，絕大部分投資者也不看好後市，多數投資者的持倉比例也不高，當時，筆者和行家閒談得知，持倉比例約兩成左右，即持有近80%的現金，如果在3至4月沒有積極加倉，2月中至4月底，恒指上升18%，兩成倉位的基金表現也可能只是3％至4％，相對大市而言，並不吸引。
如果個別對冲基金經理在其時認為港股要下跌至16000點，並部署一波跌浪，他可以和券商借貨沽空或以衍生工具建立空倉，例如買入認沽期權，在這情况下，升市將為該金造成嚴重虧損，是多數投資者最不願意看到及難以理解的。
A股，兩日從3000點下跌至近2800水平，有6%之多，急升急跌是A股的本色，這兩天很多人談論有關《人民日報》「權威人士」的文章，筆者一般不太深究文字隱含的玄機，之前定下的策略是上證跌穿2900點後，就要適度降低倉位及撤離在國內券商股的資金。
美元反彈或持續至6月中
除了A股的弱勢外，要留意美元的反彈，我仍維持全年美元回調的判斷，但美元跌得急，歐元從1.08升至1.16，美元對日圓從121跌至105，也就是筆者在4月初對日圓走勢的預測。現時，基於種種理由，美元反彈，有機會持續至6月中。
受美元下跌而急升的商品，尤其是基本面不濟的原油將首當其衝，如果油價下跌，石油、煤炭及油服股也會下行，這些股份反彈會是沽空的機會。
筆者近期離開了安德思（Adamas），十分感激合伙人Barry Lau的支持，在新工作開始前會先放假外遊，希望通過外遊尋找新的投資機會。
對冲基金經理
[陳德豪 對冲博弈]
留言 (0)
