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【明報專訊】中港股市上周急劇調整，市場憂慮經濟回升動力無以為繼，加上盛傳中央有意收緊借殼活動，在美元反彈下跌勢相當急，恒指及國指分別瀉4.5%及5%，離岸人民幣匯價亦見3月以來最大單周跌幅。技術上看，大市最不理想的是跌勢太全面，國指過去5天所有成分股均下跌，恒指也僅得3隻股份上漲，而放眼全市，也多達三分之二股份下跌，這種全面受壓的現象，多數是意味着走資正進行中。此外，跌勢全面之下，市况其實遠未至超賣，14天RSI低於30的股份不足全市的6%，低於40的亦僅約25%。據筆者的經驗，要麼現在是牛市，股份多調整至40水平便止跌回升，要麼市况調整才剛剛開始。
期貨價格跌 勢影響工業利潤
論內憂，中國期貨市場走勢呈典型的崩潰式下跌，焦炭上周跌幅達到11.11%，焦煤跌10.21%，螺紋鋼跌9.46%，均是各自啟動交易以來的最大單周跌幅。表面看，期貨與股市直接關係不大，主要影響到周期性股份，但這其實亦是PPI（生產者物價指數）、工業品價格的重要構成部分，一旦黑色、有色甚至能源價格轉跌，工業利潤勢必受到影響。事實上，無論是ECRI工業品價格指數，還是CRB原材料價格指數，過去一個月均出現高位整固轉弱的情况。要知道，這兩個被視作全球經濟冷暖的指數，3月份也曾橫行多時，幾乎行人止步，全靠內地期貨狂潮才更上一層樓，現在最強的上升動力大逆轉，出現回落的機會頗大。眼看商品泡沫爆破，大商所上周五下調焦炭、焦煤、鐵礦石等品種的非日內交易費用至收緊前水平。但以高位的天價和極端瘋狂的成交量，一旦轉勢，商品期貨很難翻身，下調手續費不見得就能回穩。
美匯轉強 外資最擔心人幣
撇除極具投機性的期貨，根據一些高頻數據，也顯示下游地產、乘用車及家電4月需求均轉弱，而中游的鋼鐵業，粗鋼產量增速持續下降，聯同上游的煤炭、有色金屬開始去庫存，整個周期由升到跌就只得2、3個月的時間，相當快速，唯有指望3大政策性銀行每月獲人行加碼能扭轉局面。此外，人民幣在弱勢美元掩護下偷偷地貶值，但美匯指數上周突出現強勁反彈，雖然論走勢似後抽式回升機會較大，惟一旦美元由弱轉強（事實上，希臘債務問題又在發酵中），屆時人民幣要麼硬着頭皮跟升、經濟轉弱，要麼就再次脫軌，資產價格受壓。這可能是外資最擔心的事，於是出現港股顯著弱於區內股市，同時商品ETF的認沽期權亦成交大增，特別是黃金，反映資金對於弱美元、商品強的信心不再那麼強。
說回市况，上周大市急挫，但引伸波幅仍相當平穩，未見因跌市而上升。暫時不知原因是什麼，可能是投資者認為現水平已廉宜，毋須購買保障，又或者反過來很多認沽期權應市，令引伸波幅趨穩。但投資者面對跌市如此淡定，筆者覺得未必是好事，例如去年11月開始的跌浪，初時亦如此，惟愈跌愈深大家才害怕，結果就一發不可收拾。其實論走勢，中國人壽（2628）、工行（1398）、農行（1288）、中鐵（0390）、中鐵建（1186）等都已跌破4月的前低位，初步形成一浪低於一浪之勢。若美元轉強、商品又無以為繼，港股其實都頗為「牙煙」。
[江宗仁 還看今朝]
期貨價格跌 勢影響工業利潤
論內憂，中國期貨市場走勢呈典型的崩潰式下跌，焦炭上周跌幅達到11.11%，焦煤跌10.21%，螺紋鋼跌9.46%，均是各自啟動交易以來的最大單周跌幅。表面看，期貨與股市直接關係不大，主要影響到周期性股份，但這其實亦是PPI（生產者物價指數）、工業品價格的重要構成部分，一旦黑色、有色甚至能源價格轉跌，工業利潤勢必受到影響。事實上，無論是ECRI工業品價格指數，還是CRB原材料價格指數，過去一個月均出現高位整固轉弱的情况。要知道，這兩個被視作全球經濟冷暖的指數，3月份也曾橫行多時，幾乎行人止步，全靠內地期貨狂潮才更上一層樓，現在最強的上升動力大逆轉，出現回落的機會頗大。眼看商品泡沫爆破，大商所上周五下調焦炭、焦煤、鐵礦石等品種的非日內交易費用至收緊前水平。但以高位的天價和極端瘋狂的成交量，一旦轉勢，商品期貨很難翻身，下調手續費不見得就能回穩。
美匯轉強 外資最擔心人幣
撇除極具投機性的期貨，根據一些高頻數據，也顯示下游地產、乘用車及家電4月需求均轉弱，而中游的鋼鐵業，粗鋼產量增速持續下降，聯同上游的煤炭、有色金屬開始去庫存，整個周期由升到跌就只得2、3個月的時間，相當快速，唯有指望3大政策性銀行每月獲人行加碼能扭轉局面。此外，人民幣在弱勢美元掩護下偷偷地貶值，但美匯指數上周突出現強勁反彈，雖然論走勢似後抽式回升機會較大，惟一旦美元由弱轉強（事實上，希臘債務問題又在發酵中），屆時人民幣要麼硬着頭皮跟升、經濟轉弱，要麼就再次脫軌，資產價格受壓。這可能是外資最擔心的事，於是出現港股顯著弱於區內股市，同時商品ETF的認沽期權亦成交大增，特別是黃金，反映資金對於弱美元、商品強的信心不再那麼強。
說回市况，上周大市急挫，但引伸波幅仍相當平穩，未見因跌市而上升。暫時不知原因是什麼，可能是投資者認為現水平已廉宜，毋須購買保障，又或者反過來很多認沽期權應市，令引伸波幅趨穩。但投資者面對跌市如此淡定，筆者覺得未必是好事，例如去年11月開始的跌浪，初時亦如此，惟愈跌愈深大家才害怕，結果就一發不可收拾。其實論走勢，中國人壽（2628）、工行（1398）、農行（1288）、中鐵（0390）、中鐵建（1186）等都已跌破4月的前低位，初步形成一浪低於一浪之勢。若美元轉強、商品又無以為繼，港股其實都頗為「牙煙」。
[江宗仁 還看今朝]
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