【明報專訊】上文安聯Neil Dwane建議投資者把握市况波動的機會，低吸優質股作為中長線投資。另外，定位投資擁有全球品牌優質股票的「天達環球特許品牌基金」， 2011年以來每年均錄得正回報，過去5年累積升幅64.1% ，資產管理規模（AUM）勁升近10倍至23.8億美元（見表），是近年環球基金界的奇葩。該基金的聯席品牌主管（Co-Head of Quality）Simon Brazier接受訪問，分享其團隊以自由現金流（Free Cash Flow）等四大嚴格準則選股的致勝之道。
明報記者 葉創成
Brazier表示，要在環球投資市場賺錢，其實有一條簡單方程式，便是「低買高賣（Buy low Sell High）」，由於其團隊管理的天達環球特許品牌基金投資的都是優質股，他很有信心這些股份的盈利及股價可隨時日增長，故每次當其股價跟隨大市調整，均屬低吸良機。 據Brazier介紹，其團隊選股有四大準則，當中包括﹕
（一）自由現金流（Free Cash Flow）對比盈利的比率逾100%；
（二）自由現金流平均每年增長逾10%；
（三）資本回報率（Return on Invested Capital）達15%至20% ；
（四）負債比率偏低，最好持有淨現金。
選負債低公司 最好持淨現金
就該四大準則而言， Brazier稱自由現金流最為關鍵，甚至比盈利更重要，「你告訴我一家上市公司市盈率（PE）達 20 倍，是沒有意義的。因為一家20倍PE的公司將其盈利100%轉化為現金，另一家20倍的公司只可轉化其盈利60%為現金，這樣我當然會選擇投資前者」。
就企業層面的自由現金流（FCFF）而言，屬專業財務學概念，FCFF等於盈利（Net Income）減營運現金變化（Working Capital Investment）減資本開支（Fixed Capital Investment）加折舊（Depreciation）加經稅率調整的利息開支（Tax adjusted Interest）；該程式理念是，盈利僅屬於會計學上的觀念，其須扣除必要的現金開支，以及補回非現金項目的扣減後，才是企業真正可自由使用的現金。
強生擁265業務單位 夠分散
根據該四大準則選股，強生公司成為該基金最重倉的持股，五大持股中亦包括日本煙草產業公司及Imperial Brands Plc等兩間煙草製造商。Brazier介紹了強生公司的投資價值，「一般人都知道強生公司的個人護理產品是全球品牌，惟其實該公司有四大業務，包括個人護理、製藥、醫療設備及生物科技，當中包括265個業務單位，分散程度頗高。強生公司日常業務所產生的現金流很強勁，將這些現金40%用於派息、20%用於回購、40%用於收購及發展新項目，後者可帶來業務增長，故其近年營業額及盈利分別平均每年增長6%及10%」。
由於選股要求嚴格，故天達環球特許品牌基金截至3月底止僅持有34隻股票，當中不包括任何中港股票。Brazier就此回應，暫時的確找不到中港股票符合上述四大選股標準，個別上市公司是否擁有全球品牌，以及其企業管治水平，亦是該基金選股時的重大考慮因素。
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