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【明報專訊】香港股市最近又開始無厘頭下跌，為何下跌，事實上沒什麼特別原因，說穿了主要是信心問題，香港股市乃至環球股市現在是屬於沒方向感，大家感覺很不對勁，覺得經濟差，各國央行的無底線量寬遲早有報應，可環球股市經濟又死不去，所以投資者只能打游擊戰，三四月份炒反彈，尤其是中國周期類股票，5月份大家想撤了再說，就這麼簡單，別想多了，真的，現在沒有先知，只能自求多福。
龍淵子最近投資也不甚了了，平常心，只要倉位可控，一定要平常心。龍淵子最近最上心的兩件事﹕小孩報學校和計劃全家暑假出遊，其他管他的。在香港辦學校真是太掙錢了，是家長拿錢求你要，所以大家看看這麼好的生意，沒什麼上市公司。
進入存量經濟新常態
最近龍淵子有留意內地A股2016年第一季度季報，好在港股沒有。龍淵子倒不是在乎某一家公司，龍淵子在乎的是整體A股盈利水平是否有回升？
A股的2015年報和2016一季報全部發布完畢，有幾點看點：
（1）A股的盈利回升是確定的，這是「存量經濟」下的第二輪盈利回升周期，今年還是窄幅波動的命運。A股剔除金融的2015年報利潤增速為-17%，2016第一季報利潤增速大幅回升至2.7%。而從歷史數據來看，A股一輪完整的盈利周期一般要經歷3年到3年半的時間，從2012年第四季度到2015年底，A股很可能已經走完了一輪完整的盈利周期，而2016年第一季報的盈利大幅改善，則宣告A股進入了新的一輪盈利周期。中國宏觀經濟從「增量經濟」模式進入了「存量經濟」模式之後的「新常態」。
想靠新經濟轉型是妄想
（2）如果盈利增長是窄幅區間，那絕對股價更多的是投資者的風險偏好，可有盈利增長還是好事，最少代表中國經濟可能真是見底了。
（3）A股的行業結構仍然是以傳統行業為主，目前的整體盈利回升也有賴於傳統行業，垂死的產能過剩企業又「活」過來之後，產業轉型有在進行，可政府也沒辦法了。現在各國都是能撐多久算多久。A股剔除金融後，主要的構成是傳統行業，他們的第一季報利潤都出現了明顯回升；與此同時，在寬鬆的貨幣政策下，傳統行業現金流水平和財務費用率都出現了改善。你問問日本歐洲他們，現在有更好的辦法嗎？連負利率都用上了，就差直升機撒錢了，不撒還不行。所以現在妄想光靠新經濟轉型那是「too simple, too naive」。
跨國企業受惠中國回暖
龍淵子也花了一些時間看看外國MNC（跨國企業）第一季度季報，從另一視角分析中國經濟現狀。中國基建和房地產市場的回暖使沃爾沃、卡特彼勒、ABB、施耐德等企業第一季度復蘇明顯，可管理層普遍對中國市場復蘇的持續性沒有把握。 Burberry、Coach等奢侈品公司第一季度大陸地區銷售增長喜人，海關行郵稅的收緊將進一步促進高端消費轉回國內。中國人旅遊消費的流向也轉到了亞太地區，利好萬豪等酒店集團在亞洲的門店。大眾消費品上，產品高端化、渠道電商化的趨勢不變。麥當勞、百勝等開始用資本運作減輕負擔。蘋果2003年以來的首次收入同比下降，部分怪罪於中國市場的顯著放緩。甚至怪罪香港，這更無厘頭了。
[龍淵子 清源茶舍]
龍淵子最近投資也不甚了了，平常心，只要倉位可控，一定要平常心。龍淵子最近最上心的兩件事﹕小孩報學校和計劃全家暑假出遊，其他管他的。在香港辦學校真是太掙錢了，是家長拿錢求你要，所以大家看看這麼好的生意，沒什麼上市公司。
進入存量經濟新常態
最近龍淵子有留意內地A股2016年第一季度季報，好在港股沒有。龍淵子倒不是在乎某一家公司，龍淵子在乎的是整體A股盈利水平是否有回升？
A股的2015年報和2016一季報全部發布完畢，有幾點看點：
（1）A股的盈利回升是確定的，這是「存量經濟」下的第二輪盈利回升周期，今年還是窄幅波動的命運。A股剔除金融的2015年報利潤增速為-17%，2016第一季報利潤增速大幅回升至2.7%。而從歷史數據來看，A股一輪完整的盈利周期一般要經歷3年到3年半的時間，從2012年第四季度到2015年底，A股很可能已經走完了一輪完整的盈利周期，而2016年第一季報的盈利大幅改善，則宣告A股進入了新的一輪盈利周期。中國宏觀經濟從「增量經濟」模式進入了「存量經濟」模式之後的「新常態」。
想靠新經濟轉型是妄想
（2）如果盈利增長是窄幅區間，那絕對股價更多的是投資者的風險偏好，可有盈利增長還是好事，最少代表中國經濟可能真是見底了。
（3）A股的行業結構仍然是以傳統行業為主，目前的整體盈利回升也有賴於傳統行業，垂死的產能過剩企業又「活」過來之後，產業轉型有在進行，可政府也沒辦法了。現在各國都是能撐多久算多久。A股剔除金融後，主要的構成是傳統行業，他們的第一季報利潤都出現了明顯回升；與此同時，在寬鬆的貨幣政策下，傳統行業現金流水平和財務費用率都出現了改善。你問問日本歐洲他們，現在有更好的辦法嗎？連負利率都用上了，就差直升機撒錢了，不撒還不行。所以現在妄想光靠新經濟轉型那是「too simple, too naive」。
跨國企業受惠中國回暖
龍淵子也花了一些時間看看外國MNC（跨國企業）第一季度季報，從另一視角分析中國經濟現狀。中國基建和房地產市場的回暖使沃爾沃、卡特彼勒、ABB、施耐德等企業第一季度復蘇明顯，可管理層普遍對中國市場復蘇的持續性沒有把握。 Burberry、Coach等奢侈品公司第一季度大陸地區銷售增長喜人，海關行郵稅的收緊將進一步促進高端消費轉回國內。中國人旅遊消費的流向也轉到了亞太地區，利好萬豪等酒店集團在亞洲的門店。大眾消費品上，產品高端化、渠道電商化的趨勢不變。麥當勞、百勝等開始用資本運作減輕負擔。蘋果2003年以來的首次收入同比下降，部分怪罪於中國市場的顯著放緩。甚至怪罪香港，這更無厘頭了。
[龍淵子 清源茶舍]
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