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【明報專訊】美國聯儲局上周會議後公布暫不加息，市場預測6月也僅有12%機率加息。花旗銀行香港區司庫莫兆鴻認為，美元維持弱勢加上美聯儲鴿派作風讓人民幣有喘息空間，但外圍經濟氛圍加上人行維穩行動亦令人民幣市場淡靜，該行客戶的離岸人民幣交易量最近就較年初下跌約兩成，但跌勢已喘定。他表示，早前宣布開放內地銀行間債券市場，亦有不少機構投資者正在籌備參與，可見海外投資者對中國投資情緒已漸趨正面。
今年1月有海外買家沽空人民幣，消息傳出後離岸人民幣隔夜拆息一度急升至逾百厘，有傳是央行「間接出手挾息」所致。在如此波動的市况下，花旗身為本港7間一級流動性提供行（PLP銀行）之一，莫兆鴻表示，花旗於今年1月曾數度用盡金管局提供的20億元人民幣回購協議，向有需要的銀行拆放資金，「實際日子唔記得，但1月有幾次事件用盡20億人幣的PLP，甚至有時用埋日間100億嘅額度」。
料內地資本帳開放步伐持續
隨着海外炒家「損手」而對投資人民幣意向謹慎，市况趨平淡亦有其難處。面對CNH交易量下跌，莫兆鴻說﹕「對炒房同事而言比較困難，但目前仍然有人民幣喺香港，趁住人民幣匯率平穩，我哋更有空間去做一啲對冲或為投資保值嘅行動。」他表示，預期今年營運會較去年困難，但隨着匯率平穩，CNH活動預期於第三季中後期回升。他寄望下半年央行會逐步放鬆2月實施的種種宏觀審慎措施，預期資本帳開放的步伐將持續。
劉利剛﹕人民幣波動難以避免
剛上任花旗銀行的研究部首席中國經濟學家劉利剛表示，隨着人行逐步開放資本帳及人民幣流動，波動加大是大概率的事情：「在經典理論中，央行的獨立性、資本帳的開放程度以及貨幣的波動性三者之中，只能夠同時達到兩個目標。以中國一個這麼大的國家而言，央行保持其獨立性非常重要。如果要繼續開放資本帳的話，匯率的波動似乎很難避免。」
他亦表示，自從「8.11」匯改之後，中國意識到自己已經成為一個非常具影響力的經濟體，中國經濟的改動將帶來全世界經濟的震盪。他認為，事件讓內地監管機構與央行更注重與市場的溝通，往後或許會有匯率的輕微調整，但會多做前期工作，「人民幣一次性貶值並不在討論範圍（not on the table）」。就資本管制措施而言，劉利剛指在定期公布的資本流出數據中，「誤差與省略」（errors & omissions）的部分金額高達每季400億美元，內地政府進行資本管制其實主要是要防止非法資金流出，堵塞目前機制的漏洞。該行預期人民幣兌美元至年底應維持6.5至6.6水平。
內地今年料不減息 或降準50點子
展望下半年中國經濟狀况，花旗預計今年內人行將維持利率不變，並再下調存款準備金率50點子。莫兆鴻表示，在基本面數據支持下，中國市場將逐漸看俏。劉利剛則表示，中國仍然有6000億美元的貿易順差，加工行業佔了一半，一般貿易順差亦正在增長。另外，日圓及歐元升值亦令人民幣匯率相對維持穩定，對中國的出口業有一定幫助。當地經濟方面，劉利剛表示，在推動去庫存的政策下，內地房地產市場仍然熾熱。目前政府已就一線城市的房地產炒賣進行管制，二線城市的庫存亦回到歷史平均水平，三四線城市則視乎個別的經濟狀况，房地產交易熾熱程度亦有分別。
零星違約反而是好事
隨着環球市場投資氣氛回復正面，早前宣布開放內地銀行間債券市場亦引來不少投資者的興趣。莫兆鴻表示，開放此市場對長遠買人民幣債有幫助，某些金融機構已開始相關投資。被問及內地債務違約的風險會否影響這些投資者投資內地債券的意欲，劉利剛表示，大型基金取向較保守，加上剛進入新市場，一般會選擇投資級別的債券，這個區塊並未受債務違約的風險影響。他又表示，中國政府不會容許大規模的違約潮出現，目前有零星的違約事件能夠適當反映風險利差，並讓相關單位學習如何處理違約事件，因此是好事。
隨着人民幣10月正式納入SDR，中國亦致力逐步促使人民幣國際化，香港的獨有重要性會否逐漸消失呢？莫兆鴻認為，香港作為最大人民幣離岸中心，仍然有很大優勢，「開放在岸債券市場應會刺激離岸的投資衍生工具發展，因此香港離岸人民幣中心的規模反而會擴大。」
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
今年1月有海外買家沽空人民幣，消息傳出後離岸人民幣隔夜拆息一度急升至逾百厘，有傳是央行「間接出手挾息」所致。在如此波動的市况下，花旗身為本港7間一級流動性提供行（PLP銀行）之一，莫兆鴻表示，花旗於今年1月曾數度用盡金管局提供的20億元人民幣回購協議，向有需要的銀行拆放資金，「實際日子唔記得，但1月有幾次事件用盡20億人幣的PLP，甚至有時用埋日間100億嘅額度」。
料內地資本帳開放步伐持續
隨着海外炒家「損手」而對投資人民幣意向謹慎，市况趨平淡亦有其難處。面對CNH交易量下跌，莫兆鴻說﹕「對炒房同事而言比較困難，但目前仍然有人民幣喺香港，趁住人民幣匯率平穩，我哋更有空間去做一啲對冲或為投資保值嘅行動。」他表示，預期今年營運會較去年困難，但隨着匯率平穩，CNH活動預期於第三季中後期回升。他寄望下半年央行會逐步放鬆2月實施的種種宏觀審慎措施，預期資本帳開放的步伐將持續。
劉利剛﹕人民幣波動難以避免
剛上任花旗銀行的研究部首席中國經濟學家劉利剛表示，隨着人行逐步開放資本帳及人民幣流動，波動加大是大概率的事情：「在經典理論中，央行的獨立性、資本帳的開放程度以及貨幣的波動性三者之中，只能夠同時達到兩個目標。以中國一個這麼大的國家而言，央行保持其獨立性非常重要。如果要繼續開放資本帳的話，匯率的波動似乎很難避免。」
他亦表示，自從「8.11」匯改之後，中國意識到自己已經成為一個非常具影響力的經濟體，中國經濟的改動將帶來全世界經濟的震盪。他認為，事件讓內地監管機構與央行更注重與市場的溝通，往後或許會有匯率的輕微調整，但會多做前期工作，「人民幣一次性貶值並不在討論範圍（not on the table）」。就資本管制措施而言，劉利剛指在定期公布的資本流出數據中，「誤差與省略」（errors & omissions）的部分金額高達每季400億美元，內地政府進行資本管制其實主要是要防止非法資金流出，堵塞目前機制的漏洞。該行預期人民幣兌美元至年底應維持6.5至6.6水平。
內地今年料不減息 或降準50點子
展望下半年中國經濟狀况，花旗預計今年內人行將維持利率不變，並再下調存款準備金率50點子。莫兆鴻表示，在基本面數據支持下，中國市場將逐漸看俏。劉利剛則表示，中國仍然有6000億美元的貿易順差，加工行業佔了一半，一般貿易順差亦正在增長。另外，日圓及歐元升值亦令人民幣匯率相對維持穩定，對中國的出口業有一定幫助。當地經濟方面，劉利剛表示，在推動去庫存的政策下，內地房地產市場仍然熾熱。目前政府已就一線城市的房地產炒賣進行管制，二線城市的庫存亦回到歷史平均水平，三四線城市則視乎個別的經濟狀况，房地產交易熾熱程度亦有分別。
零星違約反而是好事
隨着環球市場投資氣氛回復正面，早前宣布開放內地銀行間債券市場亦引來不少投資者的興趣。莫兆鴻表示，開放此市場對長遠買人民幣債有幫助，某些金融機構已開始相關投資。被問及內地債務違約的風險會否影響這些投資者投資內地債券的意欲，劉利剛表示，大型基金取向較保守，加上剛進入新市場，一般會選擇投資級別的債券，這個區塊並未受債務違約的風險影響。他又表示，中國政府不會容許大規模的違約潮出現，目前有零星的違約事件能夠適當反映風險利差，並讓相關單位學習如何處理違約事件，因此是好事。
隨着人民幣10月正式納入SDR，中國亦致力逐步促使人民幣國際化，香港的獨有重要性會否逐漸消失呢？莫兆鴻認為，香港作為最大人民幣離岸中心，仍然有很大優勢，「開放在岸債券市場應會刺激離岸的投資衍生工具發展，因此香港離岸人民幣中心的規模反而會擴大。」
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
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