新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】金融海嘯後，先是美國推出QE，之後歐洲、日本亦相繼加入，中國貨幣供應M2的增速和規模更一直遠超QE，大家都期望以天量的貨幣推動資產升值、拉動經濟回暖。但G20會議後，競爭性貨幣貶值似乎被禁止，有分析認為美歐日中已達成協議，由單純寬鬆貨幣政策改為財政政策發力，不再虛耗精力在零和甚至雙輸的競爭性貨幣貶值之上，轉而刺激國內需求。此舉亦變相令美元和人民幣貶值，利好新興市場和商品價格，也是3月、4月的情况。
這是否可行？表面上看，歐美日的公營部門槓桿已甚高，由政府拉動投資和消費比較吃力，上項目又面對很多阻力，要像中國般以政府一己之力扭轉民間投資崩盤式下跌，幾乎不可能。特別是歐元區內，老大哥德國一直堅持穩健理財拒絕加大政府開支，隨着這幾年匯價貶值的紅利逐漸消失，近期開始看到西班牙失業率回升、法國甚至連德國的通縮壓力亦再次升溫。
但從另一角度看，歐元日圓被動升值壓制美元，中國又同步刺激，商品價格上升，這對於歐日離開通縮的動力，較她們各自競爭性貶值更大。此外，資源出口國多是人口多、收入低的地方，增長潛力依然巨大，若她們經濟大幅回暖，已發展國家才有望出口回升。此外，階段性弱美元亦為中國提供改革空間，故一輪刺激過後，中央的精力都花在去風險和改革上，嘗試打破剛兌、又提出債轉股、加強股市監管等。美國已盡力來扶助中國這個阿斗，若始終「爛泥扶唔上壁」，當商品大升、美國製造業又全面復蘇、階段性弱美元的窗口關閉，屆時就別怨天尤人了。
已發展國提振出口 先要資源國增長回暖
弱美元、商品升來推動全經濟再平衡、對抗通脹是一個願景，但短期卻相當痛苦。今次的弱美元並非由美國增加財赤貿赤、熱錢湧向新興市場加槓桿推動，亦即憑空為全球創造流動性，而是歐元、日圓被動升值推動，等於強行將順差由商品低價受惠國回到大宗出口國手中，故歐元區每月達200億歐元的貿易順差將會減少，中國去年下半年到今年1月每月達到600億美元，到今年2月及3月已降至300億美元水平，已經腰斬。
商品倘大升 市場勢再波動
讓利新興市場、待其需求回升、再反過來拉動出口，是一條漫漫長路。以債息來看，德國5年或以上的中長期債息開始止跌回穩，反映市場對低息看法有所改變，惟兩年期息率依然低迷，股市也不振，局面還是先苦後甜。此外，不加碼刺激的負作用至今仍未顯著浮現，但美匯指數正準備向下突破，上周五已直撲93關口，金價亦逼近1300美元。一旦商品價格破位展大升浪，歐日中的壓力將會大增，屆時是否仍遵守規則，令人懷疑，波動性亦會隨之而來。
上周也不是全無好消息。內地債市受到中鐵物資違約、兩隻城投債計劃提前償付的消息打擊後，整個市場風聲鶴唳，都在避險、去槓桿，連帶Ａ股亦被拖累。但國資委周五宣布，將由誠通集團暫時託管中鐵物資，兩隻城投債的發行人亦取消了原定召開的持有人大會，終止債券提前贖回事宜。
央企債務違約 又要阿爺出手
內地債市一直有剛兌的信仰，在這基礎上便是加槓桿來套利。一如所有的金融危機，都是發生在大家認為理所當然不會出事的地方。債市槓桿升至極高水平，違約卻陸續到來，甚至連央企也違約，市場信心跌入谷底，估計中央理解到當前的債市，跟去年的5000點之上的股市一模一樣，但債市出事銀行必定破產，因此便硬生生收回打破剛兌的決定。此舉當然不會令大家的風險胃納出現V形反彈，但債市穩定下來，對A股也有好處。但中鐵物資發生了，就肯定會有第二宗，大家對剛兌的信心已幻滅，債市要在這基礎上回到平衡狀態，需要頗長時間。
[江宗仁 還看今朝]
這是否可行？表面上看，歐美日的公營部門槓桿已甚高，由政府拉動投資和消費比較吃力，上項目又面對很多阻力，要像中國般以政府一己之力扭轉民間投資崩盤式下跌，幾乎不可能。特別是歐元區內，老大哥德國一直堅持穩健理財拒絕加大政府開支，隨着這幾年匯價貶值的紅利逐漸消失，近期開始看到西班牙失業率回升、法國甚至連德國的通縮壓力亦再次升溫。
但從另一角度看，歐元日圓被動升值壓制美元，中國又同步刺激，商品價格上升，這對於歐日離開通縮的動力，較她們各自競爭性貶值更大。此外，資源出口國多是人口多、收入低的地方，增長潛力依然巨大，若她們經濟大幅回暖，已發展國家才有望出口回升。此外，階段性弱美元亦為中國提供改革空間，故一輪刺激過後，中央的精力都花在去風險和改革上，嘗試打破剛兌、又提出債轉股、加強股市監管等。美國已盡力來扶助中國這個阿斗，若始終「爛泥扶唔上壁」，當商品大升、美國製造業又全面復蘇、階段性弱美元的窗口關閉，屆時就別怨天尤人了。
已發展國提振出口 先要資源國增長回暖
弱美元、商品升來推動全經濟再平衡、對抗通脹是一個願景，但短期卻相當痛苦。今次的弱美元並非由美國增加財赤貿赤、熱錢湧向新興市場加槓桿推動，亦即憑空為全球創造流動性，而是歐元、日圓被動升值推動，等於強行將順差由商品低價受惠國回到大宗出口國手中，故歐元區每月達200億歐元的貿易順差將會減少，中國去年下半年到今年1月每月達到600億美元，到今年2月及3月已降至300億美元水平，已經腰斬。
商品倘大升 市場勢再波動
讓利新興市場、待其需求回升、再反過來拉動出口，是一條漫漫長路。以債息來看，德國5年或以上的中長期債息開始止跌回穩，反映市場對低息看法有所改變，惟兩年期息率依然低迷，股市也不振，局面還是先苦後甜。此外，不加碼刺激的負作用至今仍未顯著浮現，但美匯指數正準備向下突破，上周五已直撲93關口，金價亦逼近1300美元。一旦商品價格破位展大升浪，歐日中的壓力將會大增，屆時是否仍遵守規則，令人懷疑，波動性亦會隨之而來。
上周也不是全無好消息。內地債市受到中鐵物資違約、兩隻城投債計劃提前償付的消息打擊後，整個市場風聲鶴唳，都在避險、去槓桿，連帶Ａ股亦被拖累。但國資委周五宣布，將由誠通集團暫時託管中鐵物資，兩隻城投債的發行人亦取消了原定召開的持有人大會，終止債券提前贖回事宜。
央企債務違約 又要阿爺出手
內地債市一直有剛兌的信仰，在這基礎上便是加槓桿來套利。一如所有的金融危機，都是發生在大家認為理所當然不會出事的地方。債市槓桿升至極高水平，違約卻陸續到來，甚至連央企也違約，市場信心跌入谷底，估計中央理解到當前的債市，跟去年的5000點之上的股市一模一樣，但債市出事銀行必定破產，因此便硬生生收回打破剛兌的決定。此舉當然不會令大家的風險胃納出現V形反彈，但債市穩定下來，對A股也有好處。但中鐵物資發生了，就肯定會有第二宗，大家對剛兌的信心已幻滅，債市要在這基礎上回到平衡狀態，需要頗長時間。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
