新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】恒指昨日升102點，收報21407點，成交金額627億元。港股先跌後升，高開75點後便持續受壓，跌勢相當全面，但午後A股與商品價格大逆轉，前者倒升而後者急挫，鐵礦石和熱卷（熱軋卷板）期貨跌停，港股亦在期指拉動下發力V彈，低位倒升逾300點，騰訊（0700）、中移動（0941）、濠賭股均見強勢，急跌過後的鐵路股也反彈。市况波動但成交依然偏少，投資者都短線為主，仍在等聯儲局指引。渣打（2888）首季業績理想，呆壞帳遠低於預期，刺激倫敦股價一度爆升約一成，市帳率升至0.61倍，預料有力突破70元。
渣打首季經調整稅前盈利下跌64%至5.39億美元，呆壞帳損失則意外地減少了1%至4.71億美元，遠低於市場預測的6.5億美元。渣打的核心問題是高風險資產太多，市場（或許包括管理層）都不知虧損會有多嚴重，市帳率曾低見0.4倍，反映投資者要求極高的安全墊。經過首季的全球大宗商品反彈、美國加息和強美元的觀感改變，新興市場經濟已顯然企穩回暖，宏觀環境改善，渣打亦交出理想成績表。市場此前看法依然偏淡，或有不少淡倉，故績後倫敦股價飈升8%，折合港元直迫65元關口，市帳率回升至0.61倍。匯控（0005）亦受到帶動升逾2%，突破53元，市帳率約0.74倍。
上述的邏輯也是本欄此前推介渣打的原因，但要注意的是，新興市場銀行都是成也商品、敗也商品，是否真見底？機會頗大，但假如中國債市、商品市場硬着陸，情况亦可急轉直下，當前的復蘇不見得是線性，仍有變數。退一步說，就算大宗商品價格已見大底，呆壞帳不再是無底深潭，但這也只是說明渣打能止蝕，要踏上增長之路卻相當艱難。始終銀行業今非昔比，全球都面對低增長、低通脹、低利率，資金又充裕，銀行能提供的附加值相當低，再加上監管成本愈來愈高，股本回報率很難理想，市帳率要回升至1倍以上簡直是天方夜譚。
暫僅止蝕 難踏上增長之路
筆者傾向相信渣打現在是一隻動力股，就像2009年時的銀行股一樣，投資者觀感改善推動快速重估。以匯控約0.74倍，渣打再升約10%至0.67、0.68倍也是合理的，屆時便約為70元。但隨着時間過去，市場要求的是發展方向，這就是較當前撇帳、減值、出售資產艱難上萬倍的工作，估值很可能會轉趨橫行，若表現欠佳更會再度走下坡。
中行增長快 提防風險高
中國銀行（3988）亦公布首季業績，收入及盈利分別升1.47%及1.7%，至1231億元（人民幣•下同）及466億元，繼續維持1%的穩步增長速度，但難度也見愈來愈大。中行去年及今年3月底止資產總額分別為1.6萬億元及1.7萬億元，增長6.25%，但淨利息收入反而下降1.81%，同時資產質素仍在惡化，期內資產減值損失159.53億元，增長15.74%，增速遠超資產擴張規模（客戶貸款增速更只有3.71%），不良貸款率亦維持在高位的1.43%。
集團增長全由非利息收入帶動，按年升8.05%至435.77億元，佔總收入達35.4%。其中，傳統的手續費及佣金收支淨額257.27億元，同比增加13.72億元，增長5.63%，意味餘下部分增速達雙位數字，才能把非利息收入拉升逾8%。究竟這是什麼，季績並無提及，但在內地，高速增長的往往是高風險的，在金融領域尤其如是。
[江宗仁 還看今朝]
渣打首季經調整稅前盈利下跌64%至5.39億美元，呆壞帳損失則意外地減少了1%至4.71億美元，遠低於市場預測的6.5億美元。渣打的核心問題是高風險資產太多，市場（或許包括管理層）都不知虧損會有多嚴重，市帳率曾低見0.4倍，反映投資者要求極高的安全墊。經過首季的全球大宗商品反彈、美國加息和強美元的觀感改變，新興市場經濟已顯然企穩回暖，宏觀環境改善，渣打亦交出理想成績表。市場此前看法依然偏淡，或有不少淡倉，故績後倫敦股價飈升8%，折合港元直迫65元關口，市帳率回升至0.61倍。匯控（0005）亦受到帶動升逾2%，突破53元，市帳率約0.74倍。
上述的邏輯也是本欄此前推介渣打的原因，但要注意的是，新興市場銀行都是成也商品、敗也商品，是否真見底？機會頗大，但假如中國債市、商品市場硬着陸，情况亦可急轉直下，當前的復蘇不見得是線性，仍有變數。退一步說，就算大宗商品價格已見大底，呆壞帳不再是無底深潭，但這也只是說明渣打能止蝕，要踏上增長之路卻相當艱難。始終銀行業今非昔比，全球都面對低增長、低通脹、低利率，資金又充裕，銀行能提供的附加值相當低，再加上監管成本愈來愈高，股本回報率很難理想，市帳率要回升至1倍以上簡直是天方夜譚。
暫僅止蝕 難踏上增長之路
筆者傾向相信渣打現在是一隻動力股，就像2009年時的銀行股一樣，投資者觀感改善推動快速重估。以匯控約0.74倍，渣打再升約10%至0.67、0.68倍也是合理的，屆時便約為70元。但隨着時間過去，市場要求的是發展方向，這就是較當前撇帳、減值、出售資產艱難上萬倍的工作，估值很可能會轉趨橫行，若表現欠佳更會再度走下坡。
中行增長快 提防風險高
中國銀行（3988）亦公布首季業績，收入及盈利分別升1.47%及1.7%，至1231億元（人民幣•下同）及466億元，繼續維持1%的穩步增長速度，但難度也見愈來愈大。中行去年及今年3月底止資產總額分別為1.6萬億元及1.7萬億元，增長6.25%，但淨利息收入反而下降1.81%，同時資產質素仍在惡化，期內資產減值損失159.53億元，增長15.74%，增速遠超資產擴張規模（客戶貸款增速更只有3.71%），不良貸款率亦維持在高位的1.43%。
集團增長全由非利息收入帶動，按年升8.05%至435.77億元，佔總收入達35.4%。其中，傳統的手續費及佣金收支淨額257.27億元，同比增加13.72億元，增長5.63%，意味餘下部分增速達雙位數字，才能把非利息收入拉升逾8%。究竟這是什麼，季績並無提及，但在內地，高速增長的往往是高風險的，在金融領域尤其如是。
[江宗仁 還看今朝]
留言 (0)
