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【明報專訊】恒指昨日升274點，收報21436點，成交金額635億元。美股重上18000點大關，逼近歷史高位兼進入超買區，但卻並無調整回落。新興市場受帶動向好，港股亦在匯控（0005）、中石油（0857）領軍下反覆上升。匯控行政總裁歐智華表示正研究回購股份的可能，是刺激股價突破頸線重返50元之上的重要原因，但同樣落難的渣打集團（2888）亦見異動，升5.8%創今次反彈浪的新高。觀感上，匯控是較為穩健，至少每季皆有股息，但這一刻兩家國際銀行其實都是很投機性的，筆者寧選渣打。
環球股市反覆上升，但走勢卻一波三折，往往進三步退兩步，升勢並不爽，反映市場看法分歧。根據美銀美林最新公布的基金經理調查，4月至今，現金水平從5.1%攀升至5.4%，已接近金融危機時的水平，主要是認為股市被高估的人數比例大幅攀升，而認為應繼續增持股市的比例大幅下滑，於是愈接近高位就更傾向增持現金。美銀美林首席投資策略師指出，現金水平很少在風險資產大幅反彈的情况下上漲如此之多，正常來說是基金增持現金、股市回落，當現金升至高位後再度入市，而根據全球經理人現金法則，當現金水平高於4.5%是「買入」訊號，現金低於3.5%時則「賣出」。
環球經濟及企業盈利欠佳、貨幣政策邊際效用又大減，技術上美股逼近歷史高位又開始超買。惟無論有多大的利淡、市場情緒有多避險，當現金水平早已處於金融危機時水平，市場沽壓不多很難大跌，而一旦回落，早已持有大量現金的機構投資者又會立即進場。市况經常急升急跌，好友淡友皆不適應，資金多是板塊輪動，周期板塊逐個炒，昨日更連銀行股亦落鑊，匯控、渣打皆見強勢。
基本因素未改善 匯控回購遙遙無期
歐智華認為，匯控當前股價市帳率僅為0.6倍至0.7倍水平，主因包括市場看淡中國以及主權基金拋售。一旦資本滿足監管要求，會積極考慮回購股份。若成事，對股價確是一大利好，昨日亦見率先跑出。但要注意的是，匯控股價疲弱，市場的看法是收入下降業務收縮，當前的派息水平根本無法長期維持下去。現在出現了轉向的局面嗎？各國孳息曲線依然在平坦化中，不利銀行淨息差；環球經濟動力依然疲弱，國際貨幣基金組織（IMF）再次警告滯脹的風險；監管合規要求未見放寬，相關成本依然高漲。筆者看不到基本因素改善，回購股份實際上亦遙遙無期，惟現市况大家都是短炒，破頸線便追，升不起便沽，昨日匯控突破50元後便見買盤湧現，但是否能持續仍要觀察。
新興市場貨幣反彈 利推寬鬆措施
渣打的問題較匯控大，在新興市場豪購後最終出事，現在仍努力整合業務中。但新興市場過去兩年的情况，有如亞洲金融風暴的漫長版：美國加息預期令資金流走和本幣貶值，海嘯後激增的美元債的償付壓力巨大，即使經濟不景，也沒有空間減息和放水，避免貶值壓力加劇。結果是經濟差卻無逆周期的寬鬆，實質利率高企，國內一片蕭條。但市場對於美國加息的預期和觀感已大變，新興市場貨幣相繼反彈，有更多空間採取寬鬆措施，印度已率先減息、新加坡也改變匯率政策，市場預料新興市場減息、寬鬆措施陸續有來。這對於深陷新興市場呆壞帳問題中的渣打有莫大幫助。
短炒的話，匯控破頸線，渣打見一浪高於一浪，兩者皆可買，但中線的話，雖然無法量化新興市場寬鬆對渣打的助益，但假如愈來愈多人相信已見底，投資者會更有信心買入。事實上，渣打市帳率曾逼近0.4倍，現在也只是0.52倍，股價已反映了很嚴重的壞帳問題，現在宏觀局勢改善，估值上升的空間較匯控多，亦更值得憧憬。
[江宗仁 還看今朝]
環球股市反覆上升，但走勢卻一波三折，往往進三步退兩步，升勢並不爽，反映市場看法分歧。根據美銀美林最新公布的基金經理調查，4月至今，現金水平從5.1%攀升至5.4%，已接近金融危機時的水平，主要是認為股市被高估的人數比例大幅攀升，而認為應繼續增持股市的比例大幅下滑，於是愈接近高位就更傾向增持現金。美銀美林首席投資策略師指出，現金水平很少在風險資產大幅反彈的情况下上漲如此之多，正常來說是基金增持現金、股市回落，當現金升至高位後再度入市，而根據全球經理人現金法則，當現金水平高於4.5%是「買入」訊號，現金低於3.5%時則「賣出」。
環球經濟及企業盈利欠佳、貨幣政策邊際效用又大減，技術上美股逼近歷史高位又開始超買。惟無論有多大的利淡、市場情緒有多避險，當現金水平早已處於金融危機時水平，市場沽壓不多很難大跌，而一旦回落，早已持有大量現金的機構投資者又會立即進場。市况經常急升急跌，好友淡友皆不適應，資金多是板塊輪動，周期板塊逐個炒，昨日更連銀行股亦落鑊，匯控、渣打皆見強勢。
基本因素未改善 匯控回購遙遙無期
歐智華認為，匯控當前股價市帳率僅為0.6倍至0.7倍水平，主因包括市場看淡中國以及主權基金拋售。一旦資本滿足監管要求，會積極考慮回購股份。若成事，對股價確是一大利好，昨日亦見率先跑出。但要注意的是，匯控股價疲弱，市場的看法是收入下降業務收縮，當前的派息水平根本無法長期維持下去。現在出現了轉向的局面嗎？各國孳息曲線依然在平坦化中，不利銀行淨息差；環球經濟動力依然疲弱，國際貨幣基金組織（IMF）再次警告滯脹的風險；監管合規要求未見放寬，相關成本依然高漲。筆者看不到基本因素改善，回購股份實際上亦遙遙無期，惟現市况大家都是短炒，破頸線便追，升不起便沽，昨日匯控突破50元後便見買盤湧現，但是否能持續仍要觀察。
新興市場貨幣反彈 利推寬鬆措施
渣打的問題較匯控大，在新興市場豪購後最終出事，現在仍努力整合業務中。但新興市場過去兩年的情况，有如亞洲金融風暴的漫長版：美國加息預期令資金流走和本幣貶值，海嘯後激增的美元債的償付壓力巨大，即使經濟不景，也沒有空間減息和放水，避免貶值壓力加劇。結果是經濟差卻無逆周期的寬鬆，實質利率高企，國內一片蕭條。但市場對於美國加息的預期和觀感已大變，新興市場貨幣相繼反彈，有更多空間採取寬鬆措施，印度已率先減息、新加坡也改變匯率政策，市場預料新興市場減息、寬鬆措施陸續有來。這對於深陷新興市場呆壞帳問題中的渣打有莫大幫助。
短炒的話，匯控破頸線，渣打見一浪高於一浪，兩者皆可買，但中線的話，雖然無法量化新興市場寬鬆對渣打的助益，但假如愈來愈多人相信已見底，投資者會更有信心買入。事實上，渣打市帳率曾逼近0.4倍，現在也只是0.52倍，股價已反映了很嚴重的壞帳問題，現在宏觀局勢改善，估值上升的空間較匯控多，亦更值得憧憬。
[江宗仁 還看今朝]
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