歐振中：機管局的審慎借貸

【明報專訊】《機場管理局條例》第6條，要求機管局「須按照審慎的商業原則處理其業務」。業務穩定，去年營運溢利73億元，負債只有34億元，信貸評級達到AAA頂級，今天機管局在財務之上絕對足夠審慎。


借690億建三跑審慎嗎？

但是，當現在管理資產580億元的機管局，準備借貸690億元，以展開一個成本1400億元的三跑項目，財務上審慎嗎？

信貸評級可以反映一個機構的借貸是否過多、資本架構是否審慎。機管局在2000年首次獲得標準普爾評級，剛開始本地貨幣~幣機構信貸評級是A＋爕，數個月後調升至AA-爕＋，以後逐步提高，2010年兩項評級同時達到AAA，一直保持至今。根據標普的評級系統，最高的AAA級以下，依次有AA、A和BBB級（同級可附「＋」或「－」再細分），之下還有其他更低等級。把所有等級粗略二分的話，BBB級或以上屬於「投資級別」，以下的被俗稱為「垃圾級別」。


機管局要保持多高的信貸評級，財務上才算是審慎？

2011年機管局公布《香港國際機場2030規劃大綱》，當時對如何擴建機場、融資方式等都未有定案，財務顧問為機管局評估借貸能力時，對審慎借貸的詮釋，是「維持『A』級的高投資級別獨立評級」，目的是「確保機管局具備審慎的資本架構，並能繼續以合理條款取得借貸」。


政府高層和機管局後來選定造價比擴建兩跑道系統高近1000億元的三跑方案，但為了繞過立法會的審議，避免申請政府注資，機管局需要大幅借貸。


要給借貸690億元提供理據，同一財務顧問在2015年9月發表了新的財務顧問報告，當中，「維持『A級』的高投資級別」評級這目標消失了，只提要保持「投資級別」借貸評級，即BBB級亦算達標！

信貸評級目標反映審慎程度，目標訂得愈低，評估出的審慎借貸上限自然會愈高。2011年的「審慎」是A級，2015年需要大幅借貸時，「審慎」是BBB級亦可以。這是否符合機管局條例對審慎經營的要求？


2015年的財務顧問報告指出，在新的「審慎」標準之下，新增借貸690億元已接近或達到了機管局「審慎借貸」上限，機管局高層也公開承認這一點。


懇請帶回立法會審議

該報告發表至今，訪港旅客人數及空運貨物量開始放緩，報告中對機場經營環境的預測可能已屬過分樂觀。標準普爾在3月31日把機管局的機構評級展望定為「負面」，評級將會被調低的機會大增。為了借690億元建三跑，選擇保持BBB級信貸評級為目標，要付出更高昂的借貸成本之餘，若評級再被下調，機管局還剩下什麼信貸評級？


興建三跑需要政府注資，懇請政府高層和機管局把三跑做對，把項目帶回立法會審議。