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【明報專訊】中國經濟數據轉好，避險情緒逐漸降溫，路透社上周引述EPFR Global數據顯示，新興市場債券基金連續8周錄得資金淨流入，高收益債券基金亦在過去8周中有7周實現資金流入。東亞聯豐定息投資部主管曾倩雯（圖）表示，亞洲新興國家財政狀况較1997年大幅改善，債務違約風險非常低。目前債券信用息差（credit spread）仍然寬闊，除了新興市場國債，亞洲高息企業債風險溢價亦相當吸引。
國際貨幣基金組織（IMF）上周下調今明兩年全球經濟增長（GDP）預期至3.2%及3.5%，是過去一年第四次下調增長預期。在溫和增長的新常態下，亞洲某些政府及企業高息債券利息高達7厘以上，回報甚至比投資股票更高。隨着市場走勢靠穩，近日環球資金亦有流入債券市場的趨勢。曾倩雯表示，投資債券除了看買入時的票面息率，亦看減息前景。她指出，「當我們買國債的時候，通常會購買一些預期將減息的政府的債券。這是因為購買債券後所獲得的息率已被鎖定，如果購買後政府減息，我們所持有的債券就會出現資本增值（capital gain）。舉例如果以7厘買入一份國債，後來息率下跌至5厘，由於回報已鎖定，已購買的債券每年仍然有7厘的利息收益。而這個時候如果在市面上賣出這一份7厘的國債，只需要以5厘回報賣出。因此不但可以獲得持有時的7厘利息收益，賣出的時候更可以從息差獲得資本增值帶來的利潤。」
印度印尼有不少減息空間
曾倩雯指出，油價處於低位令產業成本下降，亞洲不少能源入口國的通脹壓力亦相應調低。去年印度及印尼息率分別從高位8厘及7.5厘逐步下調至目前的6.5厘及6.75厘，她表示，去年整體市場波幅甚大，投資者缺乏風險胃納，導致新興市場債券息率處於高位。目前債息已逐步回落，但預計以上兩個國家仍有不少減息空間，她表示目前入市的話，仍然有資本增值潛質。
當地貨幣債息率更吸引
她指出，較高通脹的國家息率也會較高，這些國家大多處於經濟急速發展的階段，相應風險亦會較大。她表示，「債券市場很公平，息率一般與風險預期掛鈎。一些已發展的國家或地區，例如韓國、台灣、香港等，風險與通脹較少，因此國債利率也較低……亞洲發展中經濟體向外放貸的比例，其實已較上一個亞洲金融風暴時大大降低。印尼和印度目前國外債務只佔GDP約兩至三成，與拉丁美洲的一些新興國家相比，違約風險低很多，利率相差卻不大，因此這些國債的風險溢利較高。」
投資國債時，除了票面息率和減息前景，亦要留意當地貨幣計價債券和美元計價債券在投資風險上的分別。曾倩雯表示，投資當地貨幣債需承受貨幣風險，但息率亦更吸引。以印尼10年期債券為例，以印尼盾債息為7.3厘，美元債的息率則為3.9厘。她說，如果看好該國貨幣前景，投資本地貨幣債券獲利更多，但從基金角度，多數會選擇較穩健的美元債。她特別提及馬來西亞貨幣計價吸引，「去年亞洲貨幣大幅貶值，尤其馬來西亞令吉大跌三四成。就算今年已經回升一成，但我仍然覺得好抵買。」
除了國債，中國高息債亦能達到回報超越股票投資的目標。中國企業高息債一向予人風險較高的感覺，但曾倩雯表示，基金目前主要投資美元高息債，除了降低匯率風險，也因為發美元債的中國企業一般較有實力，美元高息債的息率亦較在岸人民幣債高。她表示，「中國企業可以選擇以美元、在岸或離岸人民幣發債，美元及離岸人民幣債息較高，但離岸人民幣可供選擇的高息債券不多，亦有流動性不足的憂慮。兩年前我們亦有投資在岸市場的高息債券，但隨着人民幣匯率波動增加，在岸債券利率下降，因此我們選擇主要投資美元債。」
短線揸石油及商品相關債
她又提及，基金會把投資分為兩類，一些基本面較穩健的企業會持有至到期作為核心投資，而一些估值特別低的債券，即使基本面較遜色，仍然可吸納作賺取資本增值的用途。她表示，每年基金的周轉率達4至5倍，目前會選擇一些房地產及服務行業債券作核心投資，另外亦會短期持有一些石油及商品相關的債券作策略性投資。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
國際貨幣基金組織（IMF）上周下調今明兩年全球經濟增長（GDP）預期至3.2%及3.5%，是過去一年第四次下調增長預期。在溫和增長的新常態下，亞洲某些政府及企業高息債券利息高達7厘以上，回報甚至比投資股票更高。隨着市場走勢靠穩，近日環球資金亦有流入債券市場的趨勢。曾倩雯表示，投資債券除了看買入時的票面息率，亦看減息前景。她指出，「當我們買國債的時候，通常會購買一些預期將減息的政府的債券。這是因為購買債券後所獲得的息率已被鎖定，如果購買後政府減息，我們所持有的債券就會出現資本增值（capital gain）。舉例如果以7厘買入一份國債，後來息率下跌至5厘，由於回報已鎖定，已購買的債券每年仍然有7厘的利息收益。而這個時候如果在市面上賣出這一份7厘的國債，只需要以5厘回報賣出。因此不但可以獲得持有時的7厘利息收益，賣出的時候更可以從息差獲得資本增值帶來的利潤。」
印度印尼有不少減息空間
曾倩雯指出，油價處於低位令產業成本下降，亞洲不少能源入口國的通脹壓力亦相應調低。去年印度及印尼息率分別從高位8厘及7.5厘逐步下調至目前的6.5厘及6.75厘，她表示，去年整體市場波幅甚大，投資者缺乏風險胃納，導致新興市場債券息率處於高位。目前債息已逐步回落，但預計以上兩個國家仍有不少減息空間，她表示目前入市的話，仍然有資本增值潛質。
當地貨幣債息率更吸引
她指出，較高通脹的國家息率也會較高，這些國家大多處於經濟急速發展的階段，相應風險亦會較大。她表示，「債券市場很公平，息率一般與風險預期掛鈎。一些已發展的國家或地區，例如韓國、台灣、香港等，風險與通脹較少，因此國債利率也較低……亞洲發展中經濟體向外放貸的比例，其實已較上一個亞洲金融風暴時大大降低。印尼和印度目前國外債務只佔GDP約兩至三成，與拉丁美洲的一些新興國家相比，違約風險低很多，利率相差卻不大，因此這些國債的風險溢利較高。」
投資國債時，除了票面息率和減息前景，亦要留意當地貨幣計價債券和美元計價債券在投資風險上的分別。曾倩雯表示，投資當地貨幣債需承受貨幣風險，但息率亦更吸引。以印尼10年期債券為例，以印尼盾債息為7.3厘，美元債的息率則為3.9厘。她說，如果看好該國貨幣前景，投資本地貨幣債券獲利更多，但從基金角度，多數會選擇較穩健的美元債。她特別提及馬來西亞貨幣計價吸引，「去年亞洲貨幣大幅貶值，尤其馬來西亞令吉大跌三四成。就算今年已經回升一成，但我仍然覺得好抵買。」
除了國債，中國高息債亦能達到回報超越股票投資的目標。中國企業高息債一向予人風險較高的感覺，但曾倩雯表示，基金目前主要投資美元高息債，除了降低匯率風險，也因為發美元債的中國企業一般較有實力，美元高息債的息率亦較在岸人民幣債高。她表示，「中國企業可以選擇以美元、在岸或離岸人民幣發債，美元及離岸人民幣債息較高，但離岸人民幣可供選擇的高息債券不多，亦有流動性不足的憂慮。兩年前我們亦有投資在岸市場的高息債券，但隨着人民幣匯率波動增加，在岸債券利率下降，因此我們選擇主要投資美元債。」
短線揸石油及商品相關債
她又提及，基金會把投資分為兩類，一些基本面較穩健的企業會持有至到期作為核心投資，而一些估值特別低的債券，即使基本面較遜色，仍然可吸納作賺取資本增值的用途。她表示，每年基金的周轉率達4至5倍，目前會選擇一些房地產及服務行業債券作核心投資，另外亦會短期持有一些石油及商品相關的債券作策略性投資。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
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