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【明報專訊】負利率政策似乎已成為央行近年的最大敗筆。無論是歐洲央行、抑或日本央行，不單未能有效刺激借貸以推動經濟齒輪轉動，反而扭曲了國民的正常儲蓄與消費行為。
以日本為例，自央行實施負利率後，國民的儲蓄已由傳統的銀行搬到家中的夾萬，反映國民對國家的銀行儲蓄系統漸失信心，指望收取存款利息過活的老齡人口，無奈要犧牲消費，寧願直接持有現金或債券增加安全感，結果又進一步削弱從零售消費層面支持經濟復蘇的努力。
負利率政策未能產生預期的額外借貸效應，源於近年銀行業經營環境持續惡化，加上監管要求愈來愈嚴、違規訴訟又涉及巨額罰款，對銀行的財政造成難以形容的傷害。銀行既要滿足額外資本充足要求，自然影響放貸生意；負利率政策下存款者失去存款興趣，只會令銀行體系的資金供應更加緊張。日本銀行業3月份錄得3年來最小的按年借貸增幅，同期存款增長亦有所放緩。
負利率觸發歐元日圓套息交易平倉
央行減息目的並非為壓低匯率，但通常會因為與其他貨幣的息差拉闊而出現本幣匯率下跌的現象。負利率是減息的極端情况，按常理本幣匯率應該進一步受壓，但自歐日央行實施負利率後，歐元與日圓匯價竟意外地強勢，一時間的確難以解釋。其中一個可能是，兩大央行實施負利率的做法，已經在金融市場惹起一股新的不安情緒，並且已觸發傳統利用歐元日圓進行套息交易的活動大規模「逆轉」（平倉）。
國基組織（IMF）前首席經濟師警告，負利率有副作用，今後各國央行應多考慮量寬的方式而不是繼續無止境地減息。目前未有經濟或金融專家夠膽斷言批評負利率有害於經濟，但相信歐洲央行與日本央行的經驗，已足叫美國聯儲局三思而後行。最近聯儲局主席耶倫急於修正，強調負利率完全不在考慮之列，或者反映她本人最初也低估了負利率對整體經濟可能造成的傷害。
到底是負利率政策本身出了問題？還是銀行業遭遇寒冬令負利率出現反效果？一切尚待時間驗證。只可惜歐元區與日本經濟仍然水深火熱，財政政策支援無望，匯率偏強更有如火上添油，只怕市場快要出亂子了。
■本周環球金融市場預測：
黃金（現貨）：1214至1264 美元
歐元（現貨）：1.1300至1.1500 美元
日經（現貨）：15400至16200 點
轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊；更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com
wongsir.com.hk
冠一資產管理 首席策略師
[王冠一 國際財經]
以日本為例，自央行實施負利率後，國民的儲蓄已由傳統的銀行搬到家中的夾萬，反映國民對國家的銀行儲蓄系統漸失信心，指望收取存款利息過活的老齡人口，無奈要犧牲消費，寧願直接持有現金或債券增加安全感，結果又進一步削弱從零售消費層面支持經濟復蘇的努力。
負利率政策未能產生預期的額外借貸效應，源於近年銀行業經營環境持續惡化，加上監管要求愈來愈嚴、違規訴訟又涉及巨額罰款，對銀行的財政造成難以形容的傷害。銀行既要滿足額外資本充足要求，自然影響放貸生意；負利率政策下存款者失去存款興趣，只會令銀行體系的資金供應更加緊張。日本銀行業3月份錄得3年來最小的按年借貸增幅，同期存款增長亦有所放緩。
負利率觸發歐元日圓套息交易平倉
央行減息目的並非為壓低匯率，但通常會因為與其他貨幣的息差拉闊而出現本幣匯率下跌的現象。負利率是減息的極端情况，按常理本幣匯率應該進一步受壓，但自歐日央行實施負利率後，歐元與日圓匯價竟意外地強勢，一時間的確難以解釋。其中一個可能是，兩大央行實施負利率的做法，已經在金融市場惹起一股新的不安情緒，並且已觸發傳統利用歐元日圓進行套息交易的活動大規模「逆轉」（平倉）。
國基組織（IMF）前首席經濟師警告，負利率有副作用，今後各國央行應多考慮量寬的方式而不是繼續無止境地減息。目前未有經濟或金融專家夠膽斷言批評負利率有害於經濟，但相信歐洲央行與日本央行的經驗，已足叫美國聯儲局三思而後行。最近聯儲局主席耶倫急於修正，強調負利率完全不在考慮之列，或者反映她本人最初也低估了負利率對整體經濟可能造成的傷害。
到底是負利率政策本身出了問題？還是銀行業遭遇寒冬令負利率出現反效果？一切尚待時間驗證。只可惜歐元區與日本經濟仍然水深火熱，財政政策支援無望，匯率偏強更有如火上添油，只怕市場快要出亂子了。
■本周環球金融市場預測：
黃金（現貨）：1214至1264 美元
歐元（現貨）：1.1300至1.1500 美元
日經（現貨）：15400至16200 點
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