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【明報專訊】基金互認開放以來，南下基金銷售門可羅雀，投資者一是擔心人民幣貶值風險，一是擔心A股動盪，去年股災期間的千股跌停恐怕多少給投資者留下了心理陰影。滬深300流動性高而估值低，或可滿足投資者追求價值同時規避流動性風險的需要。在一半股票停牌之時，主要成分為大型股的滬深300成分股僅有10%停牌。往期「基金特區」中，天達資產管理基金經理貝德鳴曾表示，全球股市的價值股被低估，他認為今年這種狀况將逐步改變。反觀A股，滬深300的主要成分股，銀行股、地產股亦是長期低估，但房地產去庫存及內地長期的寬鬆預期將有機會改變現有局勢。
投資界有一句名言「If you can't beat the market, join it」（如果你不能戰勝市場，那就順應市場），指數基金正是這樣，按照基準指數的成分和權重進行配置，最大程度跟蹤指數，消極管理，成本低廉。一般指數基金在單邊上漲的牛市中，可維持優異表現，相反，在現時危機四伏的市場中，卻無法靈活應對。增強型指數基金則不同，基金經理將主動管理策略運用至基金的某些部分，以達到在追蹤指數基礎上為投資獲取更高收益的效果，部分指數增強型基金能夠跑贏主動型基金。
行業間差異無想像般大
博時基金指數投資部基金經理桂征輝，管理的就是一隻滬深300指數增強型基金，這隻基金運用主流的多因子模型，通過分析估值、股價表現、成長性、規模等七項因素，在滬深300內選股，但對行業並無特別偏向。
桂征輝認為，行業之間的差異並沒有大家想像中大，「其實新經濟、舊經濟的說法意義並不大，短期內任何行業之間波動都很多。新經濟，若市盈率達100倍甚至更多，未來前景再好卻也沒用；舊經濟，以銀行為例，壞帳問題令其估值非常低，則值得投資。鋼鐵、煤炭等周期股雖長期不被看好，但供給側改革卻為其帶來轉折。今年來周期股跌幅小於其他行業。」
藉市場短暫失效套利
桂征輝續稱，在現時A股市場普遍偏貴的情况下，他們採取相對價值投資（套利）的投資策略，在行業內賣出（買入）短期市場情緒造成的股價高估（低估）的股票，利用市場的失效賺取相對收益。不同行業之間並無可比性，因此基金通過行業內的比較進行取捨。
基金十大持倉之一的萬科（2202），多個公司舉牌之後股價大升，短期內相比同行業的碧桂園（2007），估值過高，因此在停牌前不久基金決定賣出部分。基於萬科復牌後下跌的市場預期，基金能夠獲得相對的超額收益。
總體上，桂征輝對今年市場持偏樂觀態度，但對於市場反彈，則認為可能性不大。「經過去年市場的大漲大跌之後，市場不會有2009年時那樣的反轉，這是市場的共識。雖然有房地產去庫存以及現時寬鬆貨幣政策，但其強度則遠不及當年2009年四萬億刺激經濟的一籃子投資計劃，因此市場或緩慢抬升，或在現在位置波動。」
內地投資者 降低不合理預期
內地的零售、機構投資者在股災之後，亦調低了風險偏好以及收益預期。桂征輝表示，大家正在逐漸增加對價值投資的認可，「之前投資者希望得到50%甚至翻番的回報，而現在他們意識到這不是合理的預期。滬深300因有大量銀行股及地產股，目前股價被低估，因此現時有投資價值。4月份雖有一批股票解禁，但對大盤股影響有限，大盤股股價低估，股東並無減持動力。解禁後拋售壓力較大的通常為小盤股。」
根據晨星「解碼2015年滬深300指數加強型基金表現」研究報告，滬深300指數是最受內地基金歡迎的指數，除超額收益之外，投資者同時需關注跟蹤誤差（Tracking error）和跟蹤偏離度(Deviation Risk)，一般情况下，跟蹤誤差在7.75%內。投資者應選超額收益高，並且跟蹤誤差與偏離度均在合理範圍內的指數基金。去年全年，內地共有5隻滬深300指數增強型基金超額收益超過10%，其中博時裕富滬深300指數基金已獲批通過基金互認南下。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
投資界有一句名言「If you can't beat the market, join it」（如果你不能戰勝市場，那就順應市場），指數基金正是這樣，按照基準指數的成分和權重進行配置，最大程度跟蹤指數，消極管理，成本低廉。一般指數基金在單邊上漲的牛市中，可維持優異表現，相反，在現時危機四伏的市場中，卻無法靈活應對。增強型指數基金則不同，基金經理將主動管理策略運用至基金的某些部分，以達到在追蹤指數基礎上為投資獲取更高收益的效果，部分指數增強型基金能夠跑贏主動型基金。
行業間差異無想像般大
博時基金指數投資部基金經理桂征輝，管理的就是一隻滬深300指數增強型基金，這隻基金運用主流的多因子模型，通過分析估值、股價表現、成長性、規模等七項因素，在滬深300內選股，但對行業並無特別偏向。
桂征輝認為，行業之間的差異並沒有大家想像中大，「其實新經濟、舊經濟的說法意義並不大，短期內任何行業之間波動都很多。新經濟，若市盈率達100倍甚至更多，未來前景再好卻也沒用；舊經濟，以銀行為例，壞帳問題令其估值非常低，則值得投資。鋼鐵、煤炭等周期股雖長期不被看好，但供給側改革卻為其帶來轉折。今年來周期股跌幅小於其他行業。」
藉市場短暫失效套利
桂征輝續稱，在現時A股市場普遍偏貴的情况下，他們採取相對價值投資（套利）的投資策略，在行業內賣出（買入）短期市場情緒造成的股價高估（低估）的股票，利用市場的失效賺取相對收益。不同行業之間並無可比性，因此基金通過行業內的比較進行取捨。
基金十大持倉之一的萬科（2202），多個公司舉牌之後股價大升，短期內相比同行業的碧桂園（2007），估值過高，因此在停牌前不久基金決定賣出部分。基於萬科復牌後下跌的市場預期，基金能夠獲得相對的超額收益。
總體上，桂征輝對今年市場持偏樂觀態度，但對於市場反彈，則認為可能性不大。「經過去年市場的大漲大跌之後，市場不會有2009年時那樣的反轉，這是市場的共識。雖然有房地產去庫存以及現時寬鬆貨幣政策，但其強度則遠不及當年2009年四萬億刺激經濟的一籃子投資計劃，因此市場或緩慢抬升，或在現在位置波動。」
內地投資者 降低不合理預期
內地的零售、機構投資者在股災之後，亦調低了風險偏好以及收益預期。桂征輝表示，大家正在逐漸增加對價值投資的認可，「之前投資者希望得到50%甚至翻番的回報，而現在他們意識到這不是合理的預期。滬深300因有大量銀行股及地產股，目前股價被低估，因此現時有投資價值。4月份雖有一批股票解禁，但對大盤股影響有限，大盤股股價低估，股東並無減持動力。解禁後拋售壓力較大的通常為小盤股。」
根據晨星「解碼2015年滬深300指數加強型基金表現」研究報告，滬深300指數是最受內地基金歡迎的指數，除超額收益之外，投資者同時需關注跟蹤誤差（Tracking error）和跟蹤偏離度(Deviation Risk)，一般情况下，跟蹤誤差在7.75%內。投資者應選超額收益高，並且跟蹤誤差與偏離度均在合理範圍內的指數基金。去年全年，內地共有5隻滬深300指數增強型基金超額收益超過10%，其中博時裕富滬深300指數基金已獲批通過基金互認南下。
明報記者
[姚丁鈺 基金特區]
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