王華﹕人工智能看高一線 續沽空半導體

【明報專訊】不經不覺已踏入4月，2016年已過了三分之一，本欄首先與讀者回顧首季港股、美股及旗下基金的表現。雖然2月中以來反彈，收復1月大跌市的部分失地，惟美國納指及香港恒指於首季仍分別錄得2.8%及5.2%的跌幅，惟旗下基金期內波動率不高，跑贏大市，表現相信亦較大部分同業佳。箇中原因，是該基金採用長短倉策略，同時買入某一籃子股票及沽出另一籃子股票，只要前者比後者表現佳，不論大市升跌，其仍可錄得正回報。另外，該基金亦會因應市況調整倉位，例如早前預測大市3月反彈，將淨長倉增至逾40%。


長短倉策略奏效 抗跌力強

成功採用長短倉策略，前提是須對買入及沽空的股票相當熟悉，本人及團隊專注研究環球科技股多年，在這板塊較有把握。過去本欄多次分享投資阿里巴巴及Alphabet獲利的心得，讀者可能會有印象，旗下基金在買入某一科技股後，當其股價上升幾個百分點，已反映基本因素及資金流向的正面因素，可能便會沽貨獲利甚至反手沽空；沽空後若其股價因基本面及資金面變化而回落幾個百分點，又會平沽空盤再次買入，長倉與短倉轉來轉去。當然，旗下基金對持有的重倉股採用地氈式搜查的策略，例如其管理層何時出席重要會議，其分析員的觀點變化及有否遺漏，我們均密切留意。


展望第二季市况，個人繼續關注人工智能的投資機會。上月Alphabet旗下AphaGo在機械人與人類的圍棋大戰中取勝，可以說是人工智能科技發展的一個里程碑。可以這樣說，Alphabet這間美國公司在人工智能領域的研發成果全球無出其右；作為比較，在互聯網、硬件及半導體等其他科技範疇，中國公司正在收窄與美國同業的差距，但在人工智能領域則無從入手，個人估計，內地政府或會向Alphabet及旗下Google開放市場，作為換取中興通訊（0763）繼續可以採購美國晶片的籌碼。這樣的話，Alphabet股價前景可看高一線。短倉方面，我們繼續看淡半導體的前景，仍然持有費城半導體指數ETF的淡倉。


當然，美國上市公司將於本月陸續公布首季業績，其股價會因應業績好壞而急升驟跌，像上月港股業績期一樣，帶來不少投資機會，故預期旗下基金本月買賣美股的次數亦將轉趨頻密，其淨長倉可能亦會增加。


債轉股將短期問題變長期問題

港股方面，個人的看法轉趨審慎，預料其可進一步反彈力量已轉弱。近日市場焦點是中央擬推動內銀大規模的「債轉股」計劃，令很多本來應該倒閉的企業獲延長壽命；有關企業既然瀕臨破產，其行業前景及營運表現堪稱乏善足陳，銀行由這些「壞企業」的債主變為股東，而這些企業又未上市，日後希望易手將十分困難，若這些企業持續虧損，對銀行盈利更有不利影響。有投資者樂觀期望，銀行可安排未上市的企業上市，作為退出或套現的途徑，但中證監過去幾個月基本上已暫緩新股上市，大量創投基金（Venture Capital）的投資項目（當中相信不乏好企業）正在排隊上市，資金需求很大，何時才輪到銀行持股的壞企業上市呢？綜合來說，個人認為債轉股是將經濟面對的短期問題變為長期問題，對中資股的影響屬負面。


易方資本投資總監

[王華 拆局融合]