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【明報專訊】中國經濟好像風雨欲來：內銀壞帳增加、股市自高位回跌後欲升無力、地方債企業債進一步堆積，人民幣升值多年後突然扭轉升勢。中國的製造業PMI已連續多月低於50的盛衰分界線。3月份財新製造業PMI為49.7，是13個月以來新高。可見傳統製造業經營環境雖有改善，不景氣已延續逾年。官方數字報稱去年經濟增長仍達6.9%，只比上年的7%輕微下跌，但遭外界猜疑是否有「水分」。
然而，筆者傾向相信6.9%是確實的增長率。剛公布的3月份財新中國服務業採購經理人指數卻達52.2，高出製造業PMI很多而且明顯在擴張區，帶動綜合PMI重上50。過去10年，服務業的增長一直高於製造業，其中尤以醫療服務的增長最為突出。去年服務業佔GDP的份額已升至51%，大大高於2011年的44%和2005年的約33%。
去庫存助撥資源 讓其他行業發展
有一點很值得注意的是，服務業遠比製造業和建造業少「過剩生產力」的問題。過剩生產力意味着產品和生產原料積壓和資源浪費，這在內房和製造業當然是一個問題，但從一個角度看，其實是過去了的問題（bygone），已錯誤的投資早已鑄成，但仍能滿足實際需要的剩餘庫存實還有社會功能。有指供應側改革的一個重點是「去庫存」，但有意義的去庫存是以庫存滿足需求而毋須動用額外資源，騰出的資源可滿足社會上其他需要。在醫療服務、生活環境、文化生活、群眾的文明教育，乃至社會服務等方面，需求龐大。騰出的資源可視為滿足這些需要的契機。
去年內地空氣污染情况持續改善，有報道稱北京空氣污染改善了16%。這雖然或跟製造業不景有點關係，但國家亦的確投放了大量資源進行環保建設，包括推動可再生能源。去年有報道稱投放在空氣、水質、泥土改善的投資額可能已達9.4萬億元人民幣。在「十三五」規劃改善環境質素亦是重點。在人口老化的大環境下增加醫療和養老方面亦是非常重要。
無人機公司大疆 全球市佔達七成
雖然傳統製造業不景，新經濟方面亮點很多。剛公布業績的兩家新經濟巨頭華為和中興（0763）都有亮麗的表現。華為2015年盈利躍升32%、中興2015年盈利躍升43.5%。另一家手機生產商小米2015年賣出7000萬部手機，低於預期，但比上年增長14.5%。中國無人機製造公司大疆，2011年至2015年全球的銷售額增加了近100倍，已佔70%的全球市場份額。「雙速」解釋了為何中國經濟雖面對下行壓力仍能保持矚目的增長率，並在減速中改善了經濟結構。
[何濼生 濼觀天下]
然而，筆者傾向相信6.9%是確實的增長率。剛公布的3月份財新中國服務業採購經理人指數卻達52.2，高出製造業PMI很多而且明顯在擴張區，帶動綜合PMI重上50。過去10年，服務業的增長一直高於製造業，其中尤以醫療服務的增長最為突出。去年服務業佔GDP的份額已升至51%，大大高於2011年的44%和2005年的約33%。
去庫存助撥資源 讓其他行業發展
有一點很值得注意的是，服務業遠比製造業和建造業少「過剩生產力」的問題。過剩生產力意味着產品和生產原料積壓和資源浪費，這在內房和製造業當然是一個問題，但從一個角度看，其實是過去了的問題（bygone），已錯誤的投資早已鑄成，但仍能滿足實際需要的剩餘庫存實還有社會功能。有指供應側改革的一個重點是「去庫存」，但有意義的去庫存是以庫存滿足需求而毋須動用額外資源，騰出的資源可滿足社會上其他需要。在醫療服務、生活環境、文化生活、群眾的文明教育，乃至社會服務等方面，需求龐大。騰出的資源可視為滿足這些需要的契機。
去年內地空氣污染情况持續改善，有報道稱北京空氣污染改善了16%。這雖然或跟製造業不景有點關係，但國家亦的確投放了大量資源進行環保建設，包括推動可再生能源。去年有報道稱投放在空氣、水質、泥土改善的投資額可能已達9.4萬億元人民幣。在「十三五」規劃改善環境質素亦是重點。在人口老化的大環境下增加醫療和養老方面亦是非常重要。
無人機公司大疆 全球市佔達七成
雖然傳統製造業不景，新經濟方面亮點很多。剛公布業績的兩家新經濟巨頭華為和中興（0763）都有亮麗的表現。華為2015年盈利躍升32%、中興2015年盈利躍升43.5%。另一家手機生產商小米2015年賣出7000萬部手機，低於預期，但比上年增長14.5%。中國無人機製造公司大疆，2011年至2015年全球的銷售額增加了近100倍，已佔70%的全球市場份額。「雙速」解釋了為何中國經濟雖面對下行壓力仍能保持矚目的增長率，並在減速中改善了經濟結構。
[何濼生 濼觀天下]
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