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【明報專訊】今年初環球股市大起大落，但踏入3月油價回穩、美聯儲早前把今年加息預期由4次下調至2次，各國市况似乎暫時喘定，恒指亦於月初重上2萬點水平。摩根資產管理多元資產管理常務董事Jonathan Lowe表示：「短期內市場的波動應該已在過去的農曆新年假期前後到頂。現時油價開始回穩、美元兌某些新興貨幣的匯價亦開始回勇，債券市場仍然靠近低位，但年初擴闊的信用利差（credit spread）開始收窄。這些因素得出的結論是，與今年初的首六個星期相比，現在的債券和股票市場表現已稍微改善。」
投資高息債要分散風險
環球投資環境稍微靠穩，Jonathan Lowe表示，目前看好債券多於股票，股票市場方面則看好美國、其次為歐洲，另外摩根資產管理最近下調了對日本股市的評價。他認為，目前股債市場的風險溢價均頗為吸引，其中高息債因槓桿比率高，數周前的價格被大幅貶抑，他旗下收益類別的多元資產管理基金亦乘時提高了高息債券的比例，但每隻債券一般僅佔不多於基金的0.1%，以分散投資降低風險。他表示：「在高息債券市場中的升跌幅度是頗不對稱的，舉例說當每一隻債券價格上升時，它可能從100元上升至105、110元，但一旦下跌，基於它的槓桿比率高，它可以從90元迅即下跌至80元、70元，然後已經是30多元，速度之快甚至是沒有人能掌握的。當一種資產能夠短時間內有數十個百分點的波幅時候，分散投資非常必要。」
倘油價續低迷 債務違約恐增
在高息債券投資當中，石油或其他能源類公司佔有重要位置。Lowe表示，美國不少中小型油企在過去八九年間，當油價高企於80美元、90美元一桶時開業，充分利用發行高息債券的方式集資，商業模式（business model）的設定為油價70美元以上，因此在目前30、40美元的價格下，營運受到很大的壓力。他表示，旗下基金投資的大約1000種債券當中，亦有兩隻能源相關高息債券出現違約的情况，「投資高息債券的風險當然很高，但目前市場內價格與回報已經充分反映了風險所在。」他指出，這一類石油高息債券到期日主要集中在2018至2020年，如果屆時油價仍然處於低位，或誘發大量債務違約，「因此要注視的不是今年底的油價，而是下年的油價走勢。」
對美經濟前景感樂觀
美國最近公布經濟數據好壞參半，但Lowe對美國經濟前景感覺正面，「我不認為目前在美國有任何明顯的不平衡，會導致市場交易收縮：消費物價仍然有支持、勞工市場就業增長強勁、油價亦仍然處於低位……雖然美元累積的強勢令出口滯後，去庫存亦是需要時間處理的問題，但就整體經濟而言，似乎沒有明顯的理由會令經濟增長從目前的速度顯著減慢。」他表示，一般經濟周期存在較明顯的起伏，但近年的美國經濟卻沒有明顯方向，只是呈溫和增長，他認為這不但影響經濟氣氛，某程度上亦影響美國人的政治取向。
至於日本經濟方面，Lowe認為日本央行有必要進一步擴大購買資產規模，但批評實施負利率令市場不知所措。他表示：「在今年一月實施負利率的時候，日本的銀行系統顯然尚未準備好。即使央行實施分層進行負利率，希望減低負利率對銀行帶來的影響，但這反而帶來更多混亂，令日本銀行的股票被大量沽出。」
日央行負利率製造「混亂」
他認為，日本過去20年來的通脹率長期處於低位，某些中老年的上班族在整個工作生涯中，幾乎沒有經歷過顯著的加薪，經濟疲弱加上人口老化，亦令日本人整體消費意欲低落，本地經濟活動稀少。在安倍經濟學的「三支箭」當中，Lowe表示，財政與貨幣政策均只能短暫刺激經濟，日本有必要加快企業及經濟的結構改革。他又稱：「當他們不能實施結構上的改革，刺激經濟活動，他們就只依靠安本經濟學三枝箭其中一支……過去三個月以來，有人開始對安倍的期望有所轉變，質疑他的經濟政策到底是否奏效。」
日本須加快經濟結構改革
近期環球市場表現較年初穩定，但展望未來數月，Lowe認為仍然存在不少波動的因素，「接下來有英國脫歐公投及美國大選等變數，這些事件會為市場帶來波動。」雖然市場波幅大，但整體經濟的增長仍然緩慢，Lowe預期今年環球經濟增長將更靠近2%。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
投資高息債要分散風險
環球投資環境稍微靠穩，Jonathan Lowe表示，目前看好債券多於股票，股票市場方面則看好美國、其次為歐洲，另外摩根資產管理最近下調了對日本股市的評價。他認為，目前股債市場的風險溢價均頗為吸引，其中高息債因槓桿比率高，數周前的價格被大幅貶抑，他旗下收益類別的多元資產管理基金亦乘時提高了高息債券的比例，但每隻債券一般僅佔不多於基金的0.1%，以分散投資降低風險。他表示：「在高息債券市場中的升跌幅度是頗不對稱的，舉例說當每一隻債券價格上升時，它可能從100元上升至105、110元，但一旦下跌，基於它的槓桿比率高，它可以從90元迅即下跌至80元、70元，然後已經是30多元，速度之快甚至是沒有人能掌握的。當一種資產能夠短時間內有數十個百分點的波幅時候，分散投資非常必要。」
倘油價續低迷 債務違約恐增
在高息債券投資當中，石油或其他能源類公司佔有重要位置。Lowe表示，美國不少中小型油企在過去八九年間，當油價高企於80美元、90美元一桶時開業，充分利用發行高息債券的方式集資，商業模式（business model）的設定為油價70美元以上，因此在目前30、40美元的價格下，營運受到很大的壓力。他表示，旗下基金投資的大約1000種債券當中，亦有兩隻能源相關高息債券出現違約的情况，「投資高息債券的風險當然很高，但目前市場內價格與回報已經充分反映了風險所在。」他指出，這一類石油高息債券到期日主要集中在2018至2020年，如果屆時油價仍然處於低位，或誘發大量債務違約，「因此要注視的不是今年底的油價，而是下年的油價走勢。」
對美經濟前景感樂觀
美國最近公布經濟數據好壞參半，但Lowe對美國經濟前景感覺正面，「我不認為目前在美國有任何明顯的不平衡，會導致市場交易收縮：消費物價仍然有支持、勞工市場就業增長強勁、油價亦仍然處於低位……雖然美元累積的強勢令出口滯後，去庫存亦是需要時間處理的問題，但就整體經濟而言，似乎沒有明顯的理由會令經濟增長從目前的速度顯著減慢。」他表示，一般經濟周期存在較明顯的起伏，但近年的美國經濟卻沒有明顯方向，只是呈溫和增長，他認為這不但影響經濟氣氛，某程度上亦影響美國人的政治取向。
至於日本經濟方面，Lowe認為日本央行有必要進一步擴大購買資產規模，但批評實施負利率令市場不知所措。他表示：「在今年一月實施負利率的時候，日本的銀行系統顯然尚未準備好。即使央行實施分層進行負利率，希望減低負利率對銀行帶來的影響，但這反而帶來更多混亂，令日本銀行的股票被大量沽出。」
日央行負利率製造「混亂」
他認為，日本過去20年來的通脹率長期處於低位，某些中老年的上班族在整個工作生涯中，幾乎沒有經歷過顯著的加薪，經濟疲弱加上人口老化，亦令日本人整體消費意欲低落，本地經濟活動稀少。在安倍經濟學的「三支箭」當中，Lowe表示，財政與貨幣政策均只能短暫刺激經濟，日本有必要加快企業及經濟的結構改革。他又稱：「當他們不能實施結構上的改革，刺激經濟活動，他們就只依靠安本經濟學三枝箭其中一支……過去三個月以來，有人開始對安倍的期望有所轉變，質疑他的經濟政策到底是否奏效。」
日本須加快經濟結構改革
近期環球市場表現較年初穩定，但展望未來數月，Lowe認為仍然存在不少波動的因素，「接下來有英國脫歐公投及美國大選等變數，這些事件會為市場帶來波動。」雖然市場波幅大，但整體經濟的增長仍然緩慢，Lowe預期今年環球經濟增長將更靠近2%。
明報記者
[蘇樂恩 基金特區]
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