【明報專訊】“ 恒指2月中開始連升5周後，上周終斷纜，全周跌1.6%，反彈市是否告一段落呢？今期《Money Monday》封面故事訪問Chartwell Capital首席投資總監陳惠仁及華鷹資產管理董事局主席應玉明詳細分析市况，助讀者部署好第二季投資。兩人均認為後市波動，分別呼籲提防中港經濟差及美國小股災等負面因素。 ”
陳惠仁：經濟差 儲彈藥執平貨
Chartwell Capital首席投資總監陳惠仁指出，由於中港經濟下行壓力大，恒指成分股今年盈利料按年下跌，故目前投資港股須步步為營，應該避開周期股轉吼非周期股，並且提高現金比重；旗下基金已將現金比例提高至近兩成，並重倉非周期股，提高投資組合的防守力。
明報記者 葉創成
陳惠仁指出，受累於中港經濟增長放緩，根據《彭博》預測，恒生指數成分股2016年度每單位盈利為1880，與2015年度的2080比較，反映盈利將按年下跌9.6%。在盈利倒退的情况下，即使恒指2016年度預測市盈率（PE）僅10..8倍，亦非特別吸引，故今年投資港股必須步步為營。
恒指10倍PE也不算吸引
根據Chartwell Capital的統計，港股千多間上市公司中，約七成屬周期股，餘下為非周期股。陳惠仁指出，在目前中港經濟轉弱的情况下，周期股盈利難免受壓，故他暫時比較睇好非周期股，「周期股的盈利與經濟景氣掛鈎，而且其亦較受政策影響，很難估計其盈利表現；作為比較，非周期股的盈利可預測性較高，像大家樂（0341）、大快活（0052）及維他奶（0345）的業績走樣機會便不大。」
另外，環球資金流向亦不利港股。陳惠仁早前到新加坡視察回港，指獅城目前的經濟及零售市道如本港一樣差，因為兩地同樣受累於強美元；他解釋，由於亞洲不少公司的貿易均以美元結算，其主要貨幣往往是美元而非當地貨幣，隨着美元於2014年開始轉強，亞洲貨幣匯價大跌，當地商家傾向暫時將本地貨幣兌換為美元，避免持有弱勢貨幣錄得匯兌虧損。在這情况下，亞洲公司對增加本土投資十分審慎，不利當地經濟表現。
大家樂維他奶等業績難走樣
陳惠仁分析，過去兩年美元大漲小回，原因是市場預期美國將持續加息；故此能否扭轉美元的強勢，亦要視乎聯儲局貨幣政策會否轉向，「6月的議息會議很重要，若該月加息一次後，聯儲局放風未來一段時間都不會加息，美元便會見頂回落，商家計好數後便會將美元轉回本地貨幣投資，包括中港在內的新興市場股市下半年料可向好。」事實上，市場對美息走勢十分敏感，上周聯儲局多名官員指當局快將加息，結果港股全周下跌1.6%，而MSCI新興市場指數亦下跌1.7%。
綜合上述分析，陳惠仁總結，在聯儲局6月議息聲明公布前，港股仍有很多隱憂及危機，故旗下基金早前已將現金比例增至近兩成，「將質素不高的股份沽走，等大市跌後始買又平又質優的公司」；而即使持股比例高達八成，當中亦已包括不少非周期股，以增加組合的防守性。
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