【明報專訊】華鷹資產管理董事局主席應玉明認為，後市有危亦有機。他一方面憂慮美股大跌拖累港股，但另一方面憧憬深港通將令H股再現「大時代」升市；考慮到H股目前估值偏低，權衡正反因素後，應玉明旗下基金目前接近滿倉中資股，同時沽空美股指數期貨，以對冲風險。
明報記者 葉創成
應玉明是浙江人，在港已定居逾20年，當中從事資產管理業務逾15年，既了解國情亦熟悉港股，其管理的華鷹基金於2007年成立以來至今年2月錄得105.88%的回報，期內國企指數則大跌23.4%，可見該基金顯著跑贏大市。
根據國家統計局數據，去年內地經濟增長率達6.9%，惟應玉明表示，經濟實際情况較數據差，特別是不少民營企業經營環境惡化，正在縮減規模。不過，他認為正正由於經濟下行壓力大，中央已落實推出寬鬆貨幣政策刺激經濟，料今年廣義貨幣供應（M2）按年增長達14%，對股市及樓市均屬利好，「在中國這個地方，像2009年推出4萬億元人民幣救市方案，錢印出來後，最先不是流到最有需要的民企手上，而是流入沒有需要的人手裏，他們拿到錢就投資，一是買樓一是買股，結果2009年中港股樓價格都被推上去了。人行沒有印錢前，投資者看到壞數據股市跌下來；待人行印錢後，股市就會漲，經濟也會好轉。」
深港通若宣布開通 國指料升四成
根據應玉明的判斷，內地宏觀大局正逐步好轉（見另稿），由於目前國企指數成分股市盈率僅6.7倍，市帳率僅0.88倍，均處於偏低水平，亦遠較A股估值吸引。故他相信，假如中央日後宣布推出深港通，由宣布至正式出台期間，資金將大舉流入炒H股，帶挈國企指數重上12000點水平，與上周五收市8701點比較，潛在升幅達38%，「2014年下半年以來，內地外匯儲備由4萬億美元減少至3.2萬億美元，流走的8000億美元部分流入本港，故本港銀行體系結餘才會升至近4000億元。市場並不缺錢，只等待中央釋放出政策信號，資金便會流入H股。」
美股若急跌 港股將跟隨
不過，應玉明認為，港股並非全無隱憂，而風險主要來自外圍。他解釋，過去5年美國企業在人工、資金及原材料成本偏低的情况下，上市公司盈利增長進入黃金時期，帶挈股市屢創新高，目前估值亦已偏高。惟向前望的話，美國失業率已跌至4.9%的正常水平，緊接而來是工資升幅加快，企業人工成本上升，從而推升通脹，聯儲局料將逐步加息，令資金成本慢慢回升；再者，油價已從低位回升近五成，若升勢持續，原材料價格將看漲。因此，應玉明預測美國企業今後5年將同時面對人工、資金及原材料成本上升的威脅，對盈利將有負面影響，若市場聚焦這些不利因素，美股在今年餘下時間隨時出現一次跌幅達兩至三成的大型調整，屆時港股亦會跟隨。
綜合而言，應玉明認為港股同時面對重大的潛在利好及利淡因素，他無法預測哪一因素會率先浮現，令市場出現單邊升浪或跌浪。惟考慮到H股估值已偏低，旗下基金接近滿倉中資股，惟同時沽空美股指數期貨對冲風險。
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