林少陽﹕載通非暴利 勿輸打贏要

【明報專訊】九巴母公司載通（0062）去年股東應佔溢利按年升51%，多份本地傳媒，引述民粹派政客口誅筆伐，認為九巴賺大錢應回饋社會乘客，並要求政府檢討現時巴士營運可加可減機制中燃料成本所佔比重。


現行本港專利巴士票價機制由2006年起生效，巴士票價加減需考慮巴士公司未來成本、收益及回報預測，以及計算工資指數變動、綜合消費物價指數變動等的方程式運算結果。方程式每季運算，一旦方程式按季變動超過2%，政府將要求檢討票價，巴士公司合理回報率為固定資產平均淨值回報率9.7%。


固定資產回報 低於准許水平

雖然周末傳媒多以大字標題指九巴盈利急升1.5倍。然而，即使在盈利報喜的2015年度，載通屬下專利巴士總利潤亦不過是5.45億元，相對屬下專利巴士全年平均固定資產63.7億元，固定資產回報率是8.6%，仍然低於政府定下的9.7%准許利潤。


計算專營巴士可加可減票價機制的方程式曾於2009年調整，當時立法會議員認為專營巴士不應加入油價因素，以阻止巴士公司直接將當時高漲的燃料成本悉數轉嫁乘客。然而，上周五公布業績時，卻有立法會議員認為目前計算票價機制的方程式與燃料直接相關項目只佔約5%，未能反映巴士營運成本中燃油成本可高逾兩成的情况，政府應盡快修補機制缺陷。


2009年議員曾要求高油價勿轉嫁乘客

上述兩個不同的處境，議員的態度明顯是自相矛盾。當巴士公司飽受油價急升拖累的時候，議員就以為免影響市民生計設法阻止巴士公司加價。當巴士公司盈利稍見起色的時候，即使明知巴士公司回報仍然有如雞肋，我們尊貴的議員卻輸打贏要，立即要求政府再次改變遊戲規則。換而之，按照我們議員的邏輯，任何涉足公用事業的商業機構，都應該將公用事業變成公益事業，最好是一分錢也不要賺。


自地鐵於1979年10月1日通車以來，本港的公共交通運輸政策便一直向鐵路網絡傾斜。從環保及交通運輸效率角度考慮，上述政策實在無可厚非。然而，與本港兩大電力公司壟斷本港電力供應市場不同，巴士服務向來的准許回報率都較電力公司差，而且電力公司只要觸及准許利潤水平，便有大條道理要求加價。巴士公司過去多年飽受鐵路分流及燃料成本上漲之苦，卻因為機制並不保證巴士公司的營業利潤而未能及時加價。


准許回報率遠低電力公司

相比之下，港燈（2638）去年度股東應佔溢利高達35.9億元，相對全年平均有形資產淨值155億元，有形資產淨值回報高達23.2%。然而，載通全年盈利只得6.29億元，即使在傳媒認為賺大錢的2015年度，其股東資金回報率亦只得8.7%。今年稍後時間，九巴將與政府商討續約問題，在目前的政治氣候之下，本欄並不認為市場上會有其他競爭對手樂於加入競爭。本欄甚至認為，載通的管理層未來應調撥更多精力及資源，做好盈利不受管制的非專利商業運輸業務。


（作者客戶持有載通）

Vincent@vlasset.com

以立投資董事總經理

[林少陽 細味．投資]