【明報專訊】人民銀行日前突然宣布加息，雖說是意料之外，但仍在情理之中。事實上，市場在年初均認為第4季度人行會加息，只是分析員們受大氣候影響，不斷調整意向，市場對加息的預期才推至明年初，如以現時中國經濟增加的步伐及通脹的增幅，年底前再次加息的機會仍在。
面對國內市場的資產泡沫，以及通脹對民生帶來的衝擊，人行在過去大半年，一直採用各種手段來調整，包括調高銀行的存款準備金率，在公開市場吸納資金，以及向個別銀行定向發債等等，來為市場降溫，但沒有採用無差距的加息手段，主要考慮到保增長國策。不過，「十二•五」的基調定了之後，似乎政策方面有所調整，加上持續的經濟增長，已無懼加息的負面影響，人行才有本錢採用加息這種較激烈的方式，來抑制未來潛在的通脹攀升和資產價格泡沫化。
第4季加息 早為意料中事
人行加息是中國貨幣政策方向發生改變的重要信號，意味中國在金融海嘯後，進入新一輪加息周期，確認中國提早結束今年的適當寬鬆貨幣政策，從而轉向審慎貨幣政策。貸款增長有可能由今年的18.8%，降至明年的16%。從這一點來看，似乎對銀行類股有不利影響。
加息對銀行的影響主要在息差的擴大。今次加息雖然採用不對稱的方式，中長期的存款利率加幅較大，而中長期的貸款利率加幅則較小，但加息周期令銀行在商討利率時佔有優勢。銀行近年來一直調整貸款組合，偏向一些較高回報的貸款。至於存款利息支出方面，中資銀行的定期存款佔比偏低，主要仍以活期及短期存款為主，而且有持續由定存向活期存款轉移的趨勢。這樣一來，銀行在息差方面將有進一步擴大的趨勢。
息差料進一步擴大
中資銀行將於下周公布第3季度業績，預期純利按年增長30%，增速基本上與中期業績相若。主業方式，第3季度貸款按年增長約為17%。淨息差整體本質上保持平穩偏好，估計平均增幅不會超過5個基點，隨着中國開始進入新一輪加息周期，總體淨息差有機會進一步擴大，足以抵消貸款增長放緩帶來的不利影響。
中資銀行股在最近兩個月的升浪中的落後股，只是隨着市場對銀行類股的擔憂消除，有望通過估值修復實現突破，不論是其盈利前景，還是估值，現水平屬吸引水平，估計未來6至12個月存在20%至30%的上升空間。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
