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【明報專訊】恒指升246點，收報20,503點，成交金額706億元。聯儲局維持利率不變，立場亦較預期更鴿派，將今年加息次數預測由4次降至2次。消息刺激美股上升、新興市場走強，而美元轉弱更刺激金價油價雙雙爆上。惟執筆時歐洲股市顯著回落，或與歐元匯價上升、歐洲央行又無新方提振經濟有關。理論上，弱美元有利全球套利交易、加槓桿加風險，這是2008年後新興市場經濟及資產價格強勢上揚的主因，但今天全球槓桿水平均無法再升，可以有一時三刻的風險胃納回升，但要資金回流、經濟向好、推動資產價格和匯價上揚的良好周期則不大可能。
聯儲局超預期的鴿派立場市場相當受落，在離岸人民幣匯價大漲逾400點子下，表現最好的是中港股市，國指全日均維持逾2%的升幅。總結G20會議後，人行率先降準，日前下調MLF利率至2014年9月開始發行以來的最低水平，減息亦似乎不遠了；歐洲火力全開，但卻關掉進一步減息的大門；日本按兵不動；美國就業和通脹數字皆甚強，2月核心CPI更達到2.3%，但就在通脹明顯抬頭下，聯儲局卻將重點放在海外市場的風險，要麼中國真的較預期般差勁，要麼當局開始覺得美國經濟上升周期呈強弩之末。
各大央行的舉動，顯然是在G20上已達成的共識——停止負利率、美國緩加息、中國重回刺激老路並承諾人民幣不貶值或與非美貨幣掛鈎，以換取歐日放棄匯率戰。共識帶來的結果就是美元弱勢，油價及商品價格回升，紓緩油企、高息債的違約風險，穩住金融市場。初步結果是符合預期，但然後呢？
或重蹈每年股市周期老路
全球貿易完全無增長，需求端出現問題，故IMF一直強烈呼籲各國要聯合採取刺激措施。但此舉一直未能達成共識，財政政策亦僅中國發力，算是成功把固投跌勢扭轉。但銅庫存創歷史新高，銅價卻升；鋼鐵產量跌、鋼鐵庫存卻未見下降，鋼價亦升，兩者均可見終端需求並無回暖，大宗商品價格可能只是一時三刻的風險胃納回升，又或者是貨幣超發推動下的表象，就像去年的A股一樣。一旦「新4萬億」或「2009年翻版」被證偽，筆者擔心會重複過去數年刺激、上升、無以為繼，每年一次股市周期的老路。
弱美元另一副作用是強歐元、強日圓。歐元區和日本經濟皆偏弱，近年就依靠央行來撐住，但購買資產效用近乎零，負利率又已夭折，當匯率上升時就會引發拆倉，美元兌日圓昨晚曾向下突破見110.63，其後則出現一輪急勁買盤推回112水平，疑似是日本央行出手干預，阻止市場出現重展跌浪的預期。
但根據往績，收效只有在干預的一刻，快則10天內，慢則1個月便會失敗再破位展升浪。至於股市，在中央的放水立場下，很難判斷何時會反彈完成，大宗商品可升完再升，內房及一眾周期性股份仍在高位反覆徘徊。惟放水就是炒動力，不少受惠股近兩周未能向上突破，若下周情况依舊，就要有不升則跌的準備。
李嘉誠也看淡 暫不宜進取
香港樓市和經濟作為美國零售、QE、中國經濟強勁增長的最大受惠資產，但長和集團（0001）主席李嘉誠昨日形容，香港經濟20年來最差，沒有任何一個行業情况是好，賣樓、零售差過SARS。他更直言，長實地產（1113）基本上沒有負債，但亦不會積極買地，除非價錢很合理。由此可見，李嘉誠對前景看得非常淡，QE已經徹底失效，中國經濟亦非常疲弱，就算聯儲局不加息，情况亦不會怎樣改善。因此，在股市投資，現在並非進取的時候。
[江宗仁 還看今朝]
聯儲局超預期的鴿派立場市場相當受落，在離岸人民幣匯價大漲逾400點子下，表現最好的是中港股市，國指全日均維持逾2%的升幅。總結G20會議後，人行率先降準，日前下調MLF利率至2014年9月開始發行以來的最低水平，減息亦似乎不遠了；歐洲火力全開，但卻關掉進一步減息的大門；日本按兵不動；美國就業和通脹數字皆甚強，2月核心CPI更達到2.3%，但就在通脹明顯抬頭下，聯儲局卻將重點放在海外市場的風險，要麼中國真的較預期般差勁，要麼當局開始覺得美國經濟上升周期呈強弩之末。
各大央行的舉動，顯然是在G20上已達成的共識——停止負利率、美國緩加息、中國重回刺激老路並承諾人民幣不貶值或與非美貨幣掛鈎，以換取歐日放棄匯率戰。共識帶來的結果就是美元弱勢，油價及商品價格回升，紓緩油企、高息債的違約風險，穩住金融市場。初步結果是符合預期，但然後呢？
或重蹈每年股市周期老路
全球貿易完全無增長，需求端出現問題，故IMF一直強烈呼籲各國要聯合採取刺激措施。但此舉一直未能達成共識，財政政策亦僅中國發力，算是成功把固投跌勢扭轉。但銅庫存創歷史新高，銅價卻升；鋼鐵產量跌、鋼鐵庫存卻未見下降，鋼價亦升，兩者均可見終端需求並無回暖，大宗商品價格可能只是一時三刻的風險胃納回升，又或者是貨幣超發推動下的表象，就像去年的A股一樣。一旦「新4萬億」或「2009年翻版」被證偽，筆者擔心會重複過去數年刺激、上升、無以為繼，每年一次股市周期的老路。
弱美元另一副作用是強歐元、強日圓。歐元區和日本經濟皆偏弱，近年就依靠央行來撐住，但購買資產效用近乎零，負利率又已夭折，當匯率上升時就會引發拆倉，美元兌日圓昨晚曾向下突破見110.63，其後則出現一輪急勁買盤推回112水平，疑似是日本央行出手干預，阻止市場出現重展跌浪的預期。
但根據往績，收效只有在干預的一刻，快則10天內，慢則1個月便會失敗再破位展升浪。至於股市，在中央的放水立場下，很難判斷何時會反彈完成，大宗商品可升完再升，內房及一眾周期性股份仍在高位反覆徘徊。惟放水就是炒動力，不少受惠股近兩周未能向上突破，若下周情况依舊，就要有不升則跌的準備。
李嘉誠也看淡 暫不宜進取
香港樓市和經濟作為美國零售、QE、中國經濟強勁增長的最大受惠資產，但長和集團（0001）主席李嘉誠昨日形容，香港經濟20年來最差，沒有任何一個行業情况是好，賣樓、零售差過SARS。他更直言，長實地產（1113）基本上沒有負債，但亦不會積極買地，除非價錢很合理。由此可見，李嘉誠對前景看得非常淡，QE已經徹底失效，中國經濟亦非常疲弱，就算聯儲局不加息，情况亦不會怎樣改善。因此，在股市投資，現在並非進取的時候。
[江宗仁 還看今朝]
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