印股具潛力 鐵路貨運前景明朗

【明報專訊】印度股市近日跟隨環球股市反彈，雖然印度股市短期前景保持審慎，但其長線投資價值並未因而改變，而且安全邊際有所增加，調整反為可以容許以較低的價格吸納優質股。在印股中，我們認為貨運業前景值得看好，特別是國營的貨運公司。其實由於缺乏自主權及透明度，所以我們一向會慣性避免投資於大部分國企。不過，有一家國營的貨運公司從過去幾年數十次的面談中，企業管理層顯示出公司、政府及小股東的利益是一致的。


此外，該貨運公司旗下的貨運鐵路分支就更吸引我們關注，好像貨運費用在過去五年累計升了100%。管理層亦表示會繼續集中在改善回報上。回望10年前在新牌照給予私人營運商時，市場普遍預期會大幅蠶食其市佔率，但10年過去，其鐵路貨運的市佔率卻並非只保持原先的74%，而是在過去5年有所提升。還有，行業亦曾經歷過周期性低潮，該公司自2008年的盈利累計只增長27%，但資產值在同期就升了150%。我們相信未來數年，資產使用率會得到改善，盈利亦會錄得強勁增長。


人口龐大 消費品需求高

消費品是另一個具備可觀增長潛力的行業。印度是全球人口第二多國家，而且隨着經濟逐步增長，市民對消費品的需求愈趨殷切，所以行業在近數年增長強勁。其中我們較為看好一家口腔護理用品企業，其市佔率持續攀升，現時已穩佔約六成，而且現金創造力充沛。另外，在過去數年，由於投放了達銷售額16%資金於廣告及民眾教育，特別是針對學童，以推廣良好口腔習慣的重要性，該公司於品牌等方面已建立鞏固的護城河，這亦是其他跨國公司暫望塵莫及。


除了以上提到的領域之外，金融業亦是增長迅速的一行。我們發現一家在孟加拉專注房貸的金融機構甚具潛力，這是一間由三家本地及兩家國際金融企業合組的聯營公司。孟加拉亦是全球人口最密集的國家之一，達1.6億人。因此，房居融資企業就充滿機會。事實上，當地房貸佔GDP比率只有4%，較印度及中國分別低一半及四分之一。另外，孟加拉的國營銀行壞帳率及最佳私營銀行壞帳率分別達25%及10%，但該公司於過去5年的平均毛壞帳率只是0.2%，管理層指這是因為借貸文化保守。因此，我們對其市佔率於過去10年倍增及平均股東回報率達24%一點也不感意外。


受惠孟加拉房貸市場增長

總結而言，印股近月跟隨外圍市况回穩反彈，但短期我們仍保持相對審慎態度。由於股價亦從高位顯著下跌，個別優質股的安全邊際已大為提升，因此可以考慮吸納作為長線投資。在行業前景方面，我們認為鐵路貨運及消費增長空間可觀。另外，個別專注孟加拉房地產的金融公司也具吸引力。


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