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【明報專訊】內地人口持續老化，居民收入則不斷提高，對人壽保險產品需求與日俱增，故內險股近年一直是市場看好的板塊。不過，內地壽險龍頭股中國人壽（2628）股價過去3個月股價大跌26.6%，該板塊期內亦急插21.2%，《Money Monday》第25期（去年11月30日出版）封面故事推介的中國太保（2601）同期跌幅為9.5%，已屬板塊內表現最佳者，惟仍跑輸恒指（見圖）。
售回報保證產品 過去受A股拖累
中銀國際早前發表報告，拆解內險股股價近月暴跌的原因。該行指出，內地壽險保費收入過去五年均穩定增長，而過去兩年的增長動力主要來自銷售保證回報率逾3.5%的保險產品，即向客戶保證在投保時間內（可長達10年）每年提供逾3.5%回報；惟內地A股於去年6月至今急跌逾四成，內險股普遍均有投資A股，有關投資不單沒有正回報甚至錄得虧損，故其整體投資組合亦已不太可能錄得逾3.5%的回報。
保險公司向客戶銷售保證回報的產品，便屬於其負債；而其持有一籃子股票及債券的投資組合，則屬資產。根據中銀國際分析，由於內險股過去兩年向客戶大量銷售保證回報逾3.5%的保險產品，其資產負債表目前已出現存續期錯配（Duration Mismatch）的問題；簡單來說，即是內險股投資組合所產生的短期收入，可能較難支付其保證向客戶派發的回報。
該行分析，在上述情况下，雖然內險股的新業務價值（NBV）暫時仍會表現強勁，然而，其盈利相信會持續下跌，直至其決定調低長期投資收益率假設為止。
平保定位綜合金融分散風險
由於情况在不斷變化，投資者往往難以為內險股估值，故可能率先沽出有關股份避險。當中，中國太平（0966）及中壽銷售上述保證高回報保險產品最為積極，故在是次跌浪中亦面對最大沽壓。
雖然內險行業整體前景艱難，惟中銀國際仍然看好平保（2318），予其「買入」評級，目標價達44.12元。該行解釋，平保向客戶銷售的低保證回報率（約1.75厘）保險產品比例在同業中屬最高，故就有關產品的撥備壓力亦較同業低。
另外，平保近年的定位是「綜合金融」，即同時發展保險、銀行及資產管理三大業務，故是次內地整體壽險行業出現的存續期錯配問題，對集團影響相對較低。平保的經營效率一向冠於同業，是次中壽及中國太平備受打擊，集團有可能趁此機會增加市場佔有率。
催化劑方面，中銀國際指出，去年12月成功進行第二輪融資後，平保持股44%的內地社交借貸（P2P）平台陸金所，估值已增至240億美元。市場預期陸金所將以500億美元的估值，發行10%股份以首次公開發售（IPO）方式上市集資50億美元，其具體進度如何，屬平保於本周二（15日）業績會的焦點。
[封面故事]
售回報保證產品 過去受A股拖累
中銀國際早前發表報告，拆解內險股股價近月暴跌的原因。該行指出，內地壽險保費收入過去五年均穩定增長，而過去兩年的增長動力主要來自銷售保證回報率逾3.5%的保險產品，即向客戶保證在投保時間內（可長達10年）每年提供逾3.5%回報；惟內地A股於去年6月至今急跌逾四成，內險股普遍均有投資A股，有關投資不單沒有正回報甚至錄得虧損，故其整體投資組合亦已不太可能錄得逾3.5%的回報。
保險公司向客戶銷售保證回報的產品，便屬於其負債；而其持有一籃子股票及債券的投資組合，則屬資產。根據中銀國際分析，由於內險股過去兩年向客戶大量銷售保證回報逾3.5%的保險產品，其資產負債表目前已出現存續期錯配（Duration Mismatch）的問題；簡單來說，即是內險股投資組合所產生的短期收入，可能較難支付其保證向客戶派發的回報。
該行分析，在上述情况下，雖然內險股的新業務價值（NBV）暫時仍會表現強勁，然而，其盈利相信會持續下跌，直至其決定調低長期投資收益率假設為止。
平保定位綜合金融分散風險
由於情况在不斷變化，投資者往往難以為內險股估值，故可能率先沽出有關股份避險。當中，中國太平（0966）及中壽銷售上述保證高回報保險產品最為積極，故在是次跌浪中亦面對最大沽壓。
雖然內險行業整體前景艱難，惟中銀國際仍然看好平保（2318），予其「買入」評級，目標價達44.12元。該行解釋，平保向客戶銷售的低保證回報率（約1.75厘）保險產品比例在同業中屬最高，故就有關產品的撥備壓力亦較同業低。
另外，平保近年的定位是「綜合金融」，即同時發展保險、銀行及資產管理三大業務，故是次內地整體壽險行業出現的存續期錯配問題，對集團影響相對較低。平保的經營效率一向冠於同業，是次中壽及中國太平備受打擊，集團有可能趁此機會增加市場佔有率。
催化劑方面，中銀國際指出，去年12月成功進行第二輪融資後，平保持股44%的內地社交借貸（P2P）平台陸金所，估值已增至240億美元。市場預期陸金所將以500億美元的估值，發行10%股份以首次公開發售（IPO）方式上市集資50億美元，其具體進度如何，屬平保於本周二（15日）業績會的焦點。
[封面故事]
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