江宗仁：反彈或完 失守50天線要離場

【明報專訊】恒指跌11點，收報19,984點，成交金額542億元。油價帶領一眾商品再反彈，但除了油股、資源股外，整體股市亦跟不上，恒指先升後回，高見20,184點，但午後升幅不斷收窄，同時水泥、鋼鐵、有色等股份全線倒跌，僅油股勉強收升。經過近日的反覆測試，筆者認為一眾建材、大宗商品的上升純屬反彈，油價和金價則仍要觀察；第二，商品價格回升紓緩違約概率而推動的升浪已完結，全球股市的重點落在企業盈利上。恒指及國指的整個跌浪，盈利預測同時不斷被下調，絕對有基本因素支持，而一些剛公布業績、盈利尚可甚至勝預期的企業，績後也被拋售，一旦失守50天線，要開始離場。


內地2月份CPI報2.3%遠高於預期，一時間滯漲、通脹重臨之聲四起。但CPI主要是食品價格急升7.3%推動，非食品價格僅升1%，而扣除食品及能源價格則升1.3%，保持在低位徘徊，由2015年中起反覆回落的趨勢依然持續，數據前大家都怕通縮，公布後就變成有通脹、滯漲風險，這種看法也太過兒戲。


究竟今後是脹還是縮，重點不是當前的數字，而是供需。中國顯然沒有像印度般的供應瓶頸、供應不足問題，需求方面，出口疲不能興、固投僅靠中央支撐，就業市場亦見放緩，空缺與求職人數比率去年第4季，無論按年和環比均在轉弱，薪酬升幅大不如前，整個設局均沒有不斷把物價推升的傳導機制，縮的機會遠大於脹。


人行印鈔 刺激完又回到起點

至於PPI降幅收窄至4.9%，始終已跌了超過4年，總有一個終點，市場亦不定時有補庫存的需要，推動價格階段性地上漲。惟升幅也只能走出補庫存級別的15%至30%，終端需求全無改善，一切都依靠中央支撐。最大的證據就是人行1月份資產負債表大幅擴張，總資產由去年12月的31.78萬億元人民幣大幅上升至1月底的33.7萬億元，單月增長1.92萬億元，增幅創下歷史新高，繼續印鈔透過政策性銀行投向固投、基建的方法來刺激增長。但刺激一完，一切又會回到起點。


A股沒買盤 內部問題嚴重

中央已向市場清楚地表達了穩增長成首要任務，方式和路徑亦很明確，大宗商品有反應，但股市呢？

上周五、兩會開幕前已要中央托市，本周亦每天都受壓，全依靠午後的神秘買盤才保住2800點，但成交卻一縮再縮，昨日僅3500億元，整個市場皆沒有買盤，而期間節後流動性並不緊張，商品價格也反彈，A股顯然內部出現嚴重問題。當神秘買盤隨兩會結束而消失，很大可能會向下突破。


盈利預測續降 港股反彈力弱

至於港股，大宗商品衝高後轉反覆，恒指亦在20000點水平整固，交投日益淡靜。港股由去年中開始的跌浪，伴隨着盈利預測不斷下降，跌勢較外圍轟烈，升彈亦較弱。


在中央再刺激下，盈利前景會否改觀？市場似乎仍較悲觀，百富環球（0327）、九倉（0004）、海天（1882）等企業的業績還可以，但依然出現見光死的情况，很可能是投資者看淡今年前景、甚至年初至今經營又惡化了。沒有盈利回升的支持，單憑風險胃納的改變，21,000點是極難闖過的關口，一旦跌破50天線，要小心是跌浪重啟。


[江宗仁 還看今朝]