上演「槓桿大挪移」 犧牲內銀中央埋單

【明報專訊】內地樓價大幅上漲，華榮能源向22家債權銀行發行141億股抵消債務。表面上看，兩件事風馬牛不相及，但在摩根大通中國經濟師陳東眼中，他們都是內地正在上演的槓桿轉移大法。


「房價飈升是把槓桿從企業轉向購房居民，債轉股則是把槓桿從工業企業轉移到金融企業」。他稱，中國的債務總體分成四類，第一類是政府債，第二類是金融企業，第三類是非金融企業，第四類則是居民。目前，壞帳率最高的是非金融企業。政府正在下一盤棋，挽救岌岌可危的非金融企業，而將債務風險轉移到相對安全的板塊。


內房槓桿轉嫁居民

首先是救內房企業，高價買樓，便是將內房企業的高負債轉嫁到居民身上。內房企業槓桿降下來，接盤民眾的風險則驟然增加。


這一次，拯救華榮能源這類企業，槓桿轉移對象便是金融企業，儘管內地銀行自身的壞帳已經節節上升，但此番仍要為國「硬食」，以債轉股接盤，成功過後企業得救，銀行帳面壞帳亦不升反降，似乎皆大歡喜。


不過，壞帳仍是壞帳，殭屍企業亦未變，陳東估計下一步棋可能是「如同四大行上市之前，再做一次不良資產剝離，由財政部買單，由政府埋單。」這樣槓桿便得以向政府轉移。可是，不管如何包裝，壞帳並未減少。表面上不良貸款率的降低，促使進一步增加槓桿，系統性風險也繼續升級。1月份銀行貸款創下歷史紀錄便是佐證。