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【明報專訊】恒指昨日跌148點，收報20011點，成交金額626億元。大宗商品價格續揚，布蘭特期油突破每桶40美元，內地黑色金屬再掀漲停潮，但其他如銅、鋼、橡膠等走勢分化，連日急升後投機買盤初見猶豫。大家都在賭中央的「新四萬億」，筆者也不會低估中央穩經濟的決心，但假設2月份新增貸款再達2.5萬億元，社融亦以1月份的規模增長，刺激力度就已相當強，以社融計等於2個月放了去年5個月的融資，本月起理應要收手，故當前大宗商品的亢奮，或已充分體現了放水的威力，同時不利因素亦再度聚集。
油價再上，但對股市的刺激力度不斷減弱，美股靠穩，港股則跟隨A股低開受壓。或許是兩會期間要維穩，A股急瀉逾3%後最終倒升，港股跌幅亦收窄，但A股收市後，港股跌幅又再擴大，險守20000點關口。利淡包括中央對於一二線城市樓價飈升、以首付貸方式加槓桿相當不滿，或有收緊措施，聯儲局副主席費希爾又說通脹出現回升迹象，皆令市場感到不安。從另一角度看，今次反彈始於2月上旬末段，至今已差不多1個月，以反彈浪來說時間已差不多，很多股份又很難再上，投資者也傾向獲利了結。
反彈的最大單一動力是中央放水，1月份的數字屬異常驚人水平，新四萬億、2009年翻版之說不脛而走。綜合各方面消息，2月份放水規模並無減慢，假設與1月份相若，則年初至今新增貸款將達5萬億元，社融為7.3萬億元，相當於去年首5個月的放水規模。但現在已快踏入3月中旬，天量資金早已四出掃入資產，2月數字已是過去，重點是3月份能否繼續水漫金山。
兩會官員對樓市熾熱不滿
按照總理李克強M2增長13%的目標，意味全年新增量約為18萬億元，當首兩月社融已達7.3萬億元，餘下10個月便理應平均才大約1萬億元，增量會呈斷崖式下跌。當然，中央從來都不會信守承諾，所有事情都是目標為本，為求達標可說不擇手段，若要放水才能撐住經濟，絕對會毫不猶豫。假設全年均維持1月份的放水量，則M2增長隨時達到30%水平，確實是2009年翻版，但屆時京上深樓價亦應該遠超香港，三城市的物業總值勢必可買下整個美國，同時內地通脹亦會飈升。
因此，中央有心放水救市救經濟，但一切也要適可而止，放水力度減弱只是時間問題。以兩會期間多名官員均對樓市表達不滿，說不定3月份已出手減緩寬鬆力度了。股市對於流動性最敏感，上證指升跌逾3%後收復失地，成交額才2200億元，國指回落，成交額亦由此前兩個交易日達150億元，急降至109億元，低吸買盤相當有限。
出口大跌 走回投資老路
中央重回放水上投資的老路，其實也事出無奈。1至2月出口以美元計大跌17.82%，金額為2012年以來最少。同時順差按月腰斬，撇除季節性低位的3月份，順差是2014年9月以來最少。出口斷崖式下跌，對製造業而言是一場災難。
製造業的特點是利潤率低、營運槓桿大，將中國製造業視作一家企業，出口就等於收入。收入減少近18%，純利隨時是激減50%以上。除了2009年外（首兩月出口跌21.2%），中國從未經歷過如此沉重的打擊，製造業又是服務業和就業的根本所在，故中央只能再度大興土木，嘗試去對冲、掩蓋問題了。
[江宗仁 還看今朝]
油價再上，但對股市的刺激力度不斷減弱，美股靠穩，港股則跟隨A股低開受壓。或許是兩會期間要維穩，A股急瀉逾3%後最終倒升，港股跌幅亦收窄，但A股收市後，港股跌幅又再擴大，險守20000點關口。利淡包括中央對於一二線城市樓價飈升、以首付貸方式加槓桿相當不滿，或有收緊措施，聯儲局副主席費希爾又說通脹出現回升迹象，皆令市場感到不安。從另一角度看，今次反彈始於2月上旬末段，至今已差不多1個月，以反彈浪來說時間已差不多，很多股份又很難再上，投資者也傾向獲利了結。
反彈的最大單一動力是中央放水，1月份的數字屬異常驚人水平，新四萬億、2009年翻版之說不脛而走。綜合各方面消息，2月份放水規模並無減慢，假設與1月份相若，則年初至今新增貸款將達5萬億元，社融為7.3萬億元，相當於去年首5個月的放水規模。但現在已快踏入3月中旬，天量資金早已四出掃入資產，2月數字已是過去，重點是3月份能否繼續水漫金山。
兩會官員對樓市熾熱不滿
按照總理李克強M2增長13%的目標，意味全年新增量約為18萬億元，當首兩月社融已達7.3萬億元，餘下10個月便理應平均才大約1萬億元，增量會呈斷崖式下跌。當然，中央從來都不會信守承諾，所有事情都是目標為本，為求達標可說不擇手段，若要放水才能撐住經濟，絕對會毫不猶豫。假設全年均維持1月份的放水量，則M2增長隨時達到30%水平，確實是2009年翻版，但屆時京上深樓價亦應該遠超香港，三城市的物業總值勢必可買下整個美國，同時內地通脹亦會飈升。
因此，中央有心放水救市救經濟，但一切也要適可而止，放水力度減弱只是時間問題。以兩會期間多名官員均對樓市表達不滿，說不定3月份已出手減緩寬鬆力度了。股市對於流動性最敏感，上證指升跌逾3%後收復失地，成交額才2200億元，國指回落，成交額亦由此前兩個交易日達150億元，急降至109億元，低吸買盤相當有限。
出口大跌 走回投資老路
中央重回放水上投資的老路，其實也事出無奈。1至2月出口以美元計大跌17.82%，金額為2012年以來最少。同時順差按月腰斬，撇除季節性低位的3月份，順差是2014年9月以來最少。出口斷崖式下跌，對製造業而言是一場災難。
製造業的特點是利潤率低、營運槓桿大，將中國製造業視作一家企業，出口就等於收入。收入減少近18%，純利隨時是激減50%以上。除了2009年外（首兩月出口跌21.2%），中國從未經歷過如此沉重的打擊，製造業又是服務業和就業的根本所在，故中央只能再度大興土木，嘗試去對冲、掩蓋問題了。
[江宗仁 還看今朝]
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