【明報專訊】在市場對美國進行第二波量化寬鬆的預期下，弱勢展開跌浪，商品價格大受刺激急漲。參與管理宏利環球資源基金的法國基金公司Armudi環球商品股票主管Anne Ruffin，在接受本報記者訪問時表示，量化寬鬆對商品股票投資只是「錦上添花」，她更看重行業的長遠供求關係，在中國因素支持下，她未來幾年特別看好鐵礦石、黃金及銅，反而石油行業則較審慎。
弱美元只是錦上添花
核數師出身的Anne不但看宏觀經濟數據推測後市，也透過對各上市公司的訪問，了解它們的未來的新礦源發展，把其綜合起來得出未來5年各類商品的新產能，並不時監察這些新項目的建設進展。
根據她的行業數據庫，Anne對鐵礦石的前景特別看好。她預期未來5年，行業沒有新礦會投入營運，所以供求失衡將比現時的預計嚴重。
鐵礦石5年內無新供應
以三大生產國之一的澳洲為例，大部分新的鐵礦石項目均在澳洲內陸，鐵路運輸及港口會是一個嚴重瓶頸，興建這些基建需數以十億美元投資及花上數年時間。她預期未來五年難有的新的供應投產。暫時鐵礦石價格能維持在每噸1000美元，主要是中國仍生產大量的低品位鐵礦石供應當地鋼廠，否則，鐵礦石價格隨時會大升。三大鐵礦石商（澳洲的力拓、必和必拓及巴西的淡水河谷）有很強的議價能力，因此她對鐵礦石股的投資感到安心。
至於銅價，市場對非洲剛果共和國能把該國的銅礦產量於未來兩年內提高兩倍的目標，一直期待殷切，但Anne相信市場是高估了剛果的能力，該國最近便轉換了一個大型銅礦的開發商，令該礦的投產日期須押後；另一個主要產銅的地區智利，過往他們的銅礦大多數是露天式，現在開始向地底開採，建設難度增加，需要較長時間才能供應市場，所以智利在短期內難以增加生產。新興產銅區蒙古本來有一個大型銅礦計劃可於2013年投產，但有關項目亦需要延期投產。
銅市高估了剛果擴產
供應量難以大增之餘，世界的銅需求在金融海嘯後快速恢復，中國需要大量的銅進行城市化和工業化建設，中國現在只有30日的銅庫存，遠低於歷史平均的2個月，所以上個月中國已開始恢復進口，建立庫存，這樣會令到全球的供求更失衡。對於期貨曲線顯示遠期銅價會下跌，Anne相信投資者對後市持有悲觀的看法，是由於他們高估了供應商未來提高產量的能力。
除了銅價因素外，Anne表示銅礦股從業務所產生的現金流十分強勁，遠多於應付自然擴張所需的投資，充裕的現金儲備為收購合併提供了基礎，現時銅礦股的股價只是ebita的4倍，收購十分划算，因為歷史平均估值是8倍，合併機會為銅礦股帶來投資吸引力。
黃金處歷史光輝時刻
對於黃金，她認為現在的黃金處於光輝的歷史性時刻，所有的推動力都齊備了。弱美元、低利率、投資者對經濟前景的憂慮以及中央銀行不斷增持，都支持金價上揚。她預料新興市場的央行會繼續買金以分散外匯儲備，印度央行兩年前以每盎司1000美元買入200噸黃金，曾引起市場嘩然，當時的看法是金價衝上千美元主要是印度央行買金，但目前在美元弱勢下，央行普遍都想減少增持美元，所以轉投黃金，歐洲央行亦停止了多年來的沽金活動，而中國的外匯儲備中，黃金只佔1.6％，對比西方國家央行佔過15％的外匯，仍有很大的調升空間。
她亦指出，在過去10年，無論金價高低，黃金ETF都有穩定的資金流入，證明這些ETF的投資者都看長線，並無因為金價加速上升而鎖定利潤。看淡黃金的人亦愈來愈少，Anne認為金價完全無轉勢的迹象，買金的主要風險是環球經濟強勁，黃金的避險作用會減低。所以，她的投資組合中，黃金及貴金屬股份的佔有比例最高（圖）。
撰文﹕鄭基賜
