【明報專訊】美股略作調整，似乎只屬短期整固。債券息率則持續上升，10年期美國國債收益率連升4日，對股市是好是壞暫難估計。隨着股市不斷上升，不少行業的估值開始擴張，汽車股最為明顯，而興達（1899）既可算是汽車股，新業務多晶硅切割線又與新能源相關，料升勢可持續。
股市上升的邏輯，就是美國印鈔，美元幣值下跌，既驅使資金流入新興市場，投資者亦可借美元炒新興市場資產，即美元扮演日圓當年的角色，為環球市場提供無限資金。
資金從債市流向股市
不同的是，日本一直採取零息政策，卻未有如美國般霸道狂印銀紙，即使近年「學壞」，印鈔規模亦細得多。因此，日本若非通縮，通脹亦處於低水平。反觀聯儲局不旦直接採取零息政策，更加有意增加市場對通脹的預期，從而刺激經濟增長。從好的方面看，此舉可刺激消費和資產價格，對解決美國樓市和消費者負債高企問題有幫助；但若市場的通脹預期升至3%或更高，即使聯儲局無限量買入美債，但以當前10年期收益率才大約2.5厘，持有者便肯定獲得負實質回報（收益率減通脹）。
觀乎債市開始上升，投資者已意識到這個問題。長遠來說，若資金離開債市追求更佳回報，新興市場由債券、樓市到股市均會有一番新景象，恒指突破32000點並非難事。若市場大規模爭相拋售，聯儲局當然可無限量接貨，但很快便會出現崩盤危機，整個世界便會相當混亂。至於短線較合理的預期，會是債劵收益率逐漸升至今年中時較正常水平，例如10年期回到約3.2厘，而環球資產價格反覆轉強。當美國通脹開始升溫，才是危機的開始。
多晶硅切割線業務毛利率高
受到汽車銷量急增帶動，興達上半年營業額上升66.3%至25.38億元人民幣，毛利率擴闊6.9個百分點至32.1%。鑑於汽車銷量很可能在高位徘徊，市場對汽車股的前景轉趨樂觀，周期性特徵下降，估值亦開始上升，興達自然亦可受惠。再者，集團早前配股集資7.4億元發展多晶硅切割線業務。產品主要用在手機晶片和太陽能矽片的切割，料市場規模會持續擴大。光證指出，產品現由內地的貝卡爾特獨家供應，噸價約19萬元，毛利達80%，利錢豐厚吸引興達、恒星等企業進入。興達早已試產每月4噸至5噸，突然集資擴產意味將高速增長。光證料未來兩年銷售達3000噸和5500噸，可拉帶利潤雙位數字增長，值得留意。
撰文：張兆聰
