【明報專訊】上周恒指反覆上升至23800點，而中國人壽（2628）、內銀股，甚至匯豐控股（0005）等的一眾大藍籌紛紛在追落後，股王騰訊（0700）及港交所（0388）亦曾升至200元的門前，資金流入的勢頭銳不可擋。究其原因，有周中公布的聯儲局上月會議紀錄引來的QE2（次輪量化寬鬆措施）持續憧憬，美元與人民幣的持續下跌及上升，以及一連串利好的內地消息，包括較預期為高的中國外匯儲備增幅、新增貸款、FDI（外資直接投資）及M2數據，中方官員又表示將增加新興市場的投資比重，以及內地人投資外地及香港的FDI限額將增加的傳聞。再加上新公布的施政報告亦對地產泡沫落藥甚輕，修改投資移民計劃又把泡沫分流至股票市場，相對擔心游資衝擊本土經濟而增設關卡的巴西、印度及南韓，香港堪稱是自出自入的游資天堂。
聯儲局承認QE2有限制
傾向逆向思維及審慎理財的城安，對於要趁這趟渾水摸魚的讀者，會提醒大家管理風險，始終資金來得快走得可以更快，上周末段QE2言論亦已開始對美股起不了刺激作用，市場轉為擔心美國銀行業界因為違規接收斷供物業而引來的盈利及甚至系統性風險，大家要密切留意Bank of America於本周業績後所要接受的相關質詢。有研究的讀者，亦可考慮減持實貨而把部分資金換到認購期權之上，但這絕對並非適合每個人的一杯茶。上周五晚聯儲局主席伯南克表示，若果失業率高企而通脹幅度偏低持續，聯儲局將加碼其非常規（指QE2）的救市措施，但亦同時含糊地指這些措施是有其代價及限制的。外電報道，聯儲局內亦最少有三位成員質疑或甚至反對QE2，擔心其對降低息口的影響有限，以及可能導致的長遠風險。城安本周先剖析QE2的風險，下周再預測美國 QE2及其市場的未來發展。
資金投入美實體經濟有限
聯儲局的安排，是在財金市場購入美國國庫債券，從而降低美國的債券孳息率及長期利率水平，並希望當中沽了債券套現的賣家，直接地在美國的實體經濟消費或運用，或間接地經虛擬市場供應第3者的美國實體經濟資金需求。問題是現在美國的10年期債券孳息率已處 2.5厘水平，再下跌的水位，對刺激實體經濟活動的低息誘因相當有限，賣家在套現後亦未必會投放在美國市場，對部分缺乏資金的美國消費者及中小企的困境改善不大。
最大的問題，是套現者有可能把資金轉至國外，造成環球匯率的大波動，或投放於新興市場與資源而形成資產泡沫，衍生世界性的貿易紛爭，甚至下一波的金融危機。某程度日本與歐洲已肯定將會因其近月的貨幣急升而窒礙經濟，美元的下瀉亦可能正在開始觸發美債的沽售潮，萬一連原油也被資金炒起，這三者對美國實體經濟的負面影響便很可能會超越QE2所帶來的有限幫助。
（筆者為證監會持牌人士，持有中國人壽及騰訊）
城安
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