何謂貨幣合理值？

【明報專訊】近日，主要貨幣兌美元升勢未止，讀者已經不斷問及，美元何時見底？澳元會否見一算？這些問題不禁令筆者反思：貨幣的真正價值。

以物價計算貨幣購買力

要計算貨幣真正價值，筆者想起「購買力平價理論」（PPP）。這套理論的重點是：若果兩地物價不同，主要是由於兩國貨幣價值之間不同，若以物價計算貨幣購買力，便可得知貨幣真正價值。

看似複雜，其實由經濟學人製作的「巨無霸指數」已經指出貨幣合理值，而此指數亦是建基於「購買力平價理論」。附圖顯示今年主要貨幣兌美元是高於還是低於合理值。在主要貨幣中，以瑞士法郎最為「突出」，高出合理值76%（以10月15日匯價計算），頗為驚人。而今年最強勢貨幣之一的日圓，比合理值則只高出7%。至於本年較為弱勢的歐元比合理值高出26%，相較日圓高19個百分點。而紐元只是比合理值高出約4%，理論上已貼近合理價水平。

若根據「巨無霸指數」，澳元合理價應為0.85，日圓則在85，而歐元則更在1.07。當然筆者不是想在這裏嚇大家，畢竟這指數有許多漏洞，如當地稅收或生活習慣等可能無法代表該國的整體經濟狀况，而各地計算物價的「一籃子商品」亦有不同，市場不理性行為更會把價格大幅拋離內涵值，故「巨無霸指數」只可作參考之用。

歐元升勢過火 宜小心

值得留意是，上述澳元或日圓的合理值相對歐元較「合理」，或許顯示歐元現時升勢有些過火，雖則市埸預計歐洲央行未來或收緊貨幣政策，但筆者始終認為，歐元區經濟情况比美國或日本更為不明朗，若市况逆轉，不排除歐元首先遭殃，投資者在買入歐元前更應小心。

劉振業

交通銀行香港分行資金部