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【明報專訊】恒指昨升596點，收報20,003點，成交金額926億元。環球股市大漲，高息債券ETF（HYG）亦重回80美元之上，波動指數VIX（俗稱恐慌指數）降至17.7，反映避險情緒顯著下降，利好反彈。人行降準後人民幣匯價大致平穩，市場暫時放下匯率擔憂，亦令中國有更大空間推出刺激措施穩增長，官媒也確認貨幣政策由穩健轉向偏寬鬆，短期硬着陸風險減退，亦令投資者敢於入市，昨日無論整體大市還是個股均見愈升愈追之勢，只是臨近尾市見獲利盤而升幅稍稍收窄。當然，兩個交易日便由19100點升破20000點大關，正常來說大家都來不及加倉，同時大關口附近亦應有整固，惟今次反彈不應看得太淡。
股市、大宗商品、高息債、債息齊上升，反映環球市况由恐慌中恢復正常，美股升破小雙底頸線。當然，經濟動力依然疲弱，究竟是止跌回升，還是止跌後續於低位徘徊，大概率還是後者，故昨日攻下20000大關後，牛熊證、窩輪市場部署反而多是開淡倉、平好倉，大家都不信股市有能力持續上升。
筆者對於後市同樣比較審慎，卻認為短線不宜太淡。中資股估值屢創歷史新低，主因是大家都認為中資金融股的呆壞帳問題嚴重，整體經濟放緩各行業收入減少，在營運槓桿下又會令利潤大幅減少。以水泥股為例，今年低位較去年高位已腰斬，惟近日急彈後，2016年預測市盈率又已達10倍，可見盈利倒退情况有多嚴重。這當然存在變數，例如去產能的力度和速度、刺激需求的力度等，但這說明股價下跌是基本因素轉弱所致，並非投資者純因恐慌而胡亂拋售。
盈利跌已在股價反映 短線勿看淡
盈利下跌已在股價上反映，但同時估值又處於低位，設局是除非爆出遠超預期的危機，否則就下跌風險有限。反過來看，若情况沒有想像中差，或暫時有強力政策紓緩憂慮情况，其實有條件出現持續重估的可能。以內房股為例，周二仍處低位卻未見發力，昨日就大爆發，龍頭如中國海外（0688）、華潤置地（1109）等均突破保歷加通道頂部。惟市場對於二三線內房、主要在一二線城市經營的股份估值依然較低，例如世茂（0813）市帳率仍不足0.7倍，暗示前景依然相當悲觀，而融創（1918）、合景泰富（1813）股價亦處於去年大時代前水平甚或更低，但顯然當前內地樓市較去年同期更佳、中央支持力度更大。
內房龍頭 升破保歷加通道
當然，全城都對內房充滿戒心，害怕會重蹈A股的覆轍。這個可能性絕不能排除。只是降準後人民幣匯價連日保持平穩，市場對於匯率的戒心暫時解除，意味中央有更大空間進行刺激。這點少少的變化，等於人行認沽期權再度生效。雖不能說市場能完全放下對於中國的恐懼，但短期避險情緒會續降溫。看看年初至今股市表現，國指跌13.3%，無論相對韓國、印度、巴西股市還是MSCI新興指數均嚴重跑輸。坦白說，若中國如此瀕臨危機，其他新興市場必不好過，而中國雖差也不見得弱於深陷滯脹的巴西，國指短期仍有重估、追落後的動力，直至環球大跌市重臨為止。
[江宗仁 還看今朝]
股市、大宗商品、高息債、債息齊上升，反映環球市况由恐慌中恢復正常，美股升破小雙底頸線。當然，經濟動力依然疲弱，究竟是止跌回升，還是止跌後續於低位徘徊，大概率還是後者，故昨日攻下20000大關後，牛熊證、窩輪市場部署反而多是開淡倉、平好倉，大家都不信股市有能力持續上升。
筆者對於後市同樣比較審慎，卻認為短線不宜太淡。中資股估值屢創歷史新低，主因是大家都認為中資金融股的呆壞帳問題嚴重，整體經濟放緩各行業收入減少，在營運槓桿下又會令利潤大幅減少。以水泥股為例，今年低位較去年高位已腰斬，惟近日急彈後，2016年預測市盈率又已達10倍，可見盈利倒退情况有多嚴重。這當然存在變數，例如去產能的力度和速度、刺激需求的力度等，但這說明股價下跌是基本因素轉弱所致，並非投資者純因恐慌而胡亂拋售。
盈利跌已在股價反映 短線勿看淡
盈利下跌已在股價上反映，但同時估值又處於低位，設局是除非爆出遠超預期的危機，否則就下跌風險有限。反過來看，若情况沒有想像中差，或暫時有強力政策紓緩憂慮情况，其實有條件出現持續重估的可能。以內房股為例，周二仍處低位卻未見發力，昨日就大爆發，龍頭如中國海外（0688）、華潤置地（1109）等均突破保歷加通道頂部。惟市場對於二三線內房、主要在一二線城市經營的股份估值依然較低，例如世茂（0813）市帳率仍不足0.7倍，暗示前景依然相當悲觀，而融創（1918）、合景泰富（1813）股價亦處於去年大時代前水平甚或更低，但顯然當前內地樓市較去年同期更佳、中央支持力度更大。
內房龍頭 升破保歷加通道
當然，全城都對內房充滿戒心，害怕會重蹈A股的覆轍。這個可能性絕不能排除。只是降準後人民幣匯價連日保持平穩，市場對於匯率的戒心暫時解除，意味中央有更大空間進行刺激。這點少少的變化，等於人行認沽期權再度生效。雖不能說市場能完全放下對於中國的恐懼，但短期避險情緒會續降溫。看看年初至今股市表現，國指跌13.3%，無論相對韓國、印度、巴西股市還是MSCI新興指數均嚴重跑輸。坦白說，若中國如此瀕臨危機，其他新興市場必不好過，而中國雖差也不見得弱於深陷滯脹的巴西，國指短期仍有重估、追落後的動力，直至環球大跌市重臨為止。
[江宗仁 還看今朝]
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