環球乳業 嬰兒消費市場巨

【明報專訊】以黑龍江為基地的乳品公司環球乳業（1007）加入新股混戰，有「東北雀巢」之稱的環球乳業專注二三線高端奶粉市場，有一定競爭力，尤其現時內地人均乳品消費量僅為國際的五分之一，而未來五年中國嬰兒奶粉市場持續可有雙位數字增長（見附圖），都可顯示公司業務有較大增長空間，而估值也處吸引水平，建議可認購。

估值較蒙牛低

環球乳業於本周三截至認購，每股作價3.6至5.2元，發行逾3.61億股，其中約1.08億股屬舊股，集資12.99億至18.77億元，每手1000股，入場費約5252.4元，本月28日掛牌。

估值方面，公司預估2010年全年股東應佔淨利不少於2.15億元人民幣，即每股盈利為不低於約0.244港元。如以公司招股售價中位數4.4元計算，今年預測市盈率為18.03倍，與中國一線品牌蒙牛（2319）約26倍明顯偏低。

不過，考慮到公司產品的知名度相對較弱，加上較小的市場份額，相對與一線品牌的高市盈率，難免有一定的折讓，但以其過去3年業績表現衡量，公司毛利率穩定，再加上中國嬰童消費市場巨大發展空間的大背景下，必將拉高奶粉消費市場的需求進入到持續上升軌道，所以其估值應有望進一步提高，因此認為其招股售價合理，值得入票申購。