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【明報專訊】恒指上周急彈965點，周五高位整固，成交金額則是今年以來最少。周四的開風險（risk on）、跑馬仔式搶貨炒賣停頓，也有個別股份續升，而彭博午後報道人行定向調高存款準備金率，消息公布後，中港股市是稍為轉弱，但反應遠較想像中小，A股幾乎無跌，港股轉跌後尾市亦收窄，好像什麼也沒發生似的。周五市况預告外資並無回流的意向，但年初至今的拋售也反映了短期展望，現在就要看實際環境是否這樣差，業績期是一個好的檢驗，今天匯控（0005）是第一關。
彭博報道，因應部分分行新增貸款速度過快，人行採取定向加準來壓制；適逢人行行長周小川出席論壇，被問到是否屬實，他稱沒聽說這事。其後人行說明，稱近日人行考核2015年度金融機構實施定向降準情况，少數銀行不再滿足定向降準標準，因而不能繼續享受優惠準備金率，考核結果有上有下，有利於建立正向激勵機制，屬於考核制度題中應有之意，與新增貸款增速或宏觀審慎評估無關。
彭博的頭條故事，在消息來源必定會有2至3個作為相互證實，就算不是百分百準確，正常來說也不會有嚴重錯誤。先不談定向加準的原因，但1月上半月已新增1.7萬億元人民幣貸款後，人行月中也已出手壓制。若2月份再度出現放貸激增，採取實際措施去減慢也很正常。而此前定向降準的條件是向「三農」或小微企業貸款投放更多貸款，但誰會走向這兩個必死的領域？2.5萬億元多是流向房地產，故人行的說法跟彭博的報道可能並無衝突。
新興市場勢頭未穩 見步行步
市場對定向加準的消息反應相當冷淡，受壓不多，個股續炒，海螺（0914）繼續逆市大升4%。環球經濟欠佳，但金融市場的動盪則有點過度，當大家對央行包底失去信心，任何消息都是壞消息，一窩蜂避險去。油價出現回穩之勢，美股錄得三連升，投資者也從恐慌狀態回復正常，空倉回補。但要資金大舉加風險，尤其是要再度投向新興市場，則需要看到更多向好的發展。例如經濟增長加速、償債能力提升甚或獲調高信貸評級、中國成功避免硬着陸、交出經濟再平衡的方向和初步成果、油價站穩40美元之上等等。很明顯，這些都並未出現，新興市場得靠存量資金，反彈勢頭只能斷斷續續，大家不一定只短炒，但肯定要見步行步。
匯控至今跌18.8% 表現不尋常
究竟經濟和企業盈利，是否如股市所反映的差，業績期將會見分曉。匯控今天派成績表，筆者相信第四季不會太恐怖，否則早於去年股價已大跌了，大家的焦點都在油氣相關、新興市場等的貸款風險部位有多大、資本充足情况、能否維持派息等。以2015年6月底止普通股權一級比率仍達11.6%，需出現相當嚴重的損失才會令匯控受壓和影響派息。有大行指最壞情况要大減派息40%、甚或強制以股代息等，個人傾向市場是過度悲觀，惟不得不承認，股價表現確實很不尋常，匯控年初至今跌了18.8%，幅度較內銀股有過之而無不及。要留意的是，匯控資本實力在全球性銀行而言屬於上佳，過去數年又出售了大量業務縮減規模，若依然受到重挫，可想而知其他歐洲銀行、渣打（2888）等是何景况。因此，今天業績對全球而言均相當重要，是反彈浪第一個要過的關口。
[江宗仁 還看今朝]
彭博報道，因應部分分行新增貸款速度過快，人行採取定向加準來壓制；適逢人行行長周小川出席論壇，被問到是否屬實，他稱沒聽說這事。其後人行說明，稱近日人行考核2015年度金融機構實施定向降準情况，少數銀行不再滿足定向降準標準，因而不能繼續享受優惠準備金率，考核結果有上有下，有利於建立正向激勵機制，屬於考核制度題中應有之意，與新增貸款增速或宏觀審慎評估無關。
彭博的頭條故事，在消息來源必定會有2至3個作為相互證實，就算不是百分百準確，正常來說也不會有嚴重錯誤。先不談定向加準的原因，但1月上半月已新增1.7萬億元人民幣貸款後，人行月中也已出手壓制。若2月份再度出現放貸激增，採取實際措施去減慢也很正常。而此前定向降準的條件是向「三農」或小微企業貸款投放更多貸款，但誰會走向這兩個必死的領域？2.5萬億元多是流向房地產，故人行的說法跟彭博的報道可能並無衝突。
新興市場勢頭未穩 見步行步
市場對定向加準的消息反應相當冷淡，受壓不多，個股續炒，海螺（0914）繼續逆市大升4%。環球經濟欠佳，但金融市場的動盪則有點過度，當大家對央行包底失去信心，任何消息都是壞消息，一窩蜂避險去。油價出現回穩之勢，美股錄得三連升，投資者也從恐慌狀態回復正常，空倉回補。但要資金大舉加風險，尤其是要再度投向新興市場，則需要看到更多向好的發展。例如經濟增長加速、償債能力提升甚或獲調高信貸評級、中國成功避免硬着陸、交出經濟再平衡的方向和初步成果、油價站穩40美元之上等等。很明顯，這些都並未出現，新興市場得靠存量資金，反彈勢頭只能斷斷續續，大家不一定只短炒，但肯定要見步行步。
匯控至今跌18.8% 表現不尋常
究竟經濟和企業盈利，是否如股市所反映的差，業績期將會見分曉。匯控今天派成績表，筆者相信第四季不會太恐怖，否則早於去年股價已大跌了，大家的焦點都在油氣相關、新興市場等的貸款風險部位有多大、資本充足情况、能否維持派息等。以2015年6月底止普通股權一級比率仍達11.6%，需出現相當嚴重的損失才會令匯控受壓和影響派息。有大行指最壞情况要大減派息40%、甚或強制以股代息等，個人傾向市場是過度悲觀，惟不得不承認，股價表現確實很不尋常，匯控年初至今跌了18.8%，幅度較內銀股有過之而無不及。要留意的是，匯控資本實力在全球性銀行而言屬於上佳，過去數年又出售了大量業務縮減規模，若依然受到重挫，可想而知其他歐洲銀行、渣打（2888）等是何景况。因此，今天業績對全球而言均相當重要，是反彈浪第一個要過的關口。
[江宗仁 還看今朝]
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