交銀國際洪灝：美難加息 恒指看二萬

【明報專訊】“ 猴年於2月8日展開以來，港股急跌後回穩，樓價繼續尋底，金價破位而上，日圓歐元則顯著回升，股、樓、金、匯等四大資產在猴年均可謂開局動盪。今期《Money Monday》封面故事專訪交銀國際董事總經理及首席策略師洪灝、中原集團主席施永青、招商證券環球商品部董事總經理兼貴金屬亞洲主管張強生、中國銀行（香港）投資管理總經理及投資主管陳少平四大高手，各在其擅長的領域為讀者提供獨到建議，為新一年做好投資部署。 ”


美元轉弱，有利中港股市。除了美元因素外，中國1月新增貸款達2.5萬億元人民幣創新高，令市場憧憬中央會如2009年推出「4萬億救市」般，再次大規模放水托市，刺激港股反彈。交銀國際董事總經理及首席策略師洪灝認為，是次股市回升觸發點是市場憧憬美國聯儲局短期內難以加息，美元回落，市場風險胃納回升。他估計今輪升浪可延續至下月中聯儲局議息會議落實不加息，恒指有望見20000至21000點。惟他強調，內地經濟仍面對眾多結構性問題，成功轉型至消費主導模式料需5至10年，故中港股市仍處熊市，一浪低於一浪（見圖），故建議炒反彈要時刻步步為營。明報記者 葉創成


洪灝解讀上月新增貸款數據時表示，國務院早前通過全面取消內銀貸存比例上限75%的規定（編按：銀行由過去每收到100元存款只可從中放貸75元，改為可以放貸100元），是1月銀行新增貸款按年急升的重要原因，「內地近年存款增長已放緩，過去在貸存比率的指引下，限制內銀的貸款增長；內銀於是以委託貸款、信託貸款及銷售回扣等各種方式，將各項信貸放在資產負債表外（下稱表外信貸）。惟人行早前加強監管表外信貸，加上取消貸存比率，內銀今年起無需要隱藏表外信貸，可以光明正大地將過去的表外信貸重新列為表內貸款，故令上月新增貸款的數據按年急升。」


另外，洪灝表示，內銀普遍預期基準利率將持續下跌，內銀早日批出貸款可望賺取較高利息收入，亦是1月新增貸款「開門紅」的原因，據他了解，2月份新增貸款按年增長將同樣強勁。


表外貸款回表內 致1月新貸急升

不過，洪灝認為，若市場認為首2個月新增貸款同按年急升，便認定中央再次大規模放水，未免過分樂觀。去年全年內地新增貸款達11.7萬億元人民幣；他估計，人行將於下月人大政協兩會期間公布今年全年的新增貸款目標，料按年增長約一成至13萬億元人民幣。換言之，內地貨幣政策未有根本變化，與2009年新增貸款按年爆升95%至9.59萬億元人民幣的增速不可同日而語。他反而擔心，由於全年新增貸款按年增長僅約一成，若首兩個月已大幅超標，餘下的日子將會相當難捱。


內地倘徵收房產稅 樓價泡沫或爆破

另外，上月內地社會融資規模增量達3.42萬億元人民幣，按年增長66.8%，同創歷史新高。洪灝分析，該數據破頂與中央力谷基建，再次啟動地方融資平台有關。惟他表示，內地目前在建的住宅物業面積達5.2萬億平方米，若悉數落成可滿足全國13億人口的居住需求，可見供過於求的情况相當嚴峻；即使一線城市及焦點二線城市樓價受惠於人口轉移及限制供應政策近年回升，他稱有關城市的影子庫存（shadow inventory）問題嚴重，不少高官及富豪個人持有多套住宅，若內地徵收房產稅或進行實名制令他們大舉拋售有關物業，當地樓價泡沫有爆破之慮：「中紀委近日拘捕廣東省副省長（劉志庚），他及其親友名下多個中外銀行帳戶（存款）高達370億元人民幣，另有約300套房產，真是得人驚！所以我們不要低估內地樓市影子庫存的潛在風險。」


（封面故事）