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【明報專訊】一元復始，萬象更新。
春節過後，當所有市場都復市了，節前一直佔據了市場的悲觀情緒像是有點緩和。在各樣短暫影響的市場心理因素如油價，美匯指數和人民幣對美元匯率等，都可以在近期找到一個均衡點後，市場投資氣氛確實有所恢復，指數的回升收復了年初以來下跌的部分失地，但距離真「復始」——收復年初的始點卻仍有好一段路。而且這種類型反彈的持續性一般都是存疑的。所以恐怕正如上周提及的：市場的高位可能只會一次比一次低。
細看這一輪反彈，發覺當中有兩批股票的動力相對比較強勁。首先是一批之前因市場充斥着有金融機構可能倒閉傳言而遭遇強力拋售的金融股票，在現時風雨暫退之際，亦已見有投資者在這波偏悲觀的股價中買入，形成一浪反彈。而另一批在是次反彈中受惠的股份，是基建相關的上下游子行業如水泥和建築，驅動它們股價的因素除了因為市况有所改善外，亦是由於剛公布的1月新增貸款達2.5萬億元人民幣這條消息所引發。
避匯率波動 企業或轉投人幣貸款
當2.5萬億這個數字一出，不少投資者已摩拳擦掌，彷彿類似以往的4萬億刺激方案又重臨，我們應如何去理解這2.5萬億的概念呢？首先，它絕對是史上單月的新高，而以2015年約11.8萬億元人民幣總新增貸款來計算，一年目標的20%已在頭一個月完成。當然，數字一出，大家都去揣測背後的原因，筆者根據不同的分析，相信大致可以有幾個解釋。
首先，從一年的周期中，年初一般都會是新增貸款的高峰，但要達到2.5萬億這個量，單單這個原因可能難以解釋所見的全部。另外，由於人民幣對美元匯率的波動，亦有可能驅使不少企業將其以美元或外幣為本的貸款轉為以人民幣的貸款，有分析師指出，一月份的外幣新增貸款年度按年下跌了13.9%，所以在新增人民幣貸款，當中有一定的部分是來自於此，不一定表示整體的貸款量超預期上升。另外，有一點大家亦應注意，自2014年四季度，存貸利率已有1.5%的下跌，所以，不少的企業都會想充分利用利率下調的好處去重新組合他們的貸款，以減省他們的利息成本，而且，這亦會誘發企業更積極去舉債，畢竟，這亦是減息金融政策所期待達到的經濟效應。
最後，從數據去估計到，是次高於預期的新增貸款數量，當中有不少是政策銀行在基建相關作出支持的項目貸款。筆者相信，這些項目並不是新增項目，所以市場不應以過往4萬億刺激方案重臨般去看。但這些之前已提出的基建項目，過往因資金安排的因素，一直未有完全可以發揮其原有被提出的作用。因此，如果是次的舉動可以是為內部的綠燈，過往一段時間出現的預期落差，將有望獲得填補。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
春節過後，當所有市場都復市了，節前一直佔據了市場的悲觀情緒像是有點緩和。在各樣短暫影響的市場心理因素如油價，美匯指數和人民幣對美元匯率等，都可以在近期找到一個均衡點後，市場投資氣氛確實有所恢復，指數的回升收復了年初以來下跌的部分失地，但距離真「復始」——收復年初的始點卻仍有好一段路。而且這種類型反彈的持續性一般都是存疑的。所以恐怕正如上周提及的：市場的高位可能只會一次比一次低。
細看這一輪反彈，發覺當中有兩批股票的動力相對比較強勁。首先是一批之前因市場充斥着有金融機構可能倒閉傳言而遭遇強力拋售的金融股票，在現時風雨暫退之際，亦已見有投資者在這波偏悲觀的股價中買入，形成一浪反彈。而另一批在是次反彈中受惠的股份，是基建相關的上下游子行業如水泥和建築，驅動它們股價的因素除了因為市况有所改善外，亦是由於剛公布的1月新增貸款達2.5萬億元人民幣這條消息所引發。
避匯率波動 企業或轉投人幣貸款
當2.5萬億這個數字一出，不少投資者已摩拳擦掌，彷彿類似以往的4萬億刺激方案又重臨，我們應如何去理解這2.5萬億的概念呢？首先，它絕對是史上單月的新高，而以2015年約11.8萬億元人民幣總新增貸款來計算，一年目標的20%已在頭一個月完成。當然，數字一出，大家都去揣測背後的原因，筆者根據不同的分析，相信大致可以有幾個解釋。
首先，從一年的周期中，年初一般都會是新增貸款的高峰，但要達到2.5萬億這個量，單單這個原因可能難以解釋所見的全部。另外，由於人民幣對美元匯率的波動，亦有可能驅使不少企業將其以美元或外幣為本的貸款轉為以人民幣的貸款，有分析師指出，一月份的外幣新增貸款年度按年下跌了13.9%，所以在新增人民幣貸款，當中有一定的部分是來自於此，不一定表示整體的貸款量超預期上升。另外，有一點大家亦應注意，自2014年四季度，存貸利率已有1.5%的下跌，所以，不少的企業都會想充分利用利率下調的好處去重新組合他們的貸款，以減省他們的利息成本，而且，這亦會誘發企業更積極去舉債，畢竟，這亦是減息金融政策所期待達到的經濟效應。
最後，從數據去估計到，是次高於預期的新增貸款數量，當中有不少是政策銀行在基建相關作出支持的項目貸款。筆者相信，這些項目並不是新增項目，所以市場不應以過往4萬億刺激方案重臨般去看。但這些之前已提出的基建項目，過往因資金安排的因素，一直未有完全可以發揮其原有被提出的作用。因此，如果是次的舉動可以是為內部的綠燈，過往一段時間出現的預期落差，將有望獲得填補。
安保投資亞洲區股票投資主管
[何國良 基金看世界]
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