許長泰﹕歐元弱日改革 兩地股市可看好

【明報專訊】歐洲及日本股市都正受惠於央行的量化寬鬆政策，但兩者的方式不盡相同。歐洲股市的上升動力幾乎由市盈率擴張所推動，日本股市上揚原因則由盈利增長所推動。


在2016年，我們仍看好歐洲及日本股市，但預計推動兩地股市表現的因素將出現轉變。歐洲方面，我們預期當地經濟復蘇擴張，加上歐元疲弱的利好作用，將可轉化成更佳的營收及盈利增長。


歐元區消費者信心回升

消費開支及內需仍是歐元區經濟增長的主要動力。隨着失業率從高水平持續下降、實質收入上升及油價下跌，歐元區的消費者信心已回升至接近危機前的水平。


由於歐洲企業的營運槓桿相對較高，我們預計區內與全球本地生產總值增長提高及歐元貶值，將可轉化成較佳的營收增長，甚至是較佳的盈利增長。歐洲邊際利潤亦應會上升，收窄美國與歐洲邊際利潤之間的龐大差距。


日本方面，企業管治改革取得進一步進展，加上若干程度的市盈率擴張， 將可支持股市表現。日圓疲弱帶來的助力則會較小。市場的所有注意力都聚焦於質化及量化寬鬆政策，特別是近期的負利率政策，但財政寬鬆措施亦有助刺激內需。例如，日本政府於2015年12月18日通過達3.3萬億日圓的2015財政年度（2015財年）補充預算草案，以圖刺激消費及公共投資。此刺激方案的規模與2014財年的補充預算相若。


此外，結構改革的進展一直緩慢，但改革在其針對的範疇內已帶來龐大的影響，特別是圍繞企業管治方面。JPX日經400指數、《盡責管理守則》及《企業管治守則》的推出，已成功調整企業對股東價值的態度。日本公司正通過派息及股份回購的方式配置閒置資金。企業行為的利好變化將持續至2016年，通過市盈率擴張支持股市表現。此外，日本金融廳旗下的跟進委員會近期就進一步解除交叉持股進行討論，或會推動企業併購活動。


日企改革利好 寬鬆貨幣刺激內需

因此，我們相信歐洲及日本股市在面對環球股市波動的一年，當中仍具有潛在的上行空間。歐洲股市方面，投資者應專注於內部復蘇的主題。比較看好內部周期行業（如非必需消費及金融股），以及歐元區周邊經濟體（如意大利及西班牙）。高股息率及股息增長率仍將保持吸引力，尤其是在歐洲央行行長德拉吉宣布延長量化寬鬆的期限後，但投資者須警惕西班牙的政治風險。


日本股市方面，投資者應繼續專注於企業管治改革的主題。留意利好的企業行為（如回購、派息、併購等）。日本其他值得注意的主題包括入境旅遊及跨太平洋伙伴關係（若通過）的受益者。留意工資及/或資本開支上漲，作為推動市場上揚的潛在催化因素。


www.jpmorganam.com.hk

摩根資產管理首席市場策略師

[許長泰 市况尋根]