【明報專訊】上星期三是年初三，股市不開，本欄也停了一星期，所以今天是在猴年本欄第一篇的文章，筆者祝各讀者身體健康和財運亨通。投資股票，先做好研究十分重要，但運氣更加重要，如果感覺「手風不順」，就一動不如一靜，我不建議在現水平賣出止損，較好的策略應是等待反彈再賣出股票，提高現金水平。顯然今年的投資市場絕不容易，先穩守，等待機會，有策略及有步驟地買入，贏的機會會較高。
待反彈再賣出 提高現金水平
上星期的市場波動，真讓很多投資者膽戰心驚，除了環球股市大跌外，外匯市場的上落更誇張。在1月底日本央行宣布採用負利率後，美元對日圓先上升至121.6水平，在不足10日內，竟下跌至110.98，即日圓對美元在這段時間升值了8.7%。日圓的急升是受金融市場避險所至，雖然很多國家也採用了超低利率或零息，不少市場參與者在近年也較傾向以日圓為funding currency，向銀行借日圓，轉為美元、歐元或其作貨幣， 套息或買入債券股票。在上星期不同的壞消息使市場信心急挫，加上美國加息的機會率急降，引發日圓空倉連環拆倉。原來有為數不少的中港投資者，仍在享受農曆新年或正在旅遊其間，因為日圓的突變而有margin calls或被斬倉。
來年油價料徘徊30至40美元
筆者不是外匯專家，然而金融市場價格轉變往往異曲同工。日圓經過短期急升後，這星期回跌，美元對日圓110至111水平很大可能已是上半年的底部， 月底前G20會議，我認為日圓會較為穩定，波幅下降，美元對日圓逐步回升至115以上的機會較大。
另一大上大落的資產價格是原油，以美國紐約期油價格走勢看，油價在1月跌至每桶27.56美元， 然後反彈至每桶34.8美元， 但在上星期輾轉低見26美元，這星期在兩天內又回升至32美元以上， 這種「坐過山車」的走勢當然令人吃不消。
油價從2014年每桶100美元以上跌至現水平，供給過剩是核心原因，但每種資產也有一個合理價值，原油的合理價應該是多少？海上油田、頁岩油和油沙的油公司，一早已經進入嚴重虧損狀態，它們的成本都在50至60美元以上，就算效率高而成本較低的傳統美國油公司，它們的生產成本也要25美元，雖然中東產油國的生產成本仍在10美元左右，我認為美國油公司的生產成本是更重要的指標。除了考慮基本因素外，美俄在中東的衝突也是導致油價大跌的其中重要催化劑，在價格已跌至嚴重損害其石油企業的生存能力時，美國有可能會放棄以低油價以打擊俄羅斯的策略。
技術上， 油價有可能第三次回試30美元以下，但油價在30美元以下的交易時間應不會很長，在未來一年，大部分的交易區間可能在30至40美元之間。有了這個核心判斷， 能源股尤其是石油股是主要買入博反彈的品種，我仍然等待油價再試低位使石油股下的機會時，增加其倉位。
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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