【明報專訊】周小川早前在《財新周刊》稱人民幣沒有持續貶值基礎，加之G20財長分會、兩會臨近，市場預期人民幣將趨穩，但亦有分析稱不排除3月後人民幣漸進下行可能。景順長城基金管理有限公司股票投資部投資總監、管理「景順長城核心競爭力基金」的余廣表示，人民幣貶值將是2016年市場面臨的主要風險之一。他表示，人民幣貶值導致的資金外流，股票註冊制帶來的股票供給激增，以及市場對經濟發展放緩的擔憂是今年市場的三大主要風險。股票註冊制啟動之後，上市公司的數量將快速增長，新股激增會對股市產生壓制作用，一方面，新股吸收市場流動性；另一方面，新股質素良莠不齊。
余廣表示，人民幣貶值雖利好出口型企業，因出口型企業多為低端、傳統型產業，這些產業增長並不高，很難有拐點，因此組合內出口型企業股票非常少。余廣所管理的「景順長城核心競爭力基金」以往並不多做倉位調整，通常將倉位維持在90%。但如今人民幣貶值多時，投資環境不穩定，流動性風險很大，為避免大額贖回時資金難周轉的問題，基金首降倉位至70%。
內地公私募基金結構改變
本港對基金所持現金比例有嚴格要求，內地基金則不同。內地基金分為公募、私募基金兩種不同類型，私募基金具有較公募基金大很多的自由度，倉位範圍為0％至100%，即未設最低現金比例。無論基金盈利抑或虧損，公募基金經理都可以提取管理費，但私募經理出糧則更看基金表現，因此私募經理往往追求絕對收益。余廣認為，股災與私募投資者的操作方式難脫關係。
余廣表示，公募基金更注重長期投資，看重基本面；私募增長很快，其產品特徵為追求絕對收益，有平倉線，因此私募更偏於短線交易，一看勢頭不對就會很快賣出。A股投資者結構在這兩年也恰恰發生了很大改變——「以前公募基金市場佔比較大，因此私募基金對市場的影響有限；但這兩年私募基金在股票市場的資金體量非常大，已與公募不相上下。」面對上述結構改變，余廣表示，將積極調整倉位，以便在系統性風險中減少損失，並應對股災中潛在的贖回。
一帶一路宜先觀望
景順長城核心競爭力基金採用自下而上策略，選股並不優先考慮行業，因行業好股票未必抵買。余廣舉例說，環保行業確實好，卻普遍估值較高，買來反而不抵；「互聯網+」企業確實對中國的經濟影響很大，但在A股上市的互聯網公司（業務）不純正，實力不強；好的互聯網公司卻又在海外。因此，好行業未必就是好股。
一帶一路概念雖已為投資者熱捧許久，但余廣認為仍需觀望。一帶一路由習近平提出兩年多，具體發展方案還未清晰。根據金融時報截至去年11月的消息，在海外已經開展的被認定為一帶一路項目少之又少，僅有習近平出訪巴基斯坦時簽訂合作備忘錄的幾項項目以及一項南非的鋼鐵廠項目。
「一帶一路對經濟確是有利，周邊國家基建產業落後，中國基建恰好可以輸出過剩的產能，這一藍圖的實現仍需時日，並且需要其他國家的配合，對公司及其股票帶來的業績影響較慢，因此目前基金組合內一帶一路的個股比較少。可以重點關注在海外比較有業務的個股」。
去年底，習近平在中央財經領導小組會議上首次提出要加強供給側結構改革，加快淘汰「殭屍企業」，化解過剩產能。「供給側改革」成為中國黨政高層高頻詞。
供給側改革在刺激需求無效的情况下確實有利於經濟的結構性改革。余廣表示，市場雖比較擔心這個改革的強度——因為供給側改革會導致大量失業、經濟增速放緩、地方債務風險加劇，但市場仍然需要進行這項改革，只是需有一定限度。相信「供給側改革」能夠帶來投資機會，多關注事件性機會，例如一些傳統大型企業（如煤炭、水泥行業）的兼併。這些企業往往存在惡性競爭，任何一方都不願意減產，合併能順利促進減產，令供給結構趨向健康。
水電公司營利穩定 可留意
另外，余廣對受國家政策扶持的行業並不偏愛，因為「在市場化環境下成長起來的企業才是最具競爭力的，若該行業被國家扶持、享受優惠政策，未必是好事，比如光伏行業。因此還是要回歸企業本身，基本面是最重要的因素」。余廣續指，從今年防禦性的角度來看，派息高的公司值得重視。「A股存在一些股息率較高的公司，儘管不多。當然與此同時，公司營利的穩定性應予以關注。水電公司營利穩定性較好，是我的關注重點之一」。
明報記者
[姚丁鈺 理財專題]
新聞類別
財經
詳情#
留言 (0)
