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【明報專訊】在圓匯大幅抽升下，日股一周下瀉11.1%，兩周累計跌了14.6%。上周五曾傳出首相安倍晉三及日本央行長黑田東彥召開緊急會議，市場憧憬會入市干預，圓匯升幅及日經指數跌幅曾收窄，惟最終什麼也沒有發生，日股最終失守15000點收市，年初至今表現已跟上證指看齊。環球股市先後崩盤，中國先行一步，歐日緊跟其後，美股也受壓，市場至今仍未有一致的原因，惟巧合的是，新一輪跌浪始於日本央行偷襲式地推出負利率，當局原意是打壓匯價、刺激借貸來推動經濟，但此舉卻似乎帶來完全意想不到的效果。
日央行如意算盤打不響
受外圍跌市影響，港股上周四復市後急瀉742點，全日在低位徘徊、成交額亦低迷，趁低吸買盤不多。但正常來說，上周四已跌回低位，不少股份估值也是多年新低，甚至較海嘯時更低，再加上又傳油組願意合作減產，美股上周四晚跌幅亦收窄，港股周五理應能夠表現好一點，但恒指最終卻又再跌逾1%，國指更瀉2%，沽空率高達14%，是相當高的水平。個股來說，匯控（0005）沽空率達37%、港交所（0388）逾40%，不斷見新低的基金愛股平保（2318）亦達27%，可見市場繼續看淡後市，信心好像已徹底崩潰。
先撇除宏觀環境不談，現在阻礙大市回穩的一個重要因素，就是資金不斷流入牛證來博反彈。農曆新年後兩天恒指已再瀉5%，但散戶都相當堅持要看好，愈跌愈要博反彈，在18000點之前有相當於約3000張期指的牛證好倉，反觀熊證則要殺上19600點才有不足500張。經歷年初至今瘋狂的市况後，主力資金都寧願增持現金靠邊站，這體現在成交少、波幅大，莊家要屠熊殺牛阻力不大。只要資金一直賭單邊流向牛證，大市便會阻力重重。
資金單邊買牛 股市阻力重重
今次跌市始於日本央行實施負利率，兩者未必有很直接的關係，但卻對市場造成不少的心理影響。負利率在北歐、瑞士、歐元區等地先後出現，都是面對低通脹、弱增長、強貨幣後實施，冀能以負利率趕走資金、擺脫通縮。這幾年運作下來，也沒有太明顯的問題，銀行盈利受壓但仍可控，個別地區樓市則有點熾熱，期望的通脹和增長動力則從未出現。無論是2009年已實施負利率的瑞典，還是去年今日才出手的歐元區皆如是。
究竟負利率是好處多？還是壞處多？暫時未有一致答案，聯儲局主席耶倫亦表示仍要研究。但相對於北歐和瑞士，主要央行實施負利率當然影響更大，去年歐元區推出時，一併實行QE（量化寬鬆）買債，當時也有短暫的蜜月期，但很快便打回原形，邊際效果趨於零。到去年尾再減息0.1厘後，市場反應極差，更引發一輪避險跌浪。這可能是預期管理問題，但重點其實是市場本來相信央行，卻發現央行再不是無所不能。無論是新加入負利率大軍的、還是不斷把利率向更深處推進的，均只說明這個央行再沒有招數可出。
央行預期管理出問題
歐洲如此，日本亦如此，負利率本身又令到主權國債亦不那麼安全，持有至到期便一定虧損，要獲得正回報就得參與鬥傻遊戲，再沒有了無風險利率或反而刺激避險情緒。當然，筆者也不敢說央行已再無辦法，若3月份歐洲央行將購買資產的類別延伸至更高風險的企業債、甚至高息債、股票等，便可即時壓低市場的避險情緒。只要放棄底線，央行仍有很大的創新空間，只是全球金融市場亦向未知的領域進發，禍福難料，副作用反饋時亦更兇險。
[江宗仁 還看今朝]
日央行如意算盤打不響
受外圍跌市影響，港股上周四復市後急瀉742點，全日在低位徘徊、成交額亦低迷，趁低吸買盤不多。但正常來說，上周四已跌回低位，不少股份估值也是多年新低，甚至較海嘯時更低，再加上又傳油組願意合作減產，美股上周四晚跌幅亦收窄，港股周五理應能夠表現好一點，但恒指最終卻又再跌逾1%，國指更瀉2%，沽空率高達14%，是相當高的水平。個股來說，匯控（0005）沽空率達37%、港交所（0388）逾40%，不斷見新低的基金愛股平保（2318）亦達27%，可見市場繼續看淡後市，信心好像已徹底崩潰。
先撇除宏觀環境不談，現在阻礙大市回穩的一個重要因素，就是資金不斷流入牛證來博反彈。農曆新年後兩天恒指已再瀉5%，但散戶都相當堅持要看好，愈跌愈要博反彈，在18000點之前有相當於約3000張期指的牛證好倉，反觀熊證則要殺上19600點才有不足500張。經歷年初至今瘋狂的市况後，主力資金都寧願增持現金靠邊站，這體現在成交少、波幅大，莊家要屠熊殺牛阻力不大。只要資金一直賭單邊流向牛證，大市便會阻力重重。
資金單邊買牛 股市阻力重重
今次跌市始於日本央行實施負利率，兩者未必有很直接的關係，但卻對市場造成不少的心理影響。負利率在北歐、瑞士、歐元區等地先後出現，都是面對低通脹、弱增長、強貨幣後實施，冀能以負利率趕走資金、擺脫通縮。這幾年運作下來，也沒有太明顯的問題，銀行盈利受壓但仍可控，個別地區樓市則有點熾熱，期望的通脹和增長動力則從未出現。無論是2009年已實施負利率的瑞典，還是去年今日才出手的歐元區皆如是。
究竟負利率是好處多？還是壞處多？暫時未有一致答案，聯儲局主席耶倫亦表示仍要研究。但相對於北歐和瑞士，主要央行實施負利率當然影響更大，去年歐元區推出時，一併實行QE（量化寬鬆）買債，當時也有短暫的蜜月期，但很快便打回原形，邊際效果趨於零。到去年尾再減息0.1厘後，市場反應極差，更引發一輪避險跌浪。這可能是預期管理問題，但重點其實是市場本來相信央行，卻發現央行再不是無所不能。無論是新加入負利率大軍的、還是不斷把利率向更深處推進的，均只說明這個央行再沒有招數可出。
央行預期管理出問題
歐洲如此，日本亦如此，負利率本身又令到主權國債亦不那麼安全，持有至到期便一定虧損，要獲得正回報就得參與鬥傻遊戲，再沒有了無風險利率或反而刺激避險情緒。當然，筆者也不敢說央行已再無辦法，若3月份歐洲央行將購買資產的類別延伸至更高風險的企業債、甚至高息債、股票等，便可即時壓低市場的避險情緒。只要放棄底線，央行仍有很大的創新空間，只是全球金融市場亦向未知的領域進發，禍福難料，副作用反饋時亦更兇險。
[江宗仁 還看今朝]
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