新聞類別
副刊
詳情#
【明報專訊】上海市政府相關部門制定了《上海市天使投資風險補償管理暫行辦法》。根據規定，風投若投資於「種子期」科技型企業，最終回報低於退出前累計投資額，則按不超過實際投資損失的60%給予補償；若投資於初創期科技型企業，補償比例不超過實際損失的30%。每個項目投資損失補償金額不超過300萬人民幣，單個投資機構每年度獲得的投資損失補償金額不超過600萬元。
近兩年，創業變得愈來愈時髦，沉寂了幾年的風險投資和私募股權投資也隨之再度流行起來。與多年前那輪資金蜂擁投向準上市公司不同，當下很多資金瞄準了早期創業企業。不過很快就有壞消息傳來：2014年完成A輪融資的846家企業中，截至2015年11月已有逾半數倒閉。
面對這樣的寒流，上海新出台的補償辦法被視為雪中送炭，但筆者實在不敢同意。首先，創投的虧損稀鬆平常。創投基金在國內運作時間並不長，大約10年前那輪熱潮中，誕生了許多神話，動輒賺幾倍甚至10幾倍的案例至今仍為外界津津樂道。當時中國初創企業少，投資項目總基數也不高，很多人把風投、私募視為穩賺不賠的買賣。然而海外成熟市場風投失敗率約在75%，即平均投資4個項目只有1個能獲利退出，填補其他3個項目的虧損後，最終收益率便不再是奇蹟。
如今國內創業氛圍極其浮躁，幾番大浪淘沙後，剩下的黃金只可能是極少數。與巨量新創立公司和隨處可聞的A輪融資相伴的，必然是創投基金投資失敗率的不斷提高。這是一個簡單的數學問題，沒有辯駁的空間。
必須服從「自負盈虧」鐵律
其次，如果政府可以為一級市場的投資虧損埋單，那麼二級市場的投資者為何就要自生自滅？當然就可以理直氣壯地問國家要補償。現實並非如此，否則證監會、財政部早就被股民們踏破了門檻。事實上，無論是設立創投基金公司，還是對各類資產進行投資，都必須服從「自負盈虧」這個鐵律，沒理由要別人負責，更沒理由要政府來補償。否則，無論是運營公司還是投資，都會產生依賴，而放鬆投資前的研究和投資後的管理，結果政府沒能救人，反而助長了懶惰和浮誇的氣焰。
第三，政府的補償資金來自於稅收，也就是用所有納稅人的錢，補貼創投基金以及其投資人，相當於劫貧濟富，顯失公平。更何况，圈裏流傳這麼個說法，玩一級市場的多是那些官二代、富二代，很多一級市場的故事都牽扯到貪腐。政府如今再出面補貼，怕會惹來非議，質疑其假公濟私，為既得利益者兜底。
政府只是監管者，而不是參與者，市場的歸於市場，總愛湊熱鬧插一腳，終究是逆市場規律而行，小心只得了外行的歌功頌德，卻被專業人士嗤之以鼻。
作者是內地資深傳媒人
近兩年，創業變得愈來愈時髦，沉寂了幾年的風險投資和私募股權投資也隨之再度流行起來。與多年前那輪資金蜂擁投向準上市公司不同，當下很多資金瞄準了早期創業企業。不過很快就有壞消息傳來：2014年完成A輪融資的846家企業中，截至2015年11月已有逾半數倒閉。
面對這樣的寒流，上海新出台的補償辦法被視為雪中送炭，但筆者實在不敢同意。首先，創投的虧損稀鬆平常。創投基金在國內運作時間並不長，大約10年前那輪熱潮中，誕生了許多神話，動輒賺幾倍甚至10幾倍的案例至今仍為外界津津樂道。當時中國初創企業少，投資項目總基數也不高，很多人把風投、私募視為穩賺不賠的買賣。然而海外成熟市場風投失敗率約在75%，即平均投資4個項目只有1個能獲利退出，填補其他3個項目的虧損後，最終收益率便不再是奇蹟。
如今國內創業氛圍極其浮躁，幾番大浪淘沙後，剩下的黃金只可能是極少數。與巨量新創立公司和隨處可聞的A輪融資相伴的，必然是創投基金投資失敗率的不斷提高。這是一個簡單的數學問題，沒有辯駁的空間。
必須服從「自負盈虧」鐵律
其次，如果政府可以為一級市場的投資虧損埋單，那麼二級市場的投資者為何就要自生自滅？當然就可以理直氣壯地問國家要補償。現實並非如此，否則證監會、財政部早就被股民們踏破了門檻。事實上，無論是設立創投基金公司，還是對各類資產進行投資，都必須服從「自負盈虧」這個鐵律，沒理由要別人負責，更沒理由要政府來補償。否則，無論是運營公司還是投資，都會產生依賴，而放鬆投資前的研究和投資後的管理，結果政府沒能救人，反而助長了懶惰和浮誇的氣焰。
第三，政府的補償資金來自於稅收，也就是用所有納稅人的錢，補貼創投基金以及其投資人，相當於劫貧濟富，顯失公平。更何况，圈裏流傳這麼個說法，玩一級市場的多是那些官二代、富二代，很多一級市場的故事都牽扯到貪腐。政府如今再出面補貼，怕會惹來非議，質疑其假公濟私，為既得利益者兜底。
政府只是監管者，而不是參與者，市場的歸於市場，總愛湊熱鬧插一腳，終究是逆市場規律而行，小心只得了外行的歌功頌德，卻被專業人士嗤之以鼻。
作者是內地資深傳媒人
留言 (0)
